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Les apports de lapproche stock-flux à lanalyse post-keynésienne (ou les apports de lanalyse post-keynésienne à lapproche stock-flux Marc Lavoie Université

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Présentation au sujet: "Les apports de lapproche stock-flux à lanalyse post-keynésienne (ou les apports de lanalyse post-keynésienne à lapproche stock-flux Marc Lavoie Université"— Transcription de la présentation:

1 Les apports de lapproche stock-flux à lanalyse post-keynésienne (ou les apports de lanalyse post-keynésienne à lapproche stock-flux Marc Lavoie Université dOttawa

2 Préliminaires I have found out what economics is; it is the science of confusing stocks with flows I have found out what economics is; it is the science of confusing stocks with flows Jai découvert ce quest léconomie; cest la science qui confond les stocks et les flux Jai découvert ce quest léconomie; cest la science qui confond les stocks et les flux Déclaration verbale, attribuée à Michal Kalecki (circa 1936), telle que relevée par Joan Robinson (1982). Déclaration verbale, attribuée à Michal Kalecki (circa 1936), telle que relevée par Joan Robinson (1982).

3 Origines: Cohérence stock-flux Deux écoles de pensée liant explicitement stocks et flux: Deux écoles de pensée liant explicitement stocks et flux: Godley et Cripps (1982) à Cambridge, Godley et Cripps (1982) à Cambridge, Cambridge Economic Policy Group, Cambridge Economic Policy Group, New Cambridge school (années 1970). New Cambridge school (années 1970). Auquel on peut rajouter Lance Taylor à la New School University, SAM, 2004 Auquel on peut rajouter Lance Taylor à la New School University, SAM, 2004 Tobin (1982) et ses associés à Yale, Tobin (1982) et ses associés à Yale, the pitfalls approach (1969) the pitfalls approach (1969) Lécole de New Haven Lécole de New Haven Auquel on peut ajouter le PK Tom Palley Auquel on peut ajouter le PK Tom Palley

4 Un cadre comptable cohérent (comme laurait voulu Denizet) Matrice des bilans Matrice des bilans Théorie du portefeuille Théorie du portefeuille Contrainte de richesse Contrainte de richesse Contraintes daddition Contraintes daddition Matrice des transactions (emplois, ressources) Matrice des transactions (emplois, ressources) Flux des dépenses et revenus, incluant les paiements dintérêt Flux des dépenses et revenus, incluant les paiements dintérêt Flux dacquisition des actifs (financiers) Flux dacquisition des actifs (financiers) Contrainte de budget Contrainte de budget Intégration, bilan en t /transactions/ bilan en t+1 Intégration, bilan en t /transactions/ bilan en t+1

5 Idées générales Tobin (1982, Nobel Lecture) Tobin (1982, Nobel Lecture) Les modèles macroéconomiques doivent suivre la trajectoire des stocks; Les modèles macroéconomiques doivent suivre la trajectoire des stocks; Les modèles devraient avoir plusieurs actifs et taux de rendement; Les modèles devraient avoir plusieurs actifs et taux de rendement; Les modèles doivent inclure les opérations financières et monétaires; Les modèles doivent inclure les opérations financières et monétaires; Les modèles doivent inclure les contraintes sectorielles de budget, ainsi que les contraintes daddition dans les équations de portefeuille. Les modèles doivent inclure les contraintes sectorielles de budget, ainsi que les contraintes daddition dans les équations de portefeuille.

6 Autres caractéristiques clés Il ne peut y avoir de trous noirs (Godley). Il ne peut y avoir de trous noirs (Godley). Tout flux doit aller et provenir de quelque part (Godley). Tout flux doit aller et provenir de quelque part (Godley). Il y a une dynamique intrinsèque, qui intègre la comptabilité stocks-flux (Turnovsky 1977). Il y a une dynamique intrinsèque, qui intègre la comptabilité stocks-flux (Turnovsky 1977). Il y a une dynamique temporelle, pour éviter que le temps ne se télescope (Hicks, 1965). Il y a une dynamique temporelle, pour éviter que le temps ne se télescope (Hicks, 1965).

7 Restrictions comptables SFC (Taylor 2004) Les flux sectoriels sont liés entre eux Les flux sectoriels sont liés entre eux Les flux donnent naissance aux changements dans les stocks Les flux donnent naissance aux changements dans les stocks Ces restrictions comptables réduisent le nombre de degrés de liberté macroéconomique, par exemple: Ces restrictions comptables réduisent le nombre de degrés de liberté macroéconomique, par exemple: tous les pays ne peuvent être en surplus de balance de paiement; tous les pays ne peuvent être en surplus de balance de paiement; la somme du déficit gouvernmental et du déficit du compte courant est nécessairement égale à lépargne privée nette de linvestissement la somme du déficit gouvernmental et du déficit du compte courant est nécessairement égale à lépargne privée nette de linvestissement

8 Le cadre cohérent contraint les résultats possibles Ce cadre comptable et les restrictions quimposent la cohérence stocks-flux retirent plusieurs degrés de liberté aux configurations possibles des structures de paiement au niveau macroéconomique, rendant ainsi soluble la tâche de construire des théories permettant de clore les relations comptables sous la forme de modèles complets. (Taylor 2004) Ce cadre comptable et les restrictions quimposent la cohérence stocks-flux retirent plusieurs degrés de liberté aux configurations possibles des structures de paiement au niveau macroéconomique, rendant ainsi soluble la tâche de construire des théories permettant de clore les relations comptables sous la forme de modèles complets. (Taylor 2004) The fact that money stocks and flows must satisfy accounting identities in individual budgets and in an economy as a whole provides a fundamental law of macroeconomics analogous to the principle of conservation of energy in physics (Godley and Cripps 1983). The fact that money stocks and flows must satisfy accounting identities in individual budgets and in an economy as a whole provides a fundamental law of macroeconomics analogous to the principle of conservation of energy in physics (Godley and Cripps 1983).

9 Origines causales de lapproche SFC Pour ce qui est de Tobin et surtout Godley, lapproche SFC est la réponse keynésienne aux avancées du monétarisme et aux critiques des monétaristes à lencontre des théories keynésiennes, à savoir le rôle passif de la monnaie et des agrégats financiers en général. Pour ce qui est de Tobin et surtout Godley, lapproche SFC est la réponse keynésienne aux avancées du monétarisme et aux critiques des monétaristes à lencontre des théories keynésiennes, à savoir le rôle passif de la monnaie et des agrégats financiers en général. Cest aussi la réaction des post-keynésiens américains (Davidson, Minsky) face aux théories keynésiennes et aux modèles de croissance post-keynésiens des années 1950 et Cest aussi la réaction des post-keynésiens américains (Davidson, Minsky) face aux théories keynésiennes et aux modèles de croissance post-keynésiens des années 1950 et En sus, Godley, dans des années de forts taux dinflation, veut un modèle qui intègre linflation,tant sur les stocks que sur les flux, de façon cohérente. En sus, Godley, dans des années de forts taux dinflation, veut un modèle qui intègre linflation,tant sur les stocks que sur les flux, de façon cohérente.

10 Autres antécédents PK Dans le passé, plusieurs auteurs PK ont attaché beaucoup dimportance à la cohérence stock- flux, notamment: Dans le passé, plusieurs auteurs PK ont attaché beaucoup dimportance à la cohérence stock- flux, notamment: Peter Skott (1989) Peter Skott (1989) Alfred Eichner (1987) Alfred Eichner (1987) Paul Davidson (1968, 1972) Paul Davidson (1968, 1972) Hyman P. Minsky (1972, 1986) Hyman P. Minsky (1972, 1986)

11 Eichner 1987 Dans son manuel, publié de façon posthume, Eichner, qui est pourtant surtout connu pour ses travaux sur la théorie des prix, consacre plus dune centaine de pages à la création monétaire, la création de prêts, les opérations de la banque centrale, à partir dune approche fondée sur les variations de bilans. Dans son manuel, publié de façon posthume, Eichner, qui est pourtant surtout connu pour ses travaux sur la théorie des prix, consacre plus dune centaine de pages à la création monétaire, la création de prêts, les opérations de la banque centrale, à partir dune approche fondée sur les variations de bilans. Eichner est lun des premiers, en 1985, à comprendre que l es interventions des banques centrales sont avant tout « défensives ». Elles ont pour objectif de compenser les flux de paiements entre la banque centrale et le secteur bancaire:Les achats et les ventes des titres du gouvernement ont pour objectif principal de compenser les flux entrants et sortants du système financier et monétaire national. Eichner 1987 Eichner est lun des premiers, en 1985, à comprendre que l es interventions des banques centrales sont avant tout « défensives ». Elles ont pour objectif de compenser les flux de paiements entre la banque centrale et le secteur bancaire:Les achats et les ventes des titres du gouvernement ont pour objectif principal de compenser les flux entrants et sortants du système financier et monétaire national. Eichner 1987 Eichner se réfère aux travaux de Godley et Cripps (1983) et de Copeland (1949). Eichner se réfère aux travaux de Godley et Cripps (1983) et de Copeland (1949).

12 Copeland 1949 Morris A. Copeland est le créateur aux USA des comptes de flux financiers (les flow of funds). Morris A. Copeland est le créateur aux USA des comptes de flux financiers (les flow of funds). Copeland était un institutionaliste américain, selon qui la Théorie générale de Keynes était une modification de la théorie néoclassique et non son abandon. Copeland était un institutionaliste américain, selon qui la Théorie générale de Keynes était une modification de la théorie néoclassique et non son abandon. Copeland était persuadé que la comptabilité des flux financiers était incompatible avec la théorie quantitative, et donc avec les doctrines mises de lavant par le mainstream. Copeland était persuadé que la comptabilité des flux financiers était incompatible avec la théorie quantitative, et donc avec les doctrines mises de lavant par le mainstream.

13 Davidson 1968, 1972 Davidson (1968) remarque que Tobin (1965): Davidson (1968) remarque que Tobin (1965): na pas de fonction dinvestissement indépendante; na pas de fonction dinvestissement indépendante; et que son choix de portfeuille porte sur la monnaie et des actifs réels, plutôt que sur la monnaie et des actifs financiers et que son choix de portfeuille porte sur la monnaie et des actifs réels, plutôt que sur la monnaie et des actifs financiers Il propose une théorie « q » de linvestissement, avant Tobin, basée sur la distinction stocks/flux Il propose une théorie « q » de linvestissement, avant Tobin, basée sur la distinction stocks/flux

14 Minsky (1972, 1986) Toute lœuvre de Minsky, notamment sa thèse de la fragilité financière, est construite autour de la compatibilité ou lincompatibilité entre les flux de revenus et les flux de paiements (les « cash flows ») sur les stocks dactifs et de dettes. Toute lœuvre de Minsky, notamment sa thèse de la fragilité financière, est construite autour de la compatibilité ou lincompatibilité entre les flux de revenus et les flux de paiements (les « cash flows ») sur les stocks dactifs et de dettes. Minsky est aussi bien conscient des interrelations entre les bilans et les opérations des différents secteurs, notamment le principe de Copeland selon lequel toute transaction requiert quatre entrées. Minsky est aussi bien conscient des interrelations entre les bilans et les opérations des différents secteurs, notamment le principe de Copeland selon lequel toute transaction requiert quatre entrées. Minsky voit son interprétation de la théorie keynésienne comme une « théorie de la détermination des contraintes budgétaires effectives », comme le rappelle Mouakil (2006). Minsky voit son interprétation de la théorie keynésienne comme une « théorie de la détermination des contraintes budgétaires effectives », comme le rappelle Mouakil (2006). On a donc là tous les éléments dune approche macroéconomique SFC On a donc là tous les éléments dune approche macroéconomique SFC

15 Les apports SFC à la théorie PK Formalisation cohérente des intuitions de Minsky Formalisation cohérente des intuitions de Minsky Formalisation cohérente du marché boursier Formalisation cohérente du marché boursier Introduction systématique de normes stock-flux Introduction systématique de normes stock-flux Intégration du réel et du financier Intégration du réel et du financier Intégration de la monnaie comme flux (théorie du circuit) et comme stock (Keynes, choix de portefeuille) Intégration de la monnaie comme flux (théorie du circuit) et comme stock (Keynes, choix de portefeuille) SFC donne un sens au temps historique de Joan Robinson SFC donne un sens au temps historique de Joan Robinson

16 Minsky et la bourse La modélisation SFC a donné lieu à une série de modèles intégrant les marchés boursiers et testant lhypothèse de la fragilité financière de Minsky, notamment à partir du modèle Lavoie/Godley : La modélisation SFC a donné lieu à une série de modèles intégrant les marchés boursiers et testant lhypothèse de la fragilité financière de Minsky, notamment à partir du modèle Lavoie/Godley : Taylor 2004, Mouakil 2006 et 2008, Van Treek 2007, Skott et Ryoo 2007 Taylor 2004, Mouakil 2006 et 2008, Van Treek 2007, Skott et Ryoo 2007 Certains de ces modèles intègrent non seulement lendettement des entreprises, mais aussi lendettement des ménages (un sujet dactualité) dans un cadre SFC Certains de ces modèles intègrent non seulement lendettement des entreprises, mais aussi lendettement des ménages (un sujet dactualité) dans un cadre SFC (notamment Van Treek 2007 et Zezza 2007, et aussi Godley et Lavoie 2007, ch. 11). (notamment Van Treek 2007 et Zezza 2007, et aussi Godley et Lavoie 2007, ch. 11). Il faudrait aussi des modèles qui tiennent compte des actifs financiers des entreprises Il faudrait aussi des modèles qui tiennent compte des actifs financiers des entreprises En général, les résultats permettent de relativiser limportance de lhypothèse de la fragilité, montrant quelle est vérifiée sous certaines conditions seulement. En général, les résultats permettent de relativiser limportance de lhypothèse de la fragilité, montrant quelle est vérifiée sous certaines conditions seulement.

17 Lintégration du réel et du monétaire Thème depuis toujours préoccupant pour les hétérodoxes, pour qui léconomie est une analyse monétaire dans laquelle à la fois les facteurs réels et monétaires ont un impact à long terme, au contraire de lanalyse réelle, comme le dirait Schumpeter. Thème depuis toujours préoccupant pour les hétérodoxes, pour qui léconomie est une analyse monétaire dans laquelle à la fois les facteurs réels et monétaires ont un impact à long terme, au contraire de lanalyse réelle, comme le dirait Schumpeter. La méthode SFC permet cette intégration de façon rigoureuse. La méthode SFC permet cette intégration de façon rigoureuse. La méthode SFC permet détudier en plus grand détail le rôle et limpact des banques et autres institutions financières, ainsi que limpact de la politique monétaire (Le Héron et Mouakil 2008). La méthode SFC permet détudier en plus grand détail le rôle et limpact des banques et autres institutions financières, ainsi que limpact de la politique monétaire (Le Héron et Mouakil 2008). La méthode SFC permet de mieux comprendre certaines propositions des circuitistes, et dexpliquer adéquatement la fermeture du circuit (Zezza 2006). La méthode SFC permet de mieux comprendre certaines propositions des circuitistes, et dexpliquer adéquatement la fermeture du circuit (Zezza 2006).

18 Le temps historique La méthode SFC donne un sens au temps historique de Joan Robinson. Les simulations permettent de suivre le passage du court terme au long terme, en allant au-delà de létude de la stabilité dynamique. La méthode SFC donne un sens au temps historique de Joan Robinson. Les simulations permettent de suivre le passage du court terme au long terme, en allant au-delà de létude de la stabilité dynamique. Elle décrit le réaménagement des stocks de dettes et dactifs consécutifs à la modification dun paramètre de comportement. Elle décrit le réaménagement des stocks de dettes et dactifs consécutifs à la modification dun paramètre de comportement. Elle permet de décrire léquivalent monétaire de la traverse de Hicks (1965). Elle permet de décrire léquivalent monétaire de la traverse de Hicks (1965). Parce que lanalyse intègre correctement les stocks tangibles et financiers, elle peut donner lieu à des effets dhystérésis, car lévolution des stocks pendant la transition va avoir un impact sur léquilibre final. Parce que lanalyse intègre correctement les stocks tangibles et financiers, elle peut donner lieu à des effets dhystérésis, car lévolution des stocks pendant la transition va avoir un impact sur léquilibre final. Lintroduction danticipations de type « chartalistes ou extrapolatives » va aussi avoir un impact sur léquilibre de long terme Lintroduction danticipations de type « chartalistes ou extrapolatives » va aussi avoir un impact sur léquilibre de long terme

19 Développements futurs L crise financière actuelle démontre la nécessité davoir des modèles qui intègrent le réel et le financier, les flux et les bilans. L crise financière actuelle démontre la nécessité davoir des modèles qui intègrent le réel et le financier, les flux et les bilans. Pour linstant, deux problèmes à la diffusion de la méthode SFC Pour linstant, deux problèmes à la diffusion de la méthode SFC Trouver des moyens de simplifier une présentation souvent trop lourde: quelques efforts et suggestions par Taylor (2004), Mouakil (2006), Dos Santos (2007). Trouver des moyens de simplifier une présentation souvent trop lourde: quelques efforts et suggestions par Taylor (2004), Mouakil (2006), Dos Santos (2007). Le besoin de calibrer adéquatement les modèles SFC: quelques efforts, par exemple Thévenot (2006). Le besoin de calibrer adéquatement les modèles SFC: quelques efforts, par exemple Thévenot (2006).


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