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Une présentation 1 / xx Comment maintenir le pouvoir d'achat de l'euro? Les défis de la politique monétaire européenne Séminaire pour professeurs d'économie.

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1 Une présentation 1 / xx Comment maintenir le pouvoir d'achat de l'euro? Les défis de la politique monétaire européenne Séminaire pour professeurs d'économie de l'enseignement secondaire, le 22 octobre 2008 DS ppt Vincent Périlleux Vanessa Baugnet Compléments

2 Une présentation 2 / xx

3 Une présentation 3 / xx Les missions principales de l'Eurosystème 1 Définir et mettre en oeuvre la politique monétaire Objectif principal: maintenir la stabilité des prix dans la zone euro 2Conduire des opérations de change 3Détenir et gérer les réserves officielles de change des Etats membres 4Promouvoir le bon fonctionnement des systèmes de paiement 5Contribuer à une politique efficace en matière de surveillance bancaire et de stabilité du système financier 6Emettre les billets de banque

4 Une présentation 4 / xx Les autres missions de l'Eurosystème 9Participer aux institutions monétaires internationales 7Collecter des informations statistiques Les banques centrales nationales peuvent exercer des tâches d'intérêt général qui ne relèvent pas de l'Eurosystème. Exemples: centrale des bilans, centrales des crédits de la BNB. 8Emettre des avis 6Approuver le volume de l'émission des pièces

5 Une présentation 5 / xx Les décisions de politique monétaire: cadre institutionnel aux Etats-Unis et dans la zone euro instructions représentation Conseil des gouverneurs Directoire 15 BCN 6 15 (15 Etats) FOMC BoG 12 FRB 7 5 (with voting right) of which FRBNY (50 States)

6 Une présentation 6 / xx Politique monétaire unique, politiques économiques nationales Politique budgétaire Eurogroupe Pacte de stabilité et de croissance Politiques structurelles ECOFIN/Eurogroupe Lignes directrices intégrées de la stratégie de Lisbonne Négociations salariales Surveillance prudentielle

7 Une présentation 7 / xx A long terme, l'inflation dépend du régime monétaire et n'influence guère la croissance. Mais V varie. (prix à la consommation, M1 et PIB en Belgique, indices 1900 = 100) échelle logarithmique

8 Une présentation 8 / xx Mécanismes de transmission de la politique monétaire Taux de la banque centrale Taux d'intérêt à court terme du marché monétaire Taux d'intérêt à plus long terme du marché obligataire Taux d'intérêt bancaires Prix des actifs (actions, immeubles) Cours de change Critères d'octroi de crédit Masse monétaire Demande intérieure (consommation, investissement) Exportations nettes Prix des importations Formation des salaires et des prix Prix Marchés des biens et services et du travail Marchés financiers Anticipations Interventions de la banque centrale sur le marché des changes Effets de substitution (coût du capital) et de revenu (cash flow), effets de richesse, Tobin's Q, canal du crédit Canal des cours de change Canal des anticipations

9 Une présentation 9 / xx Complexité de la transmission: taux d'intérêt à long terme (effet d'entraînement mais aussi effet de crédibilité et influence des taux américains)

10 Une présentation 10 / xx Complexité de la transmission: cours de change (influences multiples)

11 Une présentation 11 / xx A grande économie, régime de changes flottants Moyenne des exportations et importations de biens et services = 18% de la demande finale (Belgique 48%) Triangle impossible: changes fixes liberté des mouvements de capitaux autonomie de la politique monétaire dans la poursuite d'objectifs internes

12 Une présentation 12 / xx Population (millions) PIB (à la parité de pouvoir d'achat, milliards d'euros) Ouverture (moyenne exportations et importations, % demande finale) (2006) Zone euro Etats-Unis Japon Belgique La zone euro, une grande économie

13 Une présentation 13 / xx Le point de vue "réel" interaction offre / demande + pression des coûts Le point de vue "monétaire" M V = P Q Deux approches du processus inflationniste taux d'intérêt, cours de change, prix des actifs et anticipations

14 Une présentation 14 / xx Bilan consolidé des institutions monétaires de la zone euro¹ (fin 2007, milliards d'euros) Avoirs extérieurs nets Créances sur les administrations publiques de la zone euro Créances sur les entreprises et particuliers de la zone euro: Prêts Titres Billets et pièces Dépôts à vue M1 Dépôts d'épargne et dépôts à terme 2 ans M2 Titres 2 ans M3 Dépôts et titres > 2 ans Capital et réserves Divers Y compris engagements monétaires des administrations publiques.

15 Une présentation 15 / xx Taux d'intérêt réels à court terme en Allemagne ( ) et dans la zone euro ( )¹ Moyenne ¹ Taux d'intérêt à trois mois, déflatés par le pourcentage de variation annuelle de l'indice des prix à la consommation.

16 Une présentation 16 / xx Taux d'intérêt de la banque centrale et croissance dans la zone euro et aux États-Unis Taux d'intérêt de la banque centrale PIB réel (% de variation annuelle)

17 Une présentation 17 / xx Un objectif opérationnel de taux d'intérêt implique une base monétaire endogène ii i1i1 ioio i* DoDo D1D1 S B*B DoDo D1D1 BOBO B1B1 B S Pilotage du taux d'intérêt Pilotage de la base monétaire

18 Une présentation 18 / xx Réserves obligatoires Fonctions: Elargissement du déficit structurel de liquidité Stabilisation des taux d'intérêt par absorption des fluctuations de la liquidité (calcul en moyenne) Caractéristiques: Dépôts auprès des banques centrales nationales par les établissements de crédit de la zone euro Assiette: la plupart des dépôts et titres < 2 ans Coefficient: 2% Abattement forfaitaire: Moyennes sur une période de constitution d'un mois Rémunération au taux des opérations principales de refinancement

19 Une présentation 19 / xx Facilités permanentes Fonctions: Corridor pour les taux d'intérêt au jour le jour du marché monétaire Fourniture et absorption marginales de liquidités Caractéristiques: 2 "guichets" ouverts aux établissements de crédit de la zone euro: facilité de prêt marginal, facilité de dépôt Taux pré-annoncés Usage illimité (mais nécessité de garanties pour la facilité de prêt marginal)

20 Une présentation 20 / xx Opérations d'open market Fonctions: Pilotage des taux d'intérêt Gestion de la liquidité Opérations principales de refinancement Adjudications hebdomadaires, prises en pension ou prêts garantis à 1 semaine Taux de soumission minimal: signal de politique monétaire Opérations de refinancement à plus long terme Adjudications mensuelles, prises en pension ou prêts garantis à 3 mois en principe Eurosystème "price-taker" Opérations de réglage fin Atténuer l'effet de fluctuations inattendues de la liquidité sur les taux d'intérêt

21 Une présentation 21 / xx [Le premier jeudi du mois] Le Conseil des gouverneurs détermine la politique de taux d'intérêt. Il annonce le taux de soumission minimal appliqué aux prochaines opérations [Le lundi] Appel d'offres [Le mardi] Les banques centrales nationales collectent les offres des établissements de crédit et les transmettent à la BCE [Le même jour] Le Directoire de la BCE fixe le montant total du crédit le taux d'intérêt marginal le pourcentage servi au taux d'intérêt marginal [Le mercredi] Les banques centrales nationales créditent les comptes des établissements de crédit, après avoir vérifié les garanties. Les taux d'intérêt appliqués sont ceux offerts dans chaque soumission individuelle. Opérations principales de refinancement: procédure 1 Appels d'offre à taux variables avec taux minimal, 1 adjudications à l'américaine


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