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Évaluation – méthode des multiples © Franck CEDDAHA2007.

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1 Évaluation – méthode des multiples © Franck CEDDAHA2007

2 © F. Ceddaha, Les trois étapes de la méthode des multiples Les trois étapes de la méthode des multiples Valeur Comparable Résultat 10x Valeur « Cible » ? Résultat 10x Valeur = Multiple x Solde comptable 1 Définir un échantillon de sociétés comparables Calculer les multiples 2 3 Appliquer les multiples à la cible Principe de la méthode Évaluation – la méthode des multiples

3 © F. Ceddaha, Déterminants des multiples Déterminants des multiples Évaluation – la méthode des multiples Principe de la méthode MULTIPLES Niveau de risque Taux dintérêt Perspectives de croissance et rentabilité

4 © F. Ceddaha, Les multiples boursiers Les multiples boursiers Sont calculés à partir dun échantillon de sociétés cotées Reflètent une valeur de minoritaire Les multiples boursiers sont dautant plus pertinents que Les multiples boursiers sont dautant plus pertinents que Les sociétés de léchantillon sont comparables à la cible en termes de croissance et de rentabilité Les cours de bourse sont pertinents (liquidité et efficience des marchés) Définir un échantillon de sociétés comparables Définir un échantillon de sociétés comparables Évaluation – la méthode des multiples

5 © F. Ceddaha, Les multiples de transaction Les multiples de transaction Sont calculés à partir de transactions publiques et privées Reflètent une valeur de majoritaire Les multiples de transaction sont dautant plus pertinents que Les multiples de transaction sont dautant plus pertinents que Les sociétés de léchantillon sont comparables à la cible en termes de croissance et de rentabilité Les transactions sont récentes et bien documentées Définir un échantillon de sociétés comparables Définir un échantillon de sociétés comparables Évaluation – la méthode des multiples

6 © F. Ceddaha, Évaluation – la méthode des multiples Calculer les multiples – multiples de valeur dentreprise Calculer les multiples – multiples de valeur dentreprise Multiples opérationnels / chiffre daffaires Multiples opérationnels / chiffre daffaires Multiple de lEBE Multiple de lEBE Multiple du Résultat dexploitation Multiple du Résultat dexploitation Ve CA x CA = Ve EBE x EBE = Ve R.Ex. x R.Ex = Ve Vcp

7 © F. Ceddaha, Évaluation – la méthode des multiples Calculer les multiples – multiples de capitaux propres Calculer les multiples – multiples de capitaux propres Multiple du résultat net (PER) Multiple du résultat net (PER) Multiple du Cash Flow (PCF) Multiple du Cash Flow (PCF) Multiple des capitaux propres (PBR) Multiple des capitaux propres (PBR) Ve Vcp R.Net PER = = Cours BNPA Vcp R.Net PER = = Cours BNPA Vcp CP PBR = = Cours CP/action

8 © F. Ceddaha, Le PER est une référence classique... Le PER est une référence classique... … mais valorise une structure financière implicite … mais valorise une structure financière implicite Le PER permet dappréhender la contribution: Le PER permet dappréhender la contribution: des sociétés mises en équivalence des intérêts minoritaires de la situation fiscale de la « cible » Évaluation – la méthode des multiples Calculer les multiples – multiples de capitaux propres Calculer les multiples – multiples de capitaux propres

9 © F. Ceddaha, Expliciter les écarts plutôt que dutiliser des moyennes Expliciter les écarts plutôt que dutiliser des moyennes Ne pas faire de moyenne sur plusieurs années Ne pas faire de moyenne sur plusieurs années ? ? Moyenne : 11,0x Évaluation – la méthode des multiples Appliquer les multiples à la cible Appliquer les multiples à la cible


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