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Gestion du risque de change Vendredi 5 juillet 2013 1.

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1 Gestion du risque de change Vendredi 5 juillet

2 Objectif de la présentation Présentation du risque de change Présentation des outils de couvertures de base 2

3 Quest-ce que le risque de change ? 1. Rappel et définitions du Marché des changes Graphique de lévolution du USD contre EUR 3 27/03/2013 Passage de la commande EURUSD = /06/2013 Règlement de la commande EURUSD =1.34

4 Cas pratique : quest-ce que le risque de change ? Vous vendez des bonbons aux Etats-Unis. Vous acceptez une commande de le 27/03/2013 (EUR/USD 1,27) Quel est le montant de la facture émise en USD ? EUR x 1,27 = USD Le règlement intervient le 15/06/2013 (EUR/USD 1.34). Votre société cède les dollars. Quel est le montant obtenu en EUR ? Y a-t-il eu un gain ou une perte de change ? USD / 1,34 = EUR soit une perte de 5,22% 4

5 Définition récapitulative : Détenir : des avoirs, des créances ou des dettes dans une devise autre que sa monnaie nationale. Si vous ne faites rien, vous nêtes pas couverts et êtes exposés à 100% à la hausse ou à la baisse de la devise. 1. Rappel et définitions du Marché des changes Quest-ce que le risque de change ? 5

6 1. Rappel et définitions du Marché des changes Définition du marché des changes Marché appelé « le Forex » 2ème marché en termes de capitaux après les marchés de taux avec mds USD échangés chaque jour. A titre de comparaison, sur le marché des actions : 20 mds USD sont échangés quotidiennement. Plus de 95% des transactions impliquent le dollar US, leuro, le yen et la livre. Informel endroit immatériel En continu 24h sur 24h 2 Prix fourchette acheteur/vendeur Règle de livraison en J+2 ouvré Système électronique (dealing) ou gré à gré 6

7 1. Rappel et définitions du Marché des changes Définition du marché des changes Marché au comptant ou spot Accord entre deux parties pour échanger une quantité de devises A contre une devise B à un cours déterminé … Cotation au certain = coter la devise nationale contre devises étrangères exemple : EUR contre USD Cotation à lincertain = coter la devise étrangère contre la devise nationale exemple : avant 1999 USD contre FRF Aussi appelé « Comptant », le spot est lopération sous jacente de tout mouvement de devises. 7

8 Bid (offert) Je vends lEuro Jachète le Dollar US à 1,3005 Ask (demandé) Jachète lEuro Je vends le Dollar US à 1,3007 Exemple : écran Reuters sur lEuro / Dollar Cotation en 2 ou 4 décimales : on appelle 1,3007 FigurePoints, Ticks ou pips 1. Rappel et définitions du Marché des changes Définition du marché des changes 8

9 9

10 La gestion du risque de change 1.Rappel et définitions du Marché des changes Définition du risque de change Définition du marché des changes 2. Stratégies de couverture : comment se couvrir ? 10

11 2. Comment se couvrir ? Lachat (vente) à terme est simplement laddition dun achat (vente) au spot + un swap : Achat de USD à terme = achat au cours spot + points de terme Vous passez donc un contrat avec la banque où vous vous engagez à acheter un montant défini de USD contre un montant dEUR, calculé sur le cours à terme. Le Terme nA la mise en place dun change à terme, aucun mouvement napparaît sur les comptes du clients. nSeule la commission de change est débitée en J nA léchéance, le débit / crédit est effectué par le BackOffice de la SDM Sur le compte du client : 11

12 2. Comment se couvrir ? Le Terme J+2 Futur Prêt USD Prêt EUR Aujourdhui Achat USD/ vente EUR J+2 Futur Emprunt USD Emprunt EUR Aujourdhui Vente USD/ Achat EUR 12

13 Les points de terme représentent le différentiel entre le taux prêt/emprunt de deux devises sur la période de couverture Points de terme Négatifs = Déport Points de terme Positifs = Report Favorable à un exportateurDéfavorable à un exportateur Défavorable à un importateurFavorable à un importateur En réalité, il vous est inutile de réaliser un prêt et un emprunt dans les devises concernées. Les points de Report/Déport se négocient en temps réel comme le cours comptant 2. Comment se couvrir ? 13

14 Définition récapitulative : Le change à terme est une couverture ferme. Il vous permet de fixer dès maintenant un cours garanti pour un montant déterminé, à une échéance donnée, sans immobiliser votre trésorerie. Cet outil permet donc de fixer un coût de revient ou un prix de vente, et de préserver ainsi une marge commerciale ou sécuriser un projet. 2. Comment se couvrir ? 14

15 Pourquoi choisir un change à terme Vous bénéficiez dune couverture sans payer de prime Le produit est très simple et permet de connaitre le cours de conversion dès lémission dune facture. Seul risque : coût dopportunité 2. Comment se couvrir ? 15

16 Risque du Terme Le risque porte sur la différence du cours final (actualisé) avec le cours marché en cas de défaillance ou dopération spéculative). Échéance Valorisation Comptant Cours à terme Valeur positive Valeur négative Cours budget Cours marché 2. Comment se couvrir ? 16

17 La Société X achète des vêtements en Inde qui lui sont facturés en USD. Elle parvient à référencer ces vêtements chez un distributeur français. Elle a eu un problème par le passé avec un autre réseau de distribution qui avait, en fin dannée, exigé un rabais car le Dollar US sétait déprécié au cours de lannée. Celui-ci avait ainsi prétexté que le prix de revient de Société X avait baissé. Quelle est la stratégie que vous pouvez préconiser à la société X ? Achat doption PUT EUR / CALL USD Cas pratique 17

18 Loption de change est une assurance qui permet de se garantir un prix dachat (CALL) ou de vente (PUT) moyennant le versement dune prime. Elle donne à lacheteur le droit et non lobligation dacheter (Call) ou vendre (Put) une quantité de devises à un cours fixé (strike ou prix dexercice) à une date déchéance donnée. La prime peut être exprimé en % EUR ou en devises et intervient en J+2. Quel est le gain pour un acheteur doption ? illimité Quelle peut être sa perte maximale ? la prime 2. Comment se couvrir ? 18

19 Exemple : comparaison Achat à terme / Achat dun PUT EUR CALL USD 2. Comment se couvrir ? Coût de la prime Point mort 19

20 Pourquoi choisir une option Vous pouvez profiter de lévolution favorable du cours de la devise Dans certains tunnels son cours de couverture est meilleur que le change à terme Coût de loption (si achat seul) 2. Comment se couvrir ? 20

21 Option : les variantes Il existe de très nombreuses stratégies doptions : Tunnel simple, tunnel asymétrique Option à barrière Terme accumulateur … Pour toutes les situations la SDM peut trouver la stratégie qui correspond le mieux. Exemple : Importateur ou Exportateur 2. Comment se couvrir ? 21

22 Vos interlocuteurs CM-CIC Marchés 22 Sébastien CROISARD, (resp.) Denise GRANGE, Yannick BONORIS Charly DEBORDE Thomas FALKENRODT Denis LEROUX, Chargé daffaire International


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