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12 Les produits hors bilan. Contingences relatives à un client Avals et garanties: engagement de la banque à garantir les obligations dune entreprise.

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1 12 Les produits hors bilan

2 Contingences relatives à un client Avals et garanties: engagement de la banque à garantir les obligations dune entreprise (concours publics) Lignes de liquidité Rentrent en ligne de compte pour les ratios de capital

3 Contingences référenciées Produits dérivés (dont les cash flows dépendent du prix dun produit financier appelé le sous-jacent) Produits sur mesure/produits standardisés Deux types de marchés le marché de gré à gré (OTC) et le marché organisé

4 Contrats à terme Accord sur lobjet de la transaction (ex. Vente au client de US$) Accord sur léchéance (ex. 1/01/09) Accord sur le prix (0,706343) Il peut y avoir paiement ou pas, partiel ou total lors de la signature de laccord Livraison intervient à terme

5 Futures et options Il sagit de titres dérivés: leur valeur dépend de la valeur dun autre titre ou indice. Exemple: –Futures sur devises –Lacheteur sengage à acheter des devises à léchéance du contrat; le vendeur sengage à vendre les devises

6 A léchéance: position longue Cours du $ Profits/Pertes 127,

7 Options Droit (sans obligations) dacheter ou de vendre lactif sous-jacent à un prix fixé davance (le prix dexercice) à une date fixée davance (date dexercice). Options dachat=call; options de vente=put Une option achetée est un actif et a donc un prix, la « prime »; une option vendue représente une possible créance dans le futur.

8 Achat dune option dachat (call) Cours du $ Profits/Pertes

9 Le marché organisé Produits standardisés (permet la liquidité) Juridiquement: le marché se porte contrepartie Une opération peut se dénouer à tout instant par lopération de signe contraire. Marge initial de garantie + appels de marge en fonction du marché Futurs: sapplique aux deux parties; options ne sapplique quau vendeur. Seul lacheteur doptions achète un actif et débourse la prime. Risque de contrepartie négligeable

10 Contrats de futurs sur Euronext Euro / US Dollar Options Unité de négociation 100 contrats. Montant EUR Mois déchéance –1) 1, 2, ou 3 mois –2) Durée initiale 6, 9 et 12 mois. Cycle: March, Juin, Septembre and Décembre 3) Durée initiale: 2 années Cycle: Septembre Cotation US$ pour EUR 100

11 Tick USD 0.01 (= USD 1 par contrat) Dernier jour de négociation Cours de liquidation: taux EuroFX à 13.00h Amsterdam time le troisième Vendredi du mois déchéance (si cest un jour ouvrable, autrement le jour ouvrable précédent) Règlement: Cash Négociation: Amsterdam time

12 Les FRAs (Forward rate agreements) Permet la couverture du risque de taux dintérêt qui influe sur les coûts financiers dune entreprise. Accord entre une banque et une contrepartie de paiement en fonction du niveau des taux dintérêt

13 Cash flows à léchéance Prêt de référence: montant, maturité, début=échéance du FRA Une des deux parties paye un taux de fixe 6% Lautre partie paye un taux variable, Euribor 3 mois. A léchéance on observe lEuribor et on liquide par différences, les cash flows sont positifs ou négatifs

14 Montant à payer/recevoir TF taux fixe du contrat D: nombre de jours N: nominal ou principal

15 Acheteur/vendeur de FRA Convention: lacheteur est celle des deux contreparties qui sengage à payer le taux fixé et à recevoir le taux variable inconnu au moment de la signature du contrat.

16 Utilisation en couverture Une entreprise doit emprunter à taux variable Euribor, à trois mois des montants N0, N1, N2 et N3 et veux limiter le risque de fluctuation de lEuribor Le 1/01 une entreprise achète trois FRAs Un FRA pour lEuribor entre le 1/04 et le 1/07 pour un nominal N1 Un FRA pour lEuribor entre le 1/07 al 1/10 pour un nominal N2 Un FRA pour lEuribor entre le 1/10 et le 1/01 pour un nominal N3

17 Exemple Supposons lachat dun FRA pour à 6% Emprunt (N1) au taux Euribor du 1/04 pour un prêt à rembourser le 1/07 (91 Jours) A léchéance lEuribor est à 6,75%

18 Exemple (suite) Le 1/04 lentreprise reçoit: 0,75%*(91/360)* /(1+6,75%*(91/360)) Placés au taux du marché de 6,75% ils rapportent le 1/07 le montant de 0,75%*(91/360)* , qui correspond a lexcès de lEuribor par rapport au taux du FRA Tout se passe comme si lentreprise empruntait à 6%

19 La gestion dun portefeuilles de FRAs Les banques ont un ensemble de FRAs avec leurs clients. Elles peuvent être à la fois en position de vendeur et dacheteur; leur risque est donc la différence entre ces deux positions. Elles peuvent même couvrir leur position agrégée sur le marché des futurs de taux dintérêt à court terme

20 Les swaps Origine: Echapper à la réglementation back to back loans Swaps de taux dintérêt et de devise

21 Les swaps de taux dintérêt Conditions du marché pour un emprunt pour les entreprises A et B AB Différence RatingAAABBB Prêt Maturité10 ans 10 ans Taux fixe11,5 %13 % 1,5 % Taux var. LIBOR 6 + 0,375 %LIBOR 6 +1,125% 0,75 %

22 Swap de taux dintérêt Si B souhaite obtenir un taux fixe et A un taux variable ils peuvent réaliser un swap de taux A paie BLIBOR6 + 1,125 % B paie A12,625 % Liquidation par différences

23 Intermédiation financière Banque Entreprise A Entreprise B Créanciers obligataires B Créanciers obligataires A LIBOR6+1,25% 11,5% LIBOR6+1,25% LIBOR6%+0,125 LIBOR6+1,25% 12,75% 11,5%

24 Gains du swap Entreprise B gagne 13%-12,75%=0,25% Entreprise A gagne 0,375%-0,125%= =0, 25% Banque gagne: 12,75%-11,50%-(1,25%- 0,25%)=0,25%

25 Les dérivés de crédit Les credit default swaps ou swaps de défaut de crédit Le risque de crédit est défini à partir dévènements de crédit: faillite, défaut de paiement, moratoire, restructuration, baisse de notation ou autres clauses du contrat.

26 Lien avec lassurance Lacheteur de protection verse des primes. Le vendeur de protection joue le rôle de lassureur. En cas dévènement de crédit, il paye la somme convenue

27 Utilisation Couverture du risque: un bailleur de fonds peut réduire son risque sil se porte acheteur de protection. Il peut alors réduire le capital qui lui est requis. Investissement spéculatif: Permet de diversifier le risque: le risque de crédit peut passer de la banque à un assureur, à un fonds de pensions, à un hedge fund, etc…

28 Conclusions A partir des années 70 les produits hors bilan sont devenue une partie importante de la gestion bancaire. Ils ont introduit des risques nouveaux et ont permis des innovations financières. La supervision des risques est complexe


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