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Hanel1 8. Les produits dérivés du marché des changes: les futurs et options et swaps, ( Chapitre 8 et 9) La valeur des produits dérivés dépend de la valeur.

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1 Hanel1 8. Les produits dérivés du marché des changes: les futurs et options et swaps, ( Chapitre 8 et 9) La valeur des produits dérivés dépend de la valeur de lactif financier. sous- jacent, c.à.d. de la monnaie étrangère. Un contrat de futures de devises étrangères est un contrat de change à terme négocié sur un marché reglementé portant sur un montant standard de la devise et pour une date déchéance prévue (à la IMM de Chicago :3ème mercredi du janvier, mars, avril, juin, juillet, septembre, doctobre et de décembre). Les futures existent pour quelques devises seulement Euro, £, CAD$, AU$,NZ$, Yen, Peso mexicain, Franc (s), Real (Br.), Ru, Rand (AS) et contrats pour quelques taux de change croisés (Y/EU). Le marché est à la criée –cotations « américaines » $US/unité de monnaie étrangère

2 Hanel2 Différences entre un contrat à terme et un contrat sur les futures Taille Marché à terme Marché des futures RégulationAuto- régulation IMM commission Fréquence de livraisons de devises >90% <5% Taille des contrats= notionnel Sur demande +++grands> Montant standard

3 Hanel3 Différences entre un contrat à terme et un contrat sur les futures /suite Date déchéance Nimporte quelle date Dates spécifiées Réglement À la date établie entre la banque et le client Chaque jour Cotation À leuropéenne: Ex. Yen/US$ À laméricaine: US$/Yen Commissions Marges Fourchette entre bid – call Pas de garantie- réputation Commission au courtier Initialle et maintenance

4 Hanel4 Spécifications des contrats des futures sur IMM

5 Hanel5

6 6 Exemple de la cotation des Futures

7 Hanel7 Exemple de réglement quotidien des futures / EX:8.2 Mardi am Achat de futures F(S)Cash flow Prix $0.75/FS échéance 2 joursaucun Mardi close Prix $0.755 client reçoit x ( )= $625 Mercredi - »- Prix $0.743 débourse x ( )=$1500 Jeudi - »- Prix $0.74 débourse x ( ) = $375 Client prend possession de FS et débourse 0.74 x = $92500 Perte nette sur le contrat = $625 - $ $375 = $ 1250 MARGES la marge initiale (=performance bond) la marge de maintenance (maintenance margin=maintenance performance bond) Quand la balance du compte tombe au dessous de la marge de maintenance, le client reçoit margin call et doit déposer le montant de la différence.

8 Hanel8 Options sur devises Optios dachat(call) de vente (put) Lacheteur est souscripteur (holder) et peut exercer loption à tout le moment. Son risque se limite au coût de loption Le vendeur de loption est lobligé ( writor, grantor) et doit alors sexécuter. Son risque est théoretiquement illimité

9 Hanel9 Prix des options Prix dexercise (strike price) est le prix auquel loption peut être achetée (call) ou vendue (put) La prime (premium) le coût de loption sur le marché boursier en $, dans le cas dune transaction gré à gré (over the counter) avec une banque en %. Le sous-jacent (underlying) est le taux sur le marché comptant.

10 Hanel10 Prix des options Option à laméricaine peut être vendue ou achetée à nimporte quel moment entre le jour d,achat et déchéance. Option à leuropéenne peut être exercée quà la date déchéance.

11 Hanel11 Prix des options Si le prix sur le marché au comptant = prix dexercise=> option est « au prix » au jeu ou à la monnaie (ATM= at the money), si non elle hors jeu (out of the OTM) ou « dans le jeu » (in the money ITM) Une option dachat P dexcercise 0 P dexcercise = P au comptant option est « à parité » (ATM) Bénéfice=0 P dexcercise > P au comptant option « hors jeu » (OTM) Perte

12 Hanel12 Exemple des bénéfices à lachat dune option dachat (call) aux différents prix sur le marché au comptant (spot)

13 Hanel13 Exemple des bénéfices à la vente dune option dachat (call) aux différents prix sur le marché au comptant (spot)

14 Hanel14 Voir dans le livre les exemples 8.6 et 8.7 pour les options de vente (put). Autres options sur le change: - Options sur la fourchette ( a currency spread option) - Knock out Options

15 Hanel15 Le prix et évaluation des options

16 Hanel16 Facteurs qui déterminent la valeur (le prix) dune option Le prix de loption dépend : -La variation du cours à terme -La variation du cours au comptant -Le délais jusquà léchéance -La variation de la volatilité -La variation des taux dintérêts -Le niveau du prix dexercice

17 Hanel17 Exemples des désastres causés par labus des options Source: Eitman et al.Gestion et finance internationales

18 Hanel18 Swaps Les swaps sont des contrats déchange dune série des paiements Les swaps de taux dintérêt portent sur un échange de paiements à taux fixe contre des paiements à taux variable Les swaps de devises portent sur un échange de service demprunts, par ex. des paiements dintérêts en FS contre des paiements en $US. Un swap peut aussi combiner les deux éléments ci-dessus

19 Hanel19 Swaps de taux dintérêt Objectif –réduire le risque dintérêt Concepts le capital impliqué= le notionnel (=notionel principal) le principal sur lequel on calcule le taux dintérêt Swap de coupons – une partie paie le taux fixe calculé au moment de la transaction comme une marge p.r. au taux de bon de trésor, lautre partie paie le taux dintérêt variable qui est réajusté périodiquement au cours de la vie du contrat à un index de référence désigné. Swap de bases, les deux partie échangent les paiements des taux dintérêt variables basés sur les taux de référence différents.

20 Hanel20 Concepts-définitions /suite Les taux de références: LIBOR, EURIBOR, TIBOR, SIBOR etc. Eurodevise = eurocurrency- Monnaie convertible déposé dans une banque en dehors de son pays dorigine Euro-obligations=eurobond = obligation vendue en dehors du pays dorigine de la monnaie dans laquelle elle est libélée. Ex. Obligation libelée en $US emise par une Banque de Londres

21 Hanel21 Exemple de Swaps de taux dintérêt Une entreprise A et une Banque B cherchent à emprunter $100million Leur côte de crédit est différente, leur accès aux emprunts lest par conséquent aussi. A a difficulté demprunter aux taux fixe cela lui coûterait trop cher 8.5%

22 Hanel22

23 Hanel23 Fixed pour fixed swap de devises

24 Hanel24 Fixed pour fixed swap de devises exemple

25 Hanel25 Fixed pour flottant swap de devises exemple


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