EVALUATION ECONOMIQUE DES FOURNISSEURS

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1 EVALUATION ECONOMIQUE DES FOURNISSEURS
- Frédéric BERNARD -

2 I. LE BILAN PATRIMONIAL GESTION DU FINANCEMENT ACTIFS FIXES
CAPITAUX PROPRES ACTIFS CIRCULANT DLMT GESTION DES INVESTISSEMENTS FONDS DE ROULEMENT DCT GESTION DU FONDS DE ROULEMENT 2

3 I. BILAN PATRIMONIAL (suite)
D’un point de vue financier, l’entreprise doit être considérée comme l’investissement des actionnaires L’objectif est d’améliorer la rentabilité de cet investissement et/ou en réduire le risque 3

4 II. RAPPEL : LE COMPTE DE RESULTAT
CA Autres produits Charges d’exploitation Achats + Variation de stocks = Coûts des produits vendus Personnel Prestations extérieures, Taxes Amortissements et provisions d’exploitation de l’exercice Résultat d’exploitation Résultat financier Résultat exceptionnel Participations des salariés Impôts sur les bénéfices Résultat net de l’exercice 4

5 III. L’ANALYSE FINANCIERE
V. L’EVALUATION DES FOURNISSEURS L’évaluation économique III. L’ANALYSE FINANCIERE Elle doit porter sur le tryptique : RENTABILITE/ACTIVITE DEVELOPPEMENT/BFR (investissement, financement) RISQUE (insolvabilité, liquidité) 5

6 Comment conduire une analyse financière
Deux préalables : D’ABORD BIEN COMPRENDRE L’ACTIVITE DU FOURNISSEUR Les produits Les marchés Le processus de fabrication Le réseau de dsitribution Les hommes ET LES CHOIX COMPTABLES EFFECTUES PAR LE FOURNISSEUR Rapport des commissaires aux comptes et des auditeurs Principes comptables Techniques de consolidation Survaleur, marque… Provisions Stocks Filiales non consolidées… 6

7 Un plan en quatre étapes
LA CREATION DE RICHESSE L’analyse des marges et des activités : Structure Effet ciseau Effet point mort NECESSITE DES INVESTISSEMENTS Besoin en fonds de roulement Actifs immobilisés QUI DOIVENT ETRE FINANCES Les flux de trésorerie Les risques de liquidité ET ETRE SUFFISAMMENT RENTABLES Analyse des rentabilités économiques et des capitaux propres : effet de levier Analyse des différentes rentabilités et des taux exigés par les actionnaires 7

8 Les instruments d’une analyse financière
1 – L’approche globale : SIG, rentabilité, CVP, BFR… 2 – L’approche relative : analyse des ratios 3 – L’approche différentielle ou approche par les flux : DCF, ETE, tableau de financement… 8

9 L’analyse des marges (ou analyse de l’activité)
IV. L’APPROCHE GLOBALE L’analyse des marges (ou analyse de l’activité) Elle s’attache à calculer des taux de variation pour les principaux produits et les principales charges et à étudier leurs évolutions respectives, bref à expliquer l’évolution relative des différents niveaux de marge Analyse des soldes intermédiaires de gestion La marge commerciale La production de l’exercice La marge brute La valeur ajoutée L’excédent brut d’exploitation Le résultat d’exploitation Le résultat courant avant impôt Le résultat exceptionnel Le résultat net 9

10 LES SIG : la marge commerciale
= CA coût d’achat des marchandises vendues Représente les ressources d’exploitation C’est un indicateur qui permet de suivre l’évolution d’une politique commerciale Taux de marge : Marge / CA en %, à comparer aux autres entreprises du secteur (surtout en négoce) CA / Effectif moyen 10

11 LES SIG : la production de l’exercice
= Production vendue (CA) + production stockée + production immobilisée Représente les ressources d’exploitation Pour les entreprises industrielles, un solde important la marge sur consommation de matières (marge brute) : production – consommation de matières 11

12 = Production vendue (CA)
LES SIG : la marge brute = Production vendue (CA) - achats de la période (matières et autres approvi.) +/- stocks matières premières Elle indique le poids des achats de matières premières consommables dans la production. C’est un indicateur de productivité matière. 12

13 = Marge (marge commerciale + marge conso matière)
LES SIG : la VA = Marge (marge commerciale + marge conso matière) - autres charges externes C’est une notion très importante, car elle permet de mesurer la richesse que l’entreprise crée (constituée par le travail du personnel de l’entreprise) par rapport aux richesses qu’elle achète à l’extérieur et qu’elle ne fait qu’agencer ; c’est le supplément de valeur donné par l’entreprise aux biens et services en provenance des tiers La VA mesure le poids économique de l’entreprise 13

14 - aux charges de personnel : Salaires / VA
LES SIG : la VA (suite) Une analyse dans le temps permet de mesurer la croissance ou la régression de l’entreprise Une comparaison à la VA moyenne du secteur permet de connaître la place de l’entreprise sur le marché La VA permet d’apprécier les structures de l’entreprise et leur rendement en la comparant : - aux charges de personnel : Salaires / VA - aux effectifs : VA / effectif moyen La VA permet de calculer le taux d’intégration de l’entreprise dans le processus, de production : - VA / CA ou VA / Production 14

15 + subventions d’exploitation
LES SIG : l’EBE = VA + subventions d’exploitation - impôts et taxes (suaf IS) - charges de personnel Il représente la part de VA qui revient à l’entreprise et aux apporteurs de capitaux (associés et prêteurs). Il indique la ressource générée par l’exploitation de l’entreprise indépendamment de la politique d’amortissement et du mode de financement. L’EBE peut être négatif, il s’agit alors d’une insuffisance brute d’exploitation. 15

16 Mesure le contrôle des coûts : FP / effectif moyen
LES SIG : l’EBE (suite) Mesure le contrôle des coûts : FP / effectif moyen Mesure la productivité du personnel : CA / effectif moyen ou EBE / effectif moyen C’est un indicateur de performance industrielle et commerciale et de rentabilité économique. Il permet de calculer : - Le taux de rentabilité économique : EBE / ressources stables (renta des capitaux investis) - le poids de l’endettement : intérêts / EBE (coût financement externe dans la rentabilité) - la part de l’EBE dans la VA EBE / VA (part de richesse pour rémunérer les apporteurs de capitaux et à renouveler le capital investi) - Le taux de marge brute d’exploitation EBE / CA (pour 1€ de CA, que reste-t-il pour renouveler les investissements et payer les charges financières) 16

17 LES SIG : le résultat d’exploitation
= EBE + autres produits d’exploitation (DAP/RAP) - autres charges d’exploitation (DAP/RAP) Il représente le résultat généré par l’activité. Le résultat d’exploitation constitue un résultat économique net. Il mesure la performance industrielle et commerciale de l’entreprise indépendamment de sa politique financière et des opérations exceptionnelles. Il permet de calculer la marge opérationnelle : REX / CA en % (pour 1€ de CA, que reste-t-il pour payer les charges financières) 17

18 LES SIG : le résultat courant
= REX + charges financières nettes (=résultat financier) Il mesure la performance de l’activité économique et financière de l’entreprise Il est intéressant des la comparer au résultat d’exploitation pour analyser l’incidence de la politique financière sur la formation du résultat 18

19 LES SIG : le résultat exceptionnel
= produits exceptionnels – charges exceptionnelles Par différence aux autres SIG, celui-ci n’est pas calculé à partir d’un solde précédent, c’est juste la résultante de toutes les opérations non courantes de l’entreprise. Le résultat exceptionnel comprend le résultat (PV / MV) sur cessions d’éléments d’actif immobilisés : produits de cession et valeur nette comptable des actifs cédés 19

20 LES SIG : le résultat net de l’exercice
= résultat courant avant impôt + résultat exceptionnel - Participation des salariés et IS C’est ce qui reste à l’entreprise ; c’est le revenu des associés après impôt Le résultat net permet de calculer la rentabilité financière de l’entreprise : Résultat net / Capitaux propres 20

21 Indicateur d’activité MARGE VA Indicateur de résultat EBE REX REC RN
CA, Production stockée et immobilisée Indicateur d’activité MARGE Coût d’achat des marchandises vendues VA Consommations de l’exercice en provenance des tiers Indicateur de résultat Charges de personnel Subventions d’exploitation EBE Impôts et taxes (sauf IS) DAP / RAP d’exploitation REX Autres charges et produits d’exploitation REC Résultat financier Résultat exceptionnel Participation des salariés RN Impôts sur les bénéfices 21

22 Calcul de la CAF Elle correspond à l’excédent financier dégagé par l’entreprise par son activité propre. Elle est aussi appelée MBA ou Cash flow. La CAF est vitale pour l’entreprise pour : - le remboursement des dettes à LT - le paiement des dividendes - l’autofinancement des investissements - Couvrir le BFR CAF = RN + DAP + VNC des immos cédées 22

23 Les causes de perte de rentabilité
Analyse de l’effet ciseau Evolution des charges et des produits Analyse des points morts Le point mort opérationnel qui est fonction des frais fixes et des frais variables de production, caractérisant la stabilité du résultat d’exploitation Le point mort financier qui tient compte de la rémunération exigée par les actionnaires et les prêteurs de l’entreprise Le point mort total qui tient compte de la rémunération exigée par les actionnaires de l’entreprise 23

24 Chiffres d’affaires Marge / CV = CA - CV et Taux Marge =
La détermination du seuil de rentabilité opérationnel CV CF Bénéfice Marge sur coût variable Chiffres d’affaires Marge / CV = CA - CV et Taux Marge = Marge / CV CA 24

25 Le seuil de rentabilité ou poids mort d’un produit est le chiffre d’affaires pour lequel l’entreprise couvre la totalité de ses charges sans bénéfice ni perte Marge / CV = CF 25

26 Pour atteindre le seuil de rentabilité, on doit avoir :
Exemple : soit un fournisseur qui fait un CA de € et dont les charges correspondantes sont analysées comme suit : - CV - CF Le bénéfice se décompose alors : CA CV - = Marge/CV - CF = Bénéfice Pour atteindre le seuil de rentabilité, on doit avoir : Marge/CV = CF = 26

27 La détermination par le calcul - arithmétique
S Marge/CV 37 500 26 250 37 500 S 26 250 = X 37 500 S = = La détermination par le calcul - algébrique Équation CF : Y1 = 26 250 Équation M/CV Y2= 37 500 x ou 0,375 Donc, = X = 70 000 27

28 La détermination graphique
Le point d’intersection des droites représentatives des équations précédentes donne le seuil de rentabilité. Marge et CF M/CV 37 500 Zone de bénéfice Y = 26 250 CF Zone de perte Y2 = 0,375 x CA 70 000 28

29 Variantes graphiques Résultat = 0 0,375 x – 26 250 = 0 x = 70 000
CA y résultat R SR = x = CT = CA CA et CT 26 250 70 000 CT = 0,625 x = 0 CA = x x = 0,625 x = x 29

30 (Marge de sécurité / CA) * 100
La marge de sécurité CA réalisé - SR Indice de sécurité (Marge de sécurité / CA) * 100 30

31 Exercice sur la marge de sécurité
CA net de 560 k€, produits financiers fixes de 2 k€, résultat courant de 62 k€ Prévisions : pour un CA < 800 k€ CF = 168 k€, pour CA > 800 k€ < K€ CF = 360 k€ Pour CA > et < k€ CF = 520 k€ 31

32 1 - SEUIL DE RENTABILITE = 168 / 0,41 = 409,75
2- POINT MORT = (409,75 / 560) * 360 = 262,8 JOURS ou 8 mois et 23 jours C’est La date à laquelle le seuil de rentabilité est atteint 3 - SEUILS MULTIPLES SR 1 = 409,75 SR 2 : 0,41 x = 360 donc X = 878 SR 3 : 0,41 x = 520 donc X = 1 268, 3 4- SEUIL à atteindre si on veut le même résultat : 62 k€ ? 0,41 x = soit x = 1 029 32

33 Levier d’exploitation ou opérationnel
Il détermine l’élasticité du résultat d’exploitation, avant charges et produits financiers, par rapport au niveau d’activité (ou CA) Le coefficient de levier d’exploitation = (V RE/ RE) / (V CA/CA) VRE = variation du REX et VCA = variation du CA Donc VRE = VCA * Taux MCV – CF Exercice levier opérationnel Pour un CA de 500 k€ le résultat est de 50 k€. Quelle est la variation du résultat pour une variation du CA de 10 k€ et quel est coefficient de levier d’exploitation. Sachant que le taux MCV est de 40% et le montant des frais fixes de 150 k€ ? 33

34 RESULTAT PREVISIONNEL : 510 * 0,40 - 150 = 54
Réponse exercice : RESULTAT PREVISIONNEL : 510 * 0, = 54 VARIATION DU RESULTAT : 54 – 50 = 4 où 4 = 10 * 0,40 COEFFICIENT DE LEVIER D’EXPLOITATION : (4/50) / (10/500) = 0,8 * 50 = 4 Si le CA croît de 1%, cela entraîne une augmentation du REX de 4%. 34

35 TABLEAU DU POINT MORT PERIODES 1998 1999 2000 2001 35
Chiffre d’affaires CA Coûts fixes opérationnels CF Coûts fixes financiers Cfi Coûts variables CV Marge sur coûts variables en % du CA = 1232 400 - 6 616 50 % 1318 442 684 48.1 % 1513 500 792 47.7 % 1517 4 785 48.3 % Point mort opérationnel : CAop = 800 919 1048 1035 Position de l’entreprise par rapport au point mort opérationnel en % : + 54 % + 43 % + 44% + 47 % Point mort financier : CAof = 788 906 1043 financier : + 56 % + 45 % + 44 % Point mort total : CA ot = 1038 1214 1377 1380 Position de l’entreprise par rapport au point mort total : + 19 % + 9 % + 10 % PERIODES 1998 1999 2000 2001 CA - CV CA CF m CA CAop (CF + Cfi) m CA CAof CF + Cfi + Kcp X CP / (1– IS) m CA CAot - 1 35

36 La rentabilité Résultat dégagé Taux de rentabilité = Io initial
La rentabilité est le rapport entre un investissement initial et le résultat dégagé par cet investissement Résultat dégagé Taux de rentabilité = Io initial C’est un rapport entre 1 flux (C/R) et 1 stock (bilan) 36

37 Les différents composants de la rentabilité d’une entreprise
PRODUCTIVITE Bilan ACTIF PASSIF Productivité des facteurs de production : Activité Consommations ou Productivité des moyens économiques : Actifs Productivité des moyens économiques Moyens économiques CHARGES PRODUITS Consommations ACTIVITE (production ou chiffre d’affaires) Compte de résultat Productivité des facteurs de production 37

38 Les différents composants de la rentabilité d’une entreprise (suite)
V. L’EVALUATION DES FOURNISSEURS L’évaluation économique III. L’EVALUATION ECONOMIQUE Les différents composants de la rentabilité d’une entreprise (suite) RENTABILITE Rentabilité économiques ACTIF PASSIF Moyens financiers CHARGES PRODUITS VENTES R commerciale fiancières Rentabilité commerciale : Ventes Résultat Rentabilité économique : Moyens économiques Rentabilité financière : financiers 38

39 La rentabilité économique
rentabilité des investissements, ou rentabilité métier indépendante du mode de financement calculé hors frais financiers La rentabilité financière rentabilité pour l’actionnaire dépend du mode de financement : fait jouer l’effet de levier La rentabilité commerciale dépend de l’activité de l’entreprise s’exprime en fonction du chiffre d’affaires 39

40 La rentabilité d’exploitation (ou économique)
OBJECTIF : on cherche à déterminer combien 100 € d’activité génère de résultat. Une chaîne de ratios : R actif R CA CA actif = X RE = RC X productivité des moyens économiques = marge rotation de d’exploitation l’actif X 40

41 Plus clairement R/CA = exprime ce que 100 € de CA génère de résultat.
CA/Actif = exprime ce que 100 € de capitaux engagés ont généré de CA (1 € actif pour réaliser 3 € de CA) CARREFOUR 12 % = 2.5 % X 4,8 BOUYGUES 12 % = 24 % X 0.5 41

42 La rentabilité financière
OBJECTIF : intéressent les investisseurs et les actionnaires pour investir dans une entreprise. Résultat Capitaux propres R Actif = X Passif Rentabilité financière économique coefficient d’endettement OU ENCORE : Résultat Capitaux propres = X CA Actif Rentabilité actif Passif coefficient d’endettement R commerciale 42

43 La structure financière (ou l’analyse des risques
de l’entreprise) Recherche de l’équilibre de l’entreprise par l’analyse du fonds de roulement Capitaux propres + DLT > 1,2 Immobilisations nettes Recherche de l’endettement (la solvabilité) Capitaux propres < 0,35 – 0,20 > Total du passif Dettes financières [ 0,7 – 1,3 ] = coefficient de levier (Gearing) 43

44 L’analyse de la trésorerie
T = FR - BFR Avec FR = capitaux permanents – immobilisations nettes BFR = actif circulant – dettes d’exploitation 44

45 Typologie des crises de trésorerie
3 crises provenant du BFR 2 crises provenant du FR Cas 1 : crise de croissance FR BFR T < 0 T > 0 Temps Argent évolution du CA effet d’un emprunt ML 45

46 Cas 3 : mauvaise politique financière
Cas 2 : crise de gestion FR BFR T < 0 T > 0 Temps Argent évolution du CA Cas 3 : mauvaise politique financière FR BFR T < 0 T > 0 Temps Argent évolution du CA 46

47 Cas 4: crise de rentabilité
FR BFR T < 0 T > 0 Temps Argent évolution du CA Cas 5 : Baisse d’activité FR BFR T < 0 T > 0 Temps Argent évolution du CA 47

48 Evaluation du BFR nominatif
Permet la comparaison entre fournisseurs du financement du cycle d’exploitation en jour de chiffre d’affaires BFRn = K (coefficient structure) X délais d’écoulement actif et passif 48

49 Les stocks Achat HT = 0.6 CA HT
Si la durée normale de rotation des stocks est de 55 jours et si le CA HT est de 200 pour des achats (HT) de 120. Le coefficient de structure applicable à la rotation des stocks Achat HT = 0.6 CA HT Le stock représente alors 55 X 0,6 = 33 jours de CA HT 49

50 Les créances clients Si l’entreprise consent à ses clients un crédit de 50 jours en moyenne. L’entreprise, d’autre part, est assujettie à la TVA au taux de 20 % (aucune vente HT). Le coefficient de structure est de : CA TTC = 1,2 CA HT et les créances clients représentent : 50 X 1,2 = 60 jours de CA HT 50

51 Le crédit fournisseur L’entreprise bénéficie de la part de ses fournisseurs un crédit moyen de 90 jours. Admettre que tous ses achats supportent la TVA au taux de 20 %. Le coefficient de structure est égale à : Achat TTC = Vente HT Achat HT X incidence TVA 120 X 1,2 200 0,72 Le crédit fournisseur représente donc : 50 X 0,72 = 64,8 jours de CA HT 51

52 La variation du BFR Exemple : si le BFR Normatif représente un besoin de financement équivalent à 40 jours de CA HT Si le CA HT de l’année N est de 100 M€ et une progression de 20% est prévue pour l’année N+1. Il est ainsi aisé de définir le besoin de financement supplémentaire en N+1 résultant de la progression du CA. CA HT N+1 – CA HT N * nbre de jours/360 = Variation du BFR Soit 120 – 100 * 40/360 = +2,2 M€ 52

53 Exercice BFRn Le fournisseur CURZO envisage de réaliser un CA de € HT par jour. Les durées du cycle d’exploitation seront : 90 jours pour les stocks, 60 jours pour le crédit fournisseurs, 45 jours pour le crédit clients Le coût d’achat des marchandises représente 60% du prix de vente, les frais 15% et le taux de TVA 19,6% Calculer le BFR normatif pour ce fournisseur en jour et pour l’année. 53

54 Réponse exercice Le BFR d’exploitation représente 107,82-53,4 = 54 jours de CA HT Pour un CA de €/jour, le BFR est de *54 = €/an Le BFR représente encore 54/360 = 15% du CA annuel, * 360 * 15% = € 54

55 Le scoring La Banque de France à partir d’un échantillon d’entreprise ayant déposé leur bilan, élabore une formule de scoring permettant de porter un jugement sur le risque de défaillance à un horizon de trois ans. 55

56 Le scoring de Conan Holder
Avec EBE Endettement global R1 = K permanents Total de l’actif (bilan) R2 = Stock + avances + disponibilités Total actif (bilan) R3 = Frais financier CA R4 = Frais personnel VA R5 = 56

57 S/S = Ratio de structure F/F = Marge F/S = rentabilité
V. L’APPROCHE RELATIVE Les ratios Bilan = un stock (S) C/R = Un flux (F) S/S = Ratio de structure F/F = Marge F/S = rentabilité S/F = efficacité Marge/rentabilité = profitabilité 57

58 ANALYSE PAR LES RATIOS (suite)
(Tableau EXCEL) 58

59 Qu’est-ce que le profit ?
Chiffre d’affaires recettes Achats coûts des entrées Autres charges coûts des services divers Charges de personnel coût du travail Charges financières coût des dettes Amortissements coût des immobilisations BENEFICE D’EXPLOITATION Impôts coût de l’Etat BENEFICE NET Dividendes Coût du capital social Réserves Coût de l’avenir RESTE 0 Il n’y a pas de profit mais seulement des coûts nécessaires à la vie de l’entreprise 59

60 Performance globale moyenne
LA MESURE DE LA PERFORMANCE Application aux fournisseurs LES TECHNOS LES TOPS P > mP R < mR P > mP R > mR Performance globale moyenne de l’échantillon (mP) LES REDS LES PROFITS P < mP R < mR P < mP R > mR Rentabilité moyenne de l’échantillon (mR) 60

61 VI. La croissance autorisée
Permet de vérifier que le fournisseur maîtrise sa croissance pour éviter l’effet ciseaux. 1 - BFR = créances clt + stock – dettes frs Egalement, BFR = K (coef de pondération) * délai d’écoulement en jours de CA HT Donc, K = BFR/CA HT 2 – De même, on peut exprimer la CAF en fonction du CA par : a = CAF-Dividendes/CA HT (coefficient d’autofinancement pour 1€ de CA) L’effet ciseaux est un déséquilibre entre la CAF et la variation de BFR engendrée par la croissance du chiffre d’affaires. CAF = RN+DAP -  BFR La CAF de n+1 doit absorber les besoins de l’exploitation en variation 61

62 VI. La croissance autorisée suite)
Soit CA HT de la période 1 Soit g le taux de croissance du CA en période 2 On a : a CA (1+g) > k CA (1+g) - K CA  BFR Où encore la relation : (a – k) CA (1+g) + k CA > 0 62

63 VI. La croissance autorisée suite)
(a – k) CA (1+g) + k CA > 0 1er cas : si a > k, il n’y a jamais d’effet ciseaux 2ème cas : si a < k, alors a-k est négatif Calcul de l’autofinancement minimal (a – k) CA (1+g) + k CA = 0 soit, (a – k) (1+g) + k = 0 encore, a + ag - k - kg + k = 0 En simplifiant, a (1+g) = kg Donc a = k (g/g+1) Calcul par le taux de croissance Il faut que, K > - (a-k) (1+g) soit, K > (k-a) (1+g) Donc g < a / k-a 63

64 VII. L’EFFET DE LEVIER Dettes et capitaux propres ont des coûts très différents : La dette génère des charges d’intérêts et se traduit par un risque financier : le coût de la dette est le taux d’intérêt Les capitaux propres génèrent un besoin de résultat (payable en dividendes) pour les actionnaires : le coût des capitaux propres est le taux de rentabilité économique (attendu par les actionnaires) L’effet de levier permet par l’effet d’endettement d’augmenter la rentabilité des capitaux propres sans modifier la rentabilité économique. On a la relation : RENTABILITE FINANCIERE = RENTABILITE ECONOMIQUE + LEVIER FINANCIER EFFET DE LEVIER = Différence (en variation) entre la rentabilité des capitaux propres (RC) et la rentabilité économique (RE) 64

65 VII. L’EFFET DE LEVIER (suite)
Comment trouver l’équation de l’effet de levier ? En fonction des éléments de rentabilité de l’entreprise : Structure du compte de résultat : EBE - DAP sur actifs non financiers = REX + Produits financiers - DAP sur actifs financiers = Bénéfice avant intérêts et impôt (BAII) - charges d’intérêts = Résultat courant avant impôt - impôt sur les bénéfices (tx) = Résultat courant après impôt 65

66 VII. L’EFFET DE LEVIER (suite)
Comment trouver l’équation de l’effet de levier ? En fonction des éléments du compte de résultat de l’entreprise : 1/ RE = BAII / Actif éco = BAII / CP + D car actif = passif Donc, RE (CP+D) = BAII Ou encore, BAII = RE CP + RE D 2/ RC = RN / CP = BAII – iD / CP en effet RN = BAII – iD Soit en remplaçant BAII par l’équation 1 : RC = (RE CP + RE D – iD) / CP RC = RE + (RE-i) * D/CP (relation avant impôt) RC = RE + (RE-i) * D/CP * (1-tx) (relation après impôt) Par conséquent, l’EFFET DE LEVIER est : 3/ RC-RE = (RE-i )* D/CP 66

67 VII. L’EFFET DE LEVIER (suite)
Interprétation de l’équation du levier financier : RC-RE = (RE-i )* D/CP Donc, l’effet de levier dépende de deux facteurs : RE-i et D/CP (levier FI) 1er cas : si D=0,  l’effet de levier est nul : RC = RE 2ème cas : si D > 0  RE = i  l’effet de levier est nul et RC = RE  RE > i  l’effet de levier est positif et RC > RE  RE < i  l’effet de levier est négatif et RC < RE 67

68 VII. L’EFFET DE LEVIER (suite)
Exemple de l’effet de levier (avec tx d’impôt de 33 1/3 % = 1/3) 14% = 10% + 4% (surplus engendré par les dettes fi (effet de levier) 68

69 VII. L’EFFET DE LEVIER (suite)
Exemple de l’effet de levier (suite) Sans endettement : L’appareil de production rapporte 10% après impôt et ces 10% reviennent en totalité aux capitaux propres : RE = RC = 10% Avec endettement : L’appareil de production rapporte 10% après impôt alors que l’on s’endette à 6% après impôt : i = 9% (1-Tx) = 6% La différence : 10%-6% =4% profite aux associés et représente l’effet de levier dû à l’endettement 69

70 VIII. Calcul des prix - négociation
Baisse maximale = Tx de marge/CV * (1 - (Qté actuelle/Qté finale)) On sait que, Tx de marge = Tx FF + Tx Résultat Exemple : CA = 100 - CV = 80 = Mge/CV = 20 - CF = 15 = Rt net = 5 Tx Mge/CV = 15% + 5% = 20% 70

71 VIII. Calcul des prix - négociation
Exemple de calcul de la baisse de prix maximum : Qté initiale = 5000 unités Qté finale = unités Tx mge/CV = 20% Baisse maximum du prix = 0,20 * (1 - (5000/10000)) = 0,20 * (1-0,5) = 0,20 * 0,5 = 0,10 Soit une diminution de 10% du prix initiale Autre exemple : FF : 10% Résultat = 15% Qté initiale : u Qté finale : u Calcul de la baisse de prix ? Baisse max = (0,10 + 0,15) * (1 - (25000/63000)) = 0,25 * 0,60 = 0,15 Soit une diminution maximum du prix de 15% 71

72 VIII. Calcul des prix - négociation
Autre calcul de la dégressivité des coûts : Qté initiale = 500 unités Qté finale = 1000 unités Pi = 15€ Pf = 10€ Si, nous voulons acheter 4000 u quel sera le prix unitaire ? On sait que CA = CV + CF et que un coût = Qté * Prix 10 * 1000 = 1000*CV + CF 15 * 500 = 500*CV + CF 10000 = 1000µCV + CF 7500 = 500*CV + CF 2500 = 500 CV Soit, CV = 2500/500 = 5€ Et donc, CF = – (1000*5) = 5000 € 72

73 VIII. Calcul des prix - négociation
Vérification des équations : 15*500 = 500* 7500 = L’équation des coûts est y = 5x Donc, pour 4000 u CT = = 25000 Soit, 4000 * P = c’est à dire P = 25/4 = 6,25€ 73