La présentation est en train de télécharger. S'il vous plaît, attendez

La présentation est en train de télécharger. S'il vous plaît, attendez

1 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Chapitre 4 La gestion du risque de change.

Présentations similaires


Présentation au sujet: "1 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Chapitre 4 La gestion du risque de change."— Transcription de la présentation:

1 1 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Chapitre 4 La gestion du risque de change.

2 2 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Plan 1. Quest-ce que le risque de change ? 1.1. Les différentes expositions au risque de change 1.2. Le risque de transaction 1.3. La position de change 2. La gestion du risque de change 2.1. La gestion interne du risque de change 2.2. La gestion externe du risque de change 3. La couverture du risque de change en pratique

3 3 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE 1. Quest-ce que le risque de change ? Les entreprises opérant avec létranger en utilisant des monnaies étrangères courent le risque de voir affecter les flux générés par leurs opérations avec létranger Il existe trois types de risque de change Le risque de transaction Le risque économique Le risque de consolidation

4 4 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE 1.1. Les différentes expositions au risque de change Il existe trois types de risque de change Le risque de transaction Le risque de transaction provient du changement de la valeur des créances et des dettes exposées à une modification du taux de change Le risque économique Les variations de taux de change peuvent modifier les flux de trésorerie futurs de lentreprise. Une variation du taux de change va modifier les ventes, les prix, les coûts des entreprises. La concurrence va aussi réagir. Le risque de consolidation Problème de la conversion des comptes des filiales étrangères

5 5 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE 1.2. Le risque de transaction Le risque de transaction résulte des gains ou des pertes causés par le règlement non immédiat de transactions libellées en monnaies étrangères Exemple : Une entreprise française vend des produits aux USA pour $. Elle sera payée dans 3 mois. Taux au comptant aujourdhui :1 = 1,5$. Elle devrait recevoir /1,5 = Si dans 3 mois : 1 = 2$, elle recevra Perte =

6 6 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE 1.2. Le risque de transaction Exemple de risque sur un emprunt en monnaie étrangère. Une entreprise emprunte sur le marché monétaire US $ (car le taux dintérêt est plus intéressant). Taux de change actuel : 1 = 1$. Elle remboursera (hors intérêt) Si dépréciation du $ jusquà 1 = 2$, le coût du remboursement sera de Elle y gagne. Dans le cas contraire, elle y perd

7 7 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE 1.3. Position de change Position ouverte : lentreprise perd ou gagne en monnaie domestique suivant lappréciation ou la dépréciation de la monnaie étrangère (le $) Exposition au risque de change On distingue les positions longues et les positions courtes.

8 8 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE 1.3. Position de change Position longue : plus davoirs en $ que de dettes en $ (entreprise exportatrice) ou plus de $ à recevoir que de $ à verser Elle reçoit des $ de ses ventes (créances en $), mais doit payer ses coûts en (dettes en ). Elle bénéficie dune appréciation du $ mais subit une dépréciation du $

9 9 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE 1.3. Position de change Position courte : plus de dettes en $ que de davoirs en $ (entreprise importatrice) ou plus de $ à verser que de $ à recevoir Elle bénéficie dune dépréciation du $ mais subit une appréciation du $ Exemple : importation pour $ de matériel payable dans 3 mois, soit léquivalent de aujourdhui (1 = 1$). Si dans 3 mois, 1 = 0,5$, alors elle paiera

10 10 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE 1.3. Position de change La position de change est dite fermée lorsque les créances et les dettes en devises sont égales Si on est en position longue, on doit sendetter en $ pour un montant équivalent Si on est en position courte, elle doit obtenir des créances en $ Gérer le risque de change revient donc à fermer sa position.

11 11 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE 2. La couverture du risque de change Pour gérer le risque de change, les entreprises disposent de 3 catégories dinstruments dits externes La couverture à terme La couverture sur le marché à terme La couverture par des options sur devises Mais la gestion du risque de change peut aussi se faire en interne

12 12 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE 2.1. La gestion interne du risque de change Le termaillage : Les entreprises tentent de modifier les termes de leurs paiements internationaux dans un sens qui leur est favorable Modification de la monnaie de facturation Modification des délais dachat ou de cession des devises Absence de couverture Compensation ou netting

13 13 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Modification de la monnaie de facturation Exportateurs cherchent à libeller leurs créances dans des monnaies dont ils anticipent une appréciation Importateurs cherchent à à libeller leurs dettes dans des monnaies dont ils anticipent une dépréciation Dépend du pouvoir de négociation de lentreprise

14 14 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Modification de la monnaie de facturation Une entreprise française exportatrice qui anticipe une dépréciation du $ tentera de libeller la transaction en. Effet contraire pour une entreprise importatrice But : transférer le risque de change sur la partie co-contractante.

15 15 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Modification des délais dachat ou de cession des devises Pour une entreprise qui importe et exporte en $ Si elle anticipe une dépréciation du $, elle a intérêt à vendre immédiatement les $ versés et à retarder le paiement de ses importations

16 16 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Absence de couverture Permet de bénéficier dune évolution du taux de change Si on anticipe une appréciation de la monnaie de facturation, lexportateur na pas intérêt à se couvrir. par contre limportateur (débiteur) a intérêt à se couvrir.

17 17 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Compensation ou netting Pratique utilisée par les EMN pour compenser les créances et engagements entre filiales. Exemple : une société vend des pièces détachées à sa filiales pour 1M de $ et lui achète des moteurs pour 2M de $. La transaction portera alors alors sur 1M de $ pour limiter lexposition au risque de change

18 18 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE 2.2. La couverture externe du risque de change Les instruments de couverture Le marché des changes à terme Les contrats à terme Les futures Les options sur devises Les principes couverture Cas dune entreprise exportatrice Cas dune entreprise importatrice

19 19 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Les instruments de couverture La gestion externe du risque de change utilise des produits dérivés du marché des changes. but : transférer le risque de change sur des agents qui acceptent de lendosser Ce dernier accepte si il espère réaliser un gain. Si il anticipe une évolution inverse du cours de la devise.

20 20 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Le marché des change à terme Toutes les transactions ne se font pas au comptant. Des opérations sur devises peuvent être décidées aujourdhui et être effectuées dans 30 jours, 90 jours voire plus. Le cours du change utilisé dans ces transactions est le taux de change à terme. Il diffère du cours au comptant. Il sert à lacquisition ou à la vente de devises dans le cadre dune transaction différée

21 21 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Le marché des change à terme Le cours à terme est fixé selon deux principes Négociation entre entreprises et banques Cotation sur le marché des changes selon loffre et la demande de devises pour une échéance donnée Ces deux cours ne peuvent être fortement différents

22 22 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Les contrats à terme de gré à gré Définition : Un contrat à terme sur devises représente un engagement à acheter ou à vendre, à une date ultérieure, et pour un prix fixé au départ (le cours à terme), un montant déterminé de devises étrangères En générale, ces contrats de gré à gré sont passés avec des banques et le cours à terme utilisé est décidé à lissue dune négociation

23 23 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Les futures Un future est un contrat qui suit les mêmes règles que les contrats à terme de gré à gré Principales différences Les opérations de futures se font sur des marchés organisés (bourses) Ce sont des contrats standardisés (quantités et échéances) Les opérateurs ne règlent que partiellement les contrats (dépôts de garantie de 2 à 5% du montant total de la transaction).

24 24 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Les futures Acheter un future, cest sengager à payer à une date ultérieure, au cours à terme, un montant de devises prédéterminé Vendre un future, cest sengager à vendre à une date ultérieure, au cours à terme, un montant de devises prédéterminé Le cours du future correspond au cours à terme

25 25 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Les futures Exemple dutilisation des futures pour spéculer sur une monnaie (prévision dune dépréciation) Les données Future porte sur 1M de$ à échéance mars Cours à terme du $ 1 = 1$ Aujourdhui Vend 1 future au cours à terme sengage à vendre 1M de $ en mars au cours à terme. Dépôts de garantie de 5% =

26 26 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Les futures Exemple dutilisation des futures pour spéculer sur une monnaie (prévision dune dépréciation) En mars le cours au comptant est 1 = 2$ Achète au comptant 1M de $ coût = Revend les $ au cours prédéfini gain = 1M d Gain total = Si cours au comptant est 1 = 0,5$ (appréciation) Pertes = 1M d

27 27 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Les options sur devises Définition : une option donne, à son détenteur, le droit mais non lobligation dacheter ou de vendre un montant donné dune devise à un prix fixé à lavance (prix dexercice) Contrat à caractère conditionnel Permet de se couvrir contre des évolutions défavorables du marché tout en profitant dévolutions favorable. Dans ce cas, loption nest pas exercée et la transaction se fait au comptant

28 28 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Les options sur devises Asymétrie totale entre la situation de lacheteur doption et du vendeur Lacheteur a la possibilité dexercer ou non son option Le vendeur est subordonné aux décisions de lacheteur Contrepartie : lacheteur doit verser une prime au vendeur.

29 29 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Les options sur devises Prime dépend Du prix dexercice De la durée de validité de loption De la volatilité du cours du sous-jacent Des taux dintérêt des monnaies considérées

30 30 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Les options sur devises Une option est donc caractérisée par Un montant de devises à échanger Une durée de validité Un prix dexercice Une prime La prime correspond au coût de loption, cest à dire son prix Elle ne sera jamais récupérée par lacheteur de loption.

31 31 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Les options sur devises Il existe deux types doption Option dachat (call) : donne à son possesseur le droit dacheter des devises au cours déterminé par le prix dexercice avant ou à la date déchéance du contrat Option de vente (put) : donne à son possesseur le droit de vendre des devises au cours déterminé par le prix dexercice avant ou à la date déchéance du contrat

32 32 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Les options sur devises Exemple : soit le call suivant Montant de devises 1M de$ Échéance 3 mois Prix dexercice 1 = 1,5$ Si dans 3 mois : cours au comptant est 1 = 1,4$ Exerce option et achète $ au prix dexercice. Coût = Au cours au comptant : coût = Si dans 3 mois : cours au comptant est 1 = 1,6$ Exerce option et achète $ au prix dexercice. Coût = Exerce pas option et achète $ au comptant. Coût =

33 33 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Les options sur devises Exemple : soit le put suivant Montant de devises 1M de$ Échéance 3 mois Prix dexercice 1 = 1,5$ Dans 3 mois Si cours au comptant est 1 = 1,4$ exerce pas option et vend $ au comptant. gain = Si cours cours au comptant est 1 = 1,6$ exerce pas option et achète $ au prix dexercice. Gain =

34 34 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Les options sur devises Un acheteur de call exercera son option si le cours au comptant (coté au certain) est inférieur au prix dexercice Un acheteur de put exercera son option si le cours au comptant (coté au certain) est supérieur au prix dexercice N.B. Il faut aussi prendre en compte le montant de la prime dans le cas où on désire exercer loption avant échéance

35 35 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Les principes de couvertures Cas dun exportateur Cas dun importateur

36 36 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Cas dun exportateur Les données Une entreprise exporte des biens vers les USA. La transaction est réalisé en $. Le montant est de $. La facture sera réglée à la livraison, i.e. dans 3 mois. Entreprise longue en $ risque une dépréciation du $ Taux de change au comptant aujourdhui : 1 = 1$ Taux de change à 3 mois : 1 = 1,2$

37 37 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Couverture par contrat à terme Entreprise recevra 1M$ dans 3 mois Signe aujourdhui avec sa banque le contrat suivant Dans 3 mois lentreprise vendra à sa banque 1M$ au cours de 1 = 1,2$ Donc dès aujourdhui, elle sait quelle recevra dans 3 mois Plus de risque de change

38 38 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Couverture par des futures vends des futures pour 1M$ au cours actuel 1 =1,2$ (cours à terme) Si dans 3 mois, cours au comptant est 1 =1,5$ Cours des futures identiques Achète futures au cours 1 = 1,5$ coût = Vends futures au cours 1 = 1,2$ gain = Vends les $ au cours 1 =1,5$ gain = Gain total = =

39 39 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Couverture par des futures vends des futures pour 1M$ au cours actuel 1 =1,2$ (cours à terme) Si dans 3 mois, cours au comptant est 1 =0,8$ Cours des futures identiques Achète futures au cours 1 = 0,8$ coût = 1,25M Vends futures au cours 1 = 1,2$ gain = Vends les $ au cours 1 =0,8$ gain = 1,25M Gain total = ,25M – 1,25M =

40 40 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Couverture par des options Achète une option de vente (put) Prix dexercice 1 = 1,2$ Pas de prime Cours au comptant aujourdhui : 1 =1$ Si Dans 3 mois cours au comptant : 1 = 0,8$ Si exerce optionvend 1M$ au prix dexercice (1= 1,2$) Gain = Si exerce pas vend 1M$ au comptant (1 = 0,8$) Gain = 1,25M nexerce pas son option

41 41 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Couverture par des options Si Dans 3 mois cours au comptant : 1 = 1,5$ Si exerce optionvend 1M$ au prix dexercice (1= 1,2$) Gain = Si exerce pas vend 1M$ au comptant (1 = 1,5$) Gain = exerce son option Couverture contre dépréciation du $ exerce son option si le dollar se déprécie

42 42 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Couverture par des options Si Dans 3 mois cours au comptant : 1 = 1,1$ Si exerce optionvend 1M$ au prix dexercice (1= 1,2$) Gain = Si exerce pas vend 1M$ au comptant (1 = 1,1$) Gain = exerce pas son option Malgré la dépréciation du $, il nexerce pas son option car $ ne sest pas déprécié par rapport au prix dexercice

43 43 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Couverture par des options Prix dexercice 1 = 1,2$, prime = 1% Coût de loption : $ donc Si Dans 3 mois cours au comptant : 1 = 0,8$ Si exerce optionvend 1M$ au prix dexercice (1= 1,2$) Gain = = Si exerce pas vend 1M$ au comptant (1 = 0,8$) Gain = 1,25M = 1,24M nexerce pas son option

44 44 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Couverture par des options Si Dans 3 mois cours au comptant : 1 = 1,5$ Si exerce optionvend 1M$ au prix dexercice (1= 1,2$) Gain = = Si exerce pas vend 1M$ au comptant (1 = 1,5$) Gain = = exerce son option

45 45 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Couverture par des options Si Dans 3 mois cours au comptant : 1 = 1,1$ Si exerce optionvend 1M$ au prix dexercice (1= 1,2$) Gain = = Si exerce pas vend 1M$ au comptant (1 = 1,1$) Gain = = exerce pas son option


Télécharger ppt "1 Licence 3 LEA : Cours de M. LEMIALE Chapitre 4 La gestion du risque de change."

Présentations similaires


Annonces Google