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Risque zRisque de ruineRisque de ruine zApproche moyenne varianceApproche moyenne variance zRisque systématiqueRisque systématique zOptions réellesOptions.

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2 Risque zRisque de ruineRisque de ruine zApproche moyenne varianceApproche moyenne variance zRisque systématiqueRisque systématique zOptions réellesOptions réelles

3 Définition du risque de ruine Albouy, page 102 zDéfinition du paramètre clé yTaux de remplissage de lavion ou de lhôtel, gains de productivité, part de marché à acquérir…. zRisque de ruine = pourcentage datteinte de lobjectif à partir duquel la VAN devient positive

4 On détermine le risque de ruine en résolvant léquation….

5 Comparaison de projets avec Risque de ruine z Le troisième projet est à proscrire : moins de VAN pour risque équivalent z Le degré daversion du risque permettra de choisir entre ZX-15 et ZY-20

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7 Risque zRisque de ruineRisque de ruine zApproche moyenne varianceApproche moyenne variance zRisque systématiqueRisque systématique

8 Approche moyenne- variance zLaccent nest plus mis sur la probabilité davoir une destruction de valeur. Laccent est mis sur lamplitude des des indicateurs de rentabilités entre les différents scénarios. zMéthodologie yDéfinition de n scénarios (très favorable….catastrophe) yEstimation de probabilité de chaque scénario yEstimation de la valeur de lindicateur de rentabilité de chaque scénario yFonction de répartition de lIR

9 Analyse de chaque scénario

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11 Comparaison et choix de projets

12 Risque zRisque de ruineRisque de ruine zApproche moyenne varianceApproche moyenne variance zRisque systématiqueRisque systématique

13 Risque systématique v.Risque total zLe risque de chaque projet est la somme de son risque propre (diversifiable pour linvestisseur) et de son risque de marché zRisque ² = Risque propre ² +( ß * m)²

14 Comment choisir entre X,Y et Z z Pour les 4 états de léconomie on estime les rendements des 4 projets concurrents

15 Comment choisir entre X,Y et Z z Que déduire de la comparaison des EM (Rdts) ? z Que X est un bon projet, Y mauvais et Z bon ?

16 On analyse les composantes du risque de chaque projet pris individuellement

17 Estimation du Beta = cov(Ri;Rm)/ Var (Rm) On estime les Bétas de chaque projet

18 On compare alors les rendements espérés au rendement attendus en fonction du risque

19 Les Investissements séquentiels zLa plupart des décisions dinvestissement se prennent dans un cadre séquentiel par opposition à des décisions du type tout ou rien zDeux manières de traiter de telles décisions yarbre de décision yoptions réelles

20 Cas Portlandia yDeux investisseurs font une étude de R&D sur une micro-brasserie. Ils sont prêts à débourser 0,5 M$ / trimestre pendant deux ans. Si, au bout de deux ans le projet semble bon, ils investiront 12M$ pour construire la brasserie qui, compte tenu de sa taille, devrait alors valoir 22 M$.

21 Les Flux dinvestissmebnts sont certains. Aussi sont ils actualisés au taux des OAT

22 Rentabilité de Portlandia zPar contre, les investisseurs actualiseront le flux incertain (valeur finale de 22), en fonctionde leur risque total à 5%+(40%/20%)*8%=21%

23 Il ny aura exercice de linvestissement que si les résultats de létude sont positive.

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25 Année 1 Années 2 à 8

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