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THEME 5 La bourse et les entreprises. Introduction 6 formes dactionnariat: Lactionnariat familial Les fonds dinvestissement Actionnariat public Les holdings.

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1 THEME 5 La bourse et les entreprises

2 Introduction 6 formes dactionnariat: Lactionnariat familial Les fonds dinvestissement Actionnariat public Les holdings Les investisseurs institutionnels Lactionnariat salarié

3 Problématique: Comment les entreprises gèrent-elles larrivée sur les marchés boursiers de ces nouveaux actionnaires?

4 Plan: I/ La cotation en bourse et leurs acteurs A- Les investisseurs institutionnels B- Les non résidents C- Lactionnariat salarié II/ De nouvelles règles de gestions des entreprises A- Quest ce que la gouvernance dentreprise B- Le contrôle interne C- Le contrôle externe III/ La création de valeur pour lactionnaire

5 I- La Cotation en bourse et leurs acteurs

6 Lactionnariat - en France: peu dactionnaires, et un majoritaire. -Pays anglo-saxons: actionnariat diffus

7 A- Les investisseurs institutionnels Ils regroupent: -Les Banques -Compagnies dassurance -Fonds Communs de placement -Fonds de pensions -SICAV

8 Le développement des investisseurs institutionnels

9 B- Les non résidents

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11 C- Le développement de lactionnariat salarié 2 possibilités: -Acheter personnellement les actions de lentreprises: il peut revendre le titre à tout moment et exercer le droit de vote -- Bénéficier dun PEE

12 Coter une entreprise, cest: -Permettre aux détenteurs du titre une certaine liquidité -En cas de réussite de lentreprise, part du bénéfice (stock options, intéressement,...) -Une condition: Une bonne gouvernance... Quelles sont les règles de gestion des entreprises face à ces nouveaux investisseurs?

13 II- De nouvelles règles de gestion des entreprises

14 A- Quest ce que la gouvernance dentreprise? Elle représente lorganisation du contrôle et de la gestion de lentreprise 2 fonctions: elle recouvre: - le contrôle interne : nomination dirigeants, «administrateurs», organisation des assemblées générales et conseil administration - le contrôle externe, effectué sur les marchés financiers Elle est donc l « ensemble des mécanismes et des procédures qui encadrent les décisions de création et de répartition de valeur »

15 Pourquoi un contrôle interne? Problèmes dagences: But: Eviter que les dirigeants ne sattribuent tous les bénéfices au détriment des actionnaires et salariés Enracinement: But: Eviter les barrières au licenciement des dirigeants B- Contrôle Interne

16 Transparence de lorganisation Organisation entreprise: Réunions conseil Administration, règlement intérieur La rémunération des dirigeants : rémunérations fixes ou variables? Comment un contrôle interne?

17 Le conseil dadministration Recommandations: 50% minimum dadministrateurs indépendants au sein des conseils dadministration Comités de surveillance spécialisés: - Audit (examen des comptes) - Rémunération (dirigeants) - Nomination (dirigeants, limite des cumuls de mandats) - Stratégique et financier (investissements, croissance interne, financement)

18 Pourquoi un contrôle externe? Les actionnaires et investisseurs institutionnels jugent lentreprise par le cours de laction: Mauvaise stratégie => Mauvais résultats => Chute du cours de laction Pressions investisseurs institutionnels, fonds de pensions... Il faut maximiser leur utilité C- Un Contrôle Externe

19 Transparence communication financière Recommandation publications de résultats, dans le but de limiter lasymétrie dinformation: Cest la base de lanticipation financière. Un contrôle externe: comment?

20 Les OPA/ OPE: Un mécanisme disciplinant Définition: Une offre publique: consiste à proposer aux actionnaires dune société lacquisition des titres composant le capital à prix donné, et sur période déterminée OPA = Paiement en espèces // OPE: Echange de titres Loffre est amicale lorsquune entreprise souhaite en racheter une autre avec laccord de lentreprise rachetée...

21 Mauvais dirigeant Mauvaise gestion de lentreprise Mauvais résultats financiers Baisse du cours de laction sur les marchés financiers Risque dOPA: on réalise une bonne affaire en gérant mieux lentreprise, et une plus value rapide LOPA est donc un signal, elle incite à léviction des dirigeants, et à une meilleure gestion de la société

22 Un mécanisme incitatif: les stocks options Les stocks options sont des options dachat ou de souscription daction à un prix fixe distribué généralement aux gestionnaires d'une entreprise afin de leur donner un intérêt direct à l'accroissement de la valeur de l'entreprise. L'octroi de ces titres peut donc être analysé comme un moyen de résoudre les conflits d'agence entre actionnaires et gestionnaires. Source: Towers Perrin, 2006

23 Rémunérations des présidents dentreprise en Mds d Source: Towers Perrin, 2006

24 Les OPRA : Offres publiques de rachat dactions OPRA = Alternatives aux dividendes Les OPRA distribuent le surplus de plus value sous forme de liquidité Comment les actionnaires peuvent ils mesurer la performance à la fois économique et boursière de leur entreprise?

25 III- La création de valeur pour lactionnaire

26 La progression des bénéfices ne suffit plus: les actionnaires sassurent que leurs entreprises créent de la valeur. Cest pour cela quapparaissent des indices de création de valeur 2 types: -Indicateurs de performances économiques (EVA, ROI) -Indicateurs de performance boursière de lentreprise (MVA, TSR)

27 A- Le profit économique, ou lEconomic Value Added (EVA) EVA = Enrichissement de lentreprise sur un exercice. Il tient compte de la dette, et du coût des capitaux propres. Calcul de lEVA: Capital employed * (ROCE – WACC) Capital employed = actif économique ROCE= taux de rentabilité économique après impôt WACC= Coût moyen pondéré du capital

28 B- Le Return On Investments (ROI) ROI = Retour sur Investissements Cest un ratio, qui compare les résultats nets du projet, avec ses coûts totaux. ROI = (Vf – Vi) / Vi Vf = Valeur finale du projet Vi = Cout initial du projet

29 C- La création de valeur boursière = Market Value Added (MVA) La MVA = Création de valeur = capitalisation boursière - montant comptable de lactif économique + valeur de lendettement net = Capitalisation boursière – montant comptable des capitaux propres MVA > 0 : Création de valeur boursière MVA < 0 Destruction de valeur boursière

30 D- Rentabilité totale de lActionnaire = Total Shareholder Return (TSR) (Cours dactions fin année - cours dactions début dannée + dividendes)/ cours actions début dannée résultat = ce qua fait gagner lentreprise en terme dactions et de dividendes

31 CONCLUSION: De nouveaux actionnaires + Une bonne gouvernance dentreprise = Une création de valeur nécessaire à la survie des entreprises

32 Bibliographie Ouvrages / Périodiques Evolution et structure de lactionnariat en France, Revue française de gestion, F.Morin et E.Rigamonti, n°141 Novembre 2002 Bulletin de la Banque de France n°176, 2eme trimestre 2009 Pierre Vernimmen, édition 2009, P.Quiry et Y.Le Fur, chapitres 34, 46 et 47. Développements récents dans la gouvernance dentreprise, E.Ginglinger, Rapport moral sur largent dans le monde 2005, Revue dEconomie Financière La bourse en cinq questions, Guillaume Duval, Alternatives économiques n°226, Juin 2004 Sites internet


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