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1 Le marché monétaire. 2 Plan Section 1 : Le marché monétaire (MM) Caractéristiques Les acteurs du marché monétaire Section 2 : Valorisation des titres.

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1 1 Le marché monétaire

2 2 Plan Section 1 : Le marché monétaire (MM) Caractéristiques Les acteurs du marché monétaire Section 2 : Valorisation des titres négociés sur le MM Lévaluation des opérations à court terme Taux pré-comptés Taux post-comptés Lévaluation des titres à moyen terme Taux de rendement actuariel Section 3 : Les titres négociés sur le MM Section 4 : Les taux de référence du MM Section 5 : Repos, portages, cessions temporaires de titres Section 6 : Les produits dérivés sur le MM

3 3 Section 1 : Le marché monétaire Un marché financier au comptant Lieu de confrontation de loffre et de la demande de financement à CT négociation des produits de taux à CT et de certains produits à MT Les titres négociés sont des prêts ou emprunts matérialisés par des titres appelés –titres de créances négociables ou TCN 2 marchés Le marché primaire Le marché secondaire 2 compartiments Marché interbancaire Marché ouvert à tout intervenant : le marché des TCN Marché des TCN à Paris Marché des ECP à Londres

4 4 Section 1 : Le marché monétaire - les acteurs Les principaux marchés monétaires européens : Paris et Londres A Paris, les TCN A Londres, les ECP Emetteurs : Etats banques, Établissements financiers Entreprises résidents et non résidents Investisseurs : Banques, Établissements financiers Compagnie dassurance OPCVM (SICAV et FCP) Entreprises Particuliers

5 5 Section 2 : Valorisation des titres négociés sur le Marché Monétaire Caractéristiques des produits du MM négociation en taux et non en prix une durée de vie est < à 1 an 2 caractéristiques majeures Les intérêts sont simples ie proportionnels à la durée du placement Ils sont perçus en une seule fois A la fin : cas des taux post-comptés ou taux fine Au début : cas des taux descompte ou taux pré-compté Sur le marché MM Lannée a 360 jours Le nb de jours entre deux dates Premier jours inclus Dernier jour exclu

6 6 Section 2 : Valorisation des titres négociés sur le Marché Monétaire Evaluation des opérations à CT Taux post-compté Les intérêts sont calculés sur la base de la somme initiale (PV) I = PV x i x nbj/360 FV = PV + I = PV + PV x i x nbj/360 = PV (1+ i x nbj/360)

7 7 Evaluation des opérations à CT Taux pré-compté Les intérêts sont calculés sur la base de la somme finale (FV) Le nominal correspond à la somme finale : FV Les intérêts sont retranchés afin de déterminer la somme perçue I = FV x i x nbj/360 PV = FV – I = FV - FV x i x nbj/360 = FV ( 1-i x nbj/360 Section 2 : Valorisation des titres négociés sur le Marché Monétaire

8 8 Evaluation des opérations à CT en cours de vie est le taux fine constaté sur le MM à la date détude pour des P/E de durée : nbj (jours) Section 2 : Valorisation des titres négociés sur le Marché Monétaire

9 9 Evaluation des opérations à MT 1ère étape : actualisation des flux F i => 2ième étape : actualisation de V => 123 n Date détude V = ? 4 F1F1 F2F2 F3F3 FnFn f Section 2 : Valorisation des titres négociés sur le Marché Monétaire

10 10 Section 3 : les titres négociés sur le MM Les titres émis pour une durée inférieure à 1 an => Ils sont négociés en taux fine; intérêts pré-comptés ou post-comptés Les CD Les billets de trésorerie Les BTF Les titres émis pour une durée supérieure à 1 an =>Il sont négociés en taux de rendement actuariel Les BTAN Les BMTN

11 11 Le marché des Titres de créances

12 12 Certificats de dépôt Source : Bulletin de la BDF-sept2009

13 13 Billets de trésorerie Source : Bulletin de la BDF-sept2009

14 14 BMTN Source : Bulletin de la BDF-sept2009

15 15 Taux dintérêt

16 16 Section 4 : les taux du marché monétaire Le marché interbancaire Lieu où les banques gèrent leur trésorerie Lieu dintervention des banques centrales Open market –Refinancement des banques par appels doffres de la BCE => mise en concurrence des banques. La BCE sert les banques qui soumissionnent aux meilleurs taux »Prêt pour 2 semaines »Cessions temporaires de titres par la banque »Le taux proposé doit être > au taux pivot (tx refi ou repo) fixé par le SEBC Facilités permanentes –Taux plancher : bqs ayant des liquidités => dépôts au jour le jour auprès de la BCE au taux plancher –Taux plafond : bqs ayant des besoins de financement => emprunt auprès de la BCE avec apports dactifs en garantie –Écart de 2% entre taux plafond et plancher –Les taux monétaires (Eonia et Euribor 1 mois) fluctuent entre taux plancher et taux plafond ; proches du taux pivot

17 17 Section 4 : les taux du marché monétaire Le marché interbancaire Lieu où les banques gèrent leur trésorerie prêts/emprunts entre banques Swaps de taux Taux négociés EONIA : Euro Overnight Index Average –Moyenne pondérée par les montants, de tous les prêts à 1 jour, pratiqués sur le marché interbancaire par les 57 banques de la zone Euro –Publié tous les jours à 19h avec 3 décimales Euribor : Euro Interbank Offered Rate –moyenne arithmétique des taux proposés par les banques (57) de la zone euro aux emprunteurs de 1ère catégorie –Les cotations extrêmes sont éliminées (les 15% de cotations les + fortes et + faibles) –1 cotation par échéance : Euribor 1mois, Euribor 3 mois, ….. –Publié à 11h avec 3 décimales

18 18 Section 4 : les taux du marché monétaire Les taux calculés à partir des taux de référence TMM : taux Moyen Mensuel TAM : taux Annuel Moyen taux équivalent à une capitalisation sur 12 mois Capital + intérêts sont replacés chaque fin de mois au TMM

19 19 Section 5 : Repos, portages, cessions temporaires de titres Le principe du « repo » ou « repurchase agreement » A achète en t=0 des titres à B avec promesse de revente en T à B B vend en t=0 des titres à B avec promesse de rachat en T à A Le prix de revente est fixé en t=0 au prix P T = P t (1+ r (T-t)); r = taux du MM + spread de signature Propriétés A est prêteur à CT B est emprunteur à CT Un prêt garanti Ie prêteur (acheteur des titres) garde les titres en cas de défaillance du vendeur (emprunteur)

20 20 Section 5 : Repos, portages, cessions temporaires de titres Les formes de « repo » en France La pension Mise en pension –Emprunt assorti dune mise en pension de titres auprès du prêteur =garantie prise en pension –Prêt garanti par des effets mis en pension par lemprunteur Inconvénients : –les titres sont rarement livrés et sont gardés par lemprunteur => garantie faible La pension livrée Pension où –Le prêteur est propriétaire des titres pendant la durée du contrat –Lemprunteur a lobligation de racheter les titres en T Pension livrée = cession temporaire de titres

21 21 Section 5 : Repos, portages, cessions temporaires de titres Le prêt / emprunt de titres Le prêteur transfère temporairement des titres à un emprunteur Lemprunteur Prend lengagement de restituer les titres au prêteur au terme du contrat (et non la valeur des titres) Verse une rémunération au prêteur –Quelques points de base –Assiette : la valeur des titres Verse un collatéral = garantie en titres ou en espèces => appel de marge Reverse une partie des revenus liés à la détention des titres (coupon, dividendes…) selon les termes du contrat

22 22 Section 5 : Repos, portages, cessions temporaires de titres Propriétés du prêt / emprunt de titres transfert de propriété à lemprunteur des titres pdt la durée du contrat De gros montants Les acteurs Le prêteur est un OPCVM qui cherche à augmenter sa rentabilité Lemprunteur a besoin de détenir le titre (ex : pour vente à découvert) Marché de gré à gré

23 23 Section 6 : les produits dérivés négociés sur le MM Taux à terme ou taux forward Définition 2 périodes 1 délai dattente La durée du prêt/emprunt futur Par la condition AOA : t+n tt+n+d délai dattente durée du prêt/emprunt futur n périodes d périodes doù r n,d = rnrn r n,d r n+d

24 24 Section 6 : les produits dérivés négociés sur le MM Le FRA ou Forward Rate Agreement Objectif : se fixer aujourdhui un taux de prêt ou demprunt futur caractéristique : 1 flux financier unique perçu ou versé Propriétés : »Pas dobligation de mise en place du prêt ou de lemprunt futur »Instrument de hors bilan => pas de mouvement de fonds en capital sens –Lachat dun FRA garantit un taux demprunt futur –La vente dun FRA garantit un taux de placement Stratégie recherchée Si emprunt futur => risque = des taux => achat de FRA dès aujourdhui

25 25 Section 6 : les produits dérivés négociés sur le MM Caractéristiques dun FRA Le montant nominal = M (jamais échangé) La date de règlement Une période de garantie date de règlement date déchéance du prêt ou demprunt futur fictif Un taux garanti TG ; TG est connu à la date t=0 Un taux TR inconnu en t=0; taux constaté à la date de règlement t=0 date de négociation du FRA date de règlementdate déchéance du prêt ou de lemprunt futur Période dattentePériode de garantie TR est constaté TG est fixé

26 26 Section 6 : les produits dérivés négociés sur le MM Dénouement dun FRA 2 Jours ouvrés avant la date de règlement La banque relève le taux TR –Si TR > TG => le vendeur de FRA verse à lacheteur le différentiel –Si TR lacheteur du FRA verse au vendeur le différentiel Différentiel dintérêt = N(TR-TG) nbj /360 avec nbj = nb de jours de la période de garantie = durée de lopération de P/E fictif Différentiel versé = à la date de règlement TR : le taux de marché relevé à la date de règlement pour des opérations de durée nbj jours TG : le taux garanti négocié avec la banque en t=0


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