Un Polar. Qui sont les responsables? Quelles sont les cause? Quels avenirs? Historique, Hypothèses dExplication George Ross, U de M.

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1 Un Polar. Qui sont les responsables? Quelles sont les cause? Quels avenirs? Historique, Hypothèses dExplication George Ross, U de M

2 La « Great Recession? » La crise économique qui a débutée aux USA en 2007- 2008 est la plus grande crise économique de notre vivant. Dans une crise la continuité nest plus possible, un moment de grande incertitude ou un nouvel avenir doit être fabriqué, sans savoir davance quel sera cet avenir. En économie, dans une crise les recettes du passé ne marchent plus et les acteurs clés doivent trouver des stratégies durgence pour empêcher un dérèglement total et de nouvelles recettes pour relancer les choses, en même temps. Les grandes crises sont, ou deviennent, internationales

3 I. Petite Historique de La Crise en manchettes (imaginaires?) Automne 2005 – Avant Boom immobilier…prix des maisons augmenté de 60% depuis 2000. « middle class » se sent enrichie, toits et capital nouveau pour les plus pauvres; Économie en croissance, chômage en baisse Disent les économistes heureux: linflation est vaincu, les marchés marchent à merveilles tous seuls, nous avons résolus les problèmes du capitalisme… Le secteur financier a pris du poids - part du PIB doublé en 20 ans = 33% du profit total de léconomie...

4 Choses Inquiétantes! Printemps 2007 – bulle immobilière explose vite ressenties chez les emprunteurs et prêteurs, banques troublées Fin été 2007 – imitation-contagion BN-Paribas ferme trois hedge funds à Londres; le gouvernement brittanique sauve Northern Rock Printemps-été 2008 - Écroulements à Wall Street Bear-Stearns, une des 5 grands de linvestissement, au bord de faillite, absorbée par JPMorgan, avec laide de la Réserve Fédérale Merrill-Lynch vendu à la Bank of America, avec laide du Trésor Lehman Bros en faillite, faute dacheteurs… Wall Street en chute vertigineuse (- 50%). assureur AIG sauvé par le gouvernement pour $180 milliards Marchés du crédit totalement bloqué. L « économie réelle » ne trouve plus les prêts quotidiens nécessaires à son fonctionnement

5 Feu dans la maison Automne-hiver 2008-2009 – opérations de sauvetage par gouvernement américain la Great Récession commence: croissance négative, crédit gèlé, banques devant des montagnes de mauvaises dettes, consommateurs ne consomment plus, bourse en baisse vertigineuse menaçante, chômage à 10%, secteur immobilier sonné, commerce international atone, contagion rapide à lEurope (vers crise de la zone Euro) Ladministration Bush lance le TARP (Troubled Assets Relief Program, $700 billion)., Difficultés de passage au Congrès pour des raisons partisanes. Le Trésor lutilise pour renflouer les banques. La Fed fait marcher la planche à billets à temps plein Obama demande $800+billion pour des plans de stimulation… néo- Keynesianisme de crise fait monter la dette nationale Poussé par les USA: Contre-attaque des gouvernements internationaux : plans de stimulation coordonnés, G-20, Basel III, re- réglèmentations, tout pour stopper une Dépression généralisée au niveau planétaire

6 Vers aujourdhui 2010-2013 rétablissement de léconomie réelle très lent, chômage toujours élevé, marché immobilier peine à remonter, crédit à peu près restauré Gagnants de la crise ? Le secteur financier qui reste avec ses « grands » rétablis, moyennant quelques réformes (Dodd-Frank, Bâle III). Ce qui reste du Wall Street bat tous les records Perdants? Chômeurs (jeunes, travailleurs de lindustrie, chômeurs de longue durée), les millions de familles qui ont perdu leurs maisons, les contribuables

7 II. Mouvements de Base? À lévidence, il sagit dune grande crise venant du secteur financier à partir de lexplosion dune bulle mobilière Cette explosion a vite atteint léconomie réelle aux USA et internationalement, en grande partie par la plomberie financière, ou il y a eu gèle le crédit Elle a été combattu par le gouvernement et la banque centrale américaine qui suivaient un « neo- Keynesianisme de crise » opposé par les Républicains, qui a couté énormément aux institutions et aux citoyens, et qui met beaucoup de temps à finir

8 Mais comment lexpliquer? On soupçonne les suivants?

9 Bulle Immobilière? Des coupables? Bill Clinton et les démocrates ont poussé dès les 1990s pour approfondir le marché immobilier aux américains plutôt pauvres (les agences semi-publiques - Fannie Mae et Fannie Mac – doivent baisser conditions des hypothèques). Une explication favorisé par les républicains qui a un peu de mérite. Filière « chinoise » (autrement dit savings glut ou déséquilibres mondiaux ). La Chine manipule ses taux de change, vend ses produits à bas prix aux E-U, et investit dans les obligations américaines, ainsi subventionnant la consommation de masse au crédit aux E-U Voir Michael Pettis The Great Rebalancing (Princeton UP, 2013) Un peu vrai, cest un facteur qui facilite larrivée de la crise américaine, mais cest les erreurs des politiques publiques USA qui comptent Alan Greenspan et la Réserve Fédérale ont trop baissé les taux dintérêts après la fin du boom Dot.com (2001) et jusquen 2006.. « Easy crédit » a beaucoup encouragé la bulle, et la montée des taux après 2006 a précipité la dégringolade du marché immobilier. Un délit de gestion monétaire, bien sûr, mais les grands criminels restent toujours à trouver

10 Gangsters dans limmobilier? Marchands dhypothèques et leurs produits toxiques – les « sub-primes, » prêts faits sans regarder la capacité du client à repayer (violations des standards!), agents immobiliers prédateurs Partenaires en crime chez les banques et maisons dinvestissement? « Innovations » des petits génies, « Shadow Banking System » Revente des dettes titrisées: CDOs (= paquets de dettes en forme de actions) généralisé au-delà de limmobilier Système dassurances anti-risque (les CDS – Credit Default Swaps) super- vulnérable en cas de problème du marché (pensez AIG) Deleveraging: Banques, maisons dinvestissement, organisations « shadow » se « deleverage » = baisse du part du capital vrai contre capital emprunté. Donc, de multiples gangsters (devenus riches) collectifs? Capitalisme Sauvage à Wall St.?

11 Suites… Voila les mécanismes clés pour comprendre la crise accumulation des situations à haute risque – chez les particuliers (si jamais les prix des maisons baissaient); chez les financiers (on ne comprenait pas bien les vulnérabilités des produits dérivés, trop de dette vs capital vrai, mauvaise gestion de risque), chez les assureurs (CDSs), manque de réglementation du secteur « shadow, » système de notation des titres et de comptabilité qui cachait les risques

12 Dérèglementation… Le secteur financier américain a été dérèglementé en étapes: commencée sous Carter (années 1970), suivi avec plus dénergie sous Reagan et Bush père. En 1999 Clinton baisse la division entre les banques commerciales et dinvestissement. 2004: les régulateurs (La SEC) relaxent le « net capital rule » pour banques dinvestissement. « Shadow banking» et produits dérivés était beaucoup moins réglé dès leur départ. Bush 2 dans le même sens Par qui? Politiquement bi-partisan, souvent par des acteurs politiques sous pression des lobbyes, réseaux, du secteur financier, surtout Wall Street Des économistes qui croyaient que les décisions des marchés étaient plus efficace que la politique et que les marchés se réglaient parfaitement. En plus, très peu déconomistes ont anticipé la crise. Conséquences? Le système financier faisait ce que ses chefs voulaient, même si ça menait à la crise Un des liens de causalité les plus importants

13 Mondialisation, surtout des finances? Inventions et pratiques américano-anglais contagieuses - les secteurs nationaux des pays riches ont imités les pratiques de Wall Street et Londres, donc crise au-delà les pays dorigine (pensez Islande, Irlande, Grèce, Espagne, etc.) Déséquilibres du système mondial importants. Capitaux asiatique aux EU, capitaux des pays riches Européens, capitaux américains circulent sans trop se soucier du risque Mondialisation = courroie de transmission des mauvaises habitudes anglo-américaines

14 3. Mais cest quel type de crise? On arrive aux grandes questions! Quels sont les grands conclusions théoriques suite à cette catastrophe Quelles tendances lourdes sont déjà visibles pour lavenir proche?

15 Crise du Capitalisme? Vrai mais banal. Nous vivons dans un capitalisme où les crises se succèdent depuis des siècles. Dénoncer le capitalisme est parfois de la bonne politique, mais on reste dedans après comme avant. Analyse générale qui ne touche pas assez les mécanismes qui comptent le plus Lire Perry Anderson, « Homeland,» New Left Review 81 (2013) Wolfgang Streeck, « The Crises of Democratic Capitalism, » New Left Review 71 (2011)

16 Crise du secteur financier… Vrai aussi, et un peu moins banal. Thèse qui souligne que les crises financières en ordre capitaliste sont chroniques. Donc il faut les anticiper avec intelligence, parfois les souffrir, quand même, mais aussi essayer de les modérer Lire Carmen Reinhart et Kenneth Rogoff, This Time is Different : Eight Centuries of Financial Folly (Princeton UP, 2011)

17 Crise du secteur financier du capitalisme à lépoque de la mondialisation? Plutôt juste. La contagion internationale dans les crises nest pas nouvelle, mais sa vitesse, ses nouveaux courroies de transmission, et la quantité de capitaux en jeu le sont, ainsi que le rôle des déséquilibres mondiaux et les rôles important des organisations internationales (G-8, G-20, UE, Banque de règlements internationale (Bâle 3), FMI, etc).

18 Crise du secteur financier - modèle américain néolibéral - à lépoque de la mondialisation Plus juste à cause des précisions sur le type de gouvernance économique à lorigine de la crise. Le grand «middle class » américaine menacée par la concurrence internationale et la croissance dinégalités chez elle, il fallait, pour éviter des problèmes politiques, trouver une stratégie de croissance et consommation soutenue par le crédit batie sur la position centrale du système financier américain dans le système mondial. Une stratégie insoutenable! À lire: Michael Spence, The Next Convergence (Farrar, Strauss, Giroux 2011)

19 4. Tendances Lourdes ver lavenir? Le rétablissement après crise de léconomie américaine reste fragile – plutôt « flatlining » Chômage reste élévé, croissance molle, dettes énormes. Nous ne sommes pas encore sortis du bois! Mais dans le genre économie politique anti-crise contemporaine, cest mieux, par exemple, que lEurope a pu faire Atouts: Centralité du dollar-havre dans la mondialisation, Centralisation politique dans un très grand marché Capacités entrepreneuriales et dinnovation sérieuses

20 Chose remarquable: Le secteur financier américano-anglais à lorigine de la crise a été remis en selle, même si châtié et contraint par quelques réformes. Comment comprendre? Dabord Il faut reconnaître quun système capitaliste mondialisé à besoin dun secteur financier (même dangéreux) pour mobiliser lépargne et la redistribuer, en forme du capital dinvestissement, aux secteurs productifs là où il y a besoins. Cest le job de Wall Street Deuxièmement, Aux E-U et ailleurs, cette importance fonctionnelle est appuyée par la puissance du secteur financier dans le domaine politique : La démocratie américaine, souvenons-nous, est fortement ploutocratique – largent fait la loi, lobbys riches, élites influentes, etc. Tout ceci nous mène à se demander si ce rétablissement hâtif des fauteurs de crise (car il sagit de cela) a été fait avec suffisamment de réformes pour empêcher des crises à lavenir?

21 Tendances lourdes économiques qui vont probablement continuer -Déclin des bon vieux boulots « middle class » (bien payés, syndicalisés, protégées) -« Hollowing out of middle class » du à la désindustrialisation (concurrence asiatique) - Inégalités croissantes, mobilité sociale en baisse (déjà plus basse que dans dautres pays capitalistes),plus de « working poor » - enrichissement des déjà riches - La dette nationale, pompée par le Keynesianisme de crise, va peser lourd sur les gouvernants = coupures un peu partout, y compris dans les (maigres) politiques sociales. Champs de bataille partisan politique

22 Tendences Lourdes Politiques Aussi? Ne pas surestimer les victoires dObama, le conflit partisane à couteaux tirés va continuer. Point de vue politique, les USA sont toujours à un tournant important Les Républicains ne sont pas prêts à abandonner leur lutte pour moins dÉtat, politiques néolibérales dans la domaine économique, et opposition aux politiques sociales, et, devant la dette, ils vont continuer de proposer « une cure daustérité, » qui veut dire « affamer la bête détat) Il y deux grands drames, qui seront peut-être liés: Est-ce que les Démocrates auront les idées et lappui électoral pour renverser un courant de droite bien ancrée de 35 ans? Est-ce que les USA vont vaincre les suites de la crise économique? La guerre des tranchées politiques, qui va continuer, peut beaucoup troubler la marche dune économie blessée. Attendons la prochaine lutte à lOK Corral sur la dette et le budget!

23 Les EU ne sont pas seuls… Nous sommes dans un monde mondialisé, ce que les autres font peut aussi peser dans lavenir de léconomie américaine – voyons crise de la Zone euro, problèmes chez les BRICs, feux divers et variés au Moyen-Orient, etc. Là aussi il y a des luttes qui attendent: -au niveau du commerce (OMC ne marche plus) -au niveau des déséquilibres mondiales -lenvironnement