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Projet dintervention en entreprise MSC. Finance Présenté à: M. François Lapointe Desjardins Capital de Risque Par: Nicolas Angio-Morneau Dirigé par M.

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1 Projet dintervention en entreprise MSC. Finance Présenté à: M. François Lapointe Desjardins Capital de Risque Par: Nicolas Angio-Morneau Dirigé par M. Jean Desrochers

2 Mandat de lintervention Faire lévaluation de lentreprise ABC dans le cadre dun investissement potentiel par Desjardins Capital de risque. Présenter le résultat sous forme de fourchette de valeur représentant la valeur minimale et maximale de ABC.

3 Analyse sommaire de lindustrie de ABC 1.Aux É-U, croissance de 4% annuelle depuis Augmentation de la demande daliments surgelés 3. Industrie peu touchée par les fluctuations du cycle économique

4 Situation dABC dans le contexte canadien Capacité de PRW au Canada 2002 = Mp = Mp3 (International Association of Refrigerated Warehouses) Équivaut à une croissance de 13.8% annuelle Compétiteurs: –Atlas Cold Storage: 33% du marché Canadien –Versacold: 32% du marché Canadien ABC –9% du marché Canadien –Premier au Québec et troisième au Canada

5 ABC versus lindustrie

6 Choix des méthode dévaluation ABC est viable Les montants damortissement sont importants Méthodes choisis –Capitalisation des FM représentatifs Capitalisé au taux Ke Capitalisé au taux WACC –Méthode des comparables

7 Hypothèses de lévaluation Détermination des FM représentatifs –Basé sur les états des résultats prévisionnels fournis par ABC –Aucune modification apportée Comparaison poste par poste avec A et B Croissance raisonnable Lamélioration des résultats vs A et B est majoritairement dû au coût de la dette + amélioration logistique Les revenus prévisionnels de 2006 représentent le niveau de revenus pour la pleine capacité des entrepôts

8 Hypothèses de lévaluation Capacité de croissance des revenus –Entrepôts de A pré-acquisition Capacité en Mp3 = 13.8 Mp3 Capacité utilisée = 100% –Entrepôts de B pré-acquisition = 70% Capacité en Mp3 = 6.7 Mp3 Capacité utilisée = 70% –Entrepôts de ABC Capacité en Mp3 = 20.5 Mp3 Capacité utilisée = 13.8 (100%) (70%) = 18.5/20.5 = 90%

9 Hypothèse de lévaluation Modifications au bilan –Radiation de trois comptes –Inclusion du poste Passifs dimpôts futurs dans les capitaux propres

10 Hypothèses de lévaluation Build-up model - Taux de capitalisation (Ke) MFC Global investment management Ibbotson Taux historique dinflation ( 5 ans) Sources:

11 Hypothèses de lévaluation Détermination du Bêta modifié bêta modifié = 0.28 (0.66) + 1 (0.33) =

12 Hypothèses de lévaluation Détermination du WACC –Kd = moyenne 5 ans du taux Prime

13 Hypothèses de lévaluation Réinvestissement annuel net requis –Hypothèse du minimum Montant budgeté dans les prévisions de ABC –Hypothèse du maximum 1 M$ qui tend vers le montant dammortissement en immobilisations prévu en 2006

14 Hypothèses de lévaluation Détermination des actifs excédentaires –Un montant de 2 M$ en capacité demprunt en 2006 est considéré comme actif excédentaire –Ce montant na été appliqué quà la borne supérieure de la fourchette de valeurs issus de lévaluation Détermination de lescompte dilliquidité (5%) –Escompte faible étant donné la consolidation dans lindustrie et la croissance ce celle-ci

15 Évaluation: Capitalisation au Ke Actualisation des FM de 2004E et 2005E et capitalisation du FM représentatif de 2006E

16 Évaluation: Capitalisation au WACC Actualisation des FM de 2004E et 2005E et capitalisation du FM représentatif de 2006E

17 Évaluation: Capitalisation au WACC (suite) Actualisation des FM de 2004E et 2005E et capitalisation du FM représentatif de 2006E

18 Évaluation: Méthode des comparables Limites: ballpark figures

19 Évaluation: Méthode des comparables Atlas Cold Storage (TSX)

20 Conclusion de lévaluation Fourchette dévaluation De 12 M$ à 16 M$ Limites de létude de lévaluation –Les limites inhérentes sont fonction de: Lexactitude des données fournis La qualité des hypothèses posées


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