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Les régimes de change (Source : FMI (2008))FMI Les régimes de change (Source : FMI (2008))FMI Types de régimes CaractéristiquesExemplesAvantagesInconvénients.

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1 Les régimes de change (Source : FMI (2008))FMI Les régimes de change (Source : FMI (2008))FMI Types de régimes CaractéristiquesExemplesAvantagesInconvénients Régimes darrimage ferme -Donnent cours légal à la monnaie dun autre pays (dollarisation ou euroisation intégrale) Ou - Imposent à la banque centrale de conserver des avoirs extérieurs dun montant au moins égal à la monnaie locale en circulation et aux réserves bancaires (caisse démission) - Panama (dollar) - Monténégro (euro) - RAS de Hong Kong (caisse démission) (Total = 48 pays) -Politique budgétaire et structurelle solide - Faible inflation - Régime durable => faible incertitude quant à la tarification des transactions internationales. -Pas de politique monétaire indépendante (pas de taux de change à ajuster, taux dintérêt liés à ceux du pays dancrage) Régimes darrimage souple Monnaies qui conservent une valeur stable par rapport à une monnaie dancrage ou à une unité monétaire composite : - Marges de fluctuations plus ou moins étroites (de +/- 1% à +/- 30%) - évolution éventuelle de larrimage (en fonction du différentiel de taux dinflation) - Costa Rica - Hongrie - Chine (Total = 60 pays) -Inflation contenue- Flexibilité limitée de la politique monétaire - Vulnérabilité aux crises financières : risque de dévaluation forte voire dabandon de lancrage. Régimes de taux de change flottant Taux de change surtout déterminé par le marché : Pas dintervention de la banque centrale (flottement libre) ou Interventions (flottement dirigé) mais uniquement pour limiter les fluctuations à court terme du taux de change. - Suède, - Islande, - Etats-Unis - Zone euro - Japon - Royaume-Uni (Total = 79 pays) - Politique monétaire indépendante - Risque de fluctuations importantes du taux de change

2 1 £ = 25,22 - F 1 £ = 25,22 F 1 £ = 25,22 + F Point dentrée dor Point de sortie dor Parité Apparition dun déficit La vente de francs, lachat de livres augmentent : le franc de déprécie par rapport à la livre. Apparition dun excédent La vente de francs, lachat de livres augmentent : le franc sapprécie par rapport à la livre. Point de sortie dor Les débiteurs français paient directement en or, les ventes de francs cessent entraînant une remontée du taux de change vers la parité. Point dentrée dor Les débiteurs anglais paient en or, les achats de francs cessent entraînant un retour du taux de change à la parité Les points dentrée et de sortie de lor N.B. dépend des frais de transport, dassurance et de monnayage afférents au transfert dor entre les pays

3 Evolution de la structure de la masse monétaire des Etats-Unis, de la France et du Royaume-Uni ( ) en % Or Argent Monnaie de banque TOTAL100 Evolution de la structure de la masse monétaire du monde ( ) en % Or Argent Monnaie de banque TOTAL100 Réserves mondiales dor et de devise détenues par les banques centrales et les autorités monétaires, en millions de dollars Réserves dor Réserves de devises Devises en % des réserves dor , , ,7 La baisse de la place de lor dans la masse monétaire au XIXe siècle Source : R. Triffin (1964), The Evolution of the International Monetary System, Yale, 1964 ; Y. Crozet et M. Niveau (2008), Histoire des faits économiques contemporains. La baisse de la place de lor dans la masse monétaire au XIXe siècle Source : R. Triffin (1964), The Evolution of the International Monetary System, Yale, 1964 ; Y. Crozet et M. Niveau (2008), Histoire des faits économiques contemporains.

4 Adoption de létalon-orRetour à la convertibilité-or (après la 1 e Guerre mondiale) Abandon de létalon-or après la crise de 1929 Royaume-Uni1816 (convertibilité en 1821)1925 (parité davant-guerre)1931 (21 sept) Portugal (31 déc) Allemagne : contrôle des changes (15 juil) Danemark (29 sept) Suède (28 sept) France F = 0,3225g dor à 900/1000 e (soit 0,2902g dor fin) 1928 : 1F = 0,0655g dor à 900/1000 e (-80%) 1936 : dévaluation (2 oct) Etats-Unis 1853 (partiel), 1873 (de facto) 1900 (de jure) 1$ = 1,505g dor fin : suspension de la convertibilité et dévaluation 1934 : dévaluation, 1$ = 0,810g dor fin (35$ lonce) (-46%) Autriche : faillite de la Credit-Anstalt (31 mai), contrôle des changes (21 sept) 1934 : dévaluation (5 mai) Hongrie : contrôle des changes (15 juil) Russie (15 nov) (URSS) Japon (17 déc) Létalon – or : de ladoption à labandon

5 Les taux dinflation (1914 – 1931) Source : Maddison A. (1981), Les Phases du développement capitaliste

6 Linstabilité monétaire (1919 – 1939) Le franc en dollarsLa livre en dollars Source : Jeanneney J.M. (1988), « Monnaie et mécanismes monétaires en France de 1878 à 1939 »Jeanneney J.M. (1988)

7 Evolution de la convertibilité du dollar dans le système de Bretton – Woods Source : Lelart M., Le Système monétaire international, 2011 Evolution de la convertibilité du dollar dans le système de Bretton – Woods Source : Lelart M., Le Système monétaire international, 2011

8 Périodes (dates des dévaluations) Taux de dévaluation / dépréciation (par rapport à la parité-or puis à lEcu) (25 juin 1928) - 79,7% 2 à – 1939 (oct 1936, juin 1937, mai 1938) - 58% 5 à – 1949 (fev 1940, déc 1945, - 44% en jan 1948, oct 1948, avril 1949, sept 1949) - 89,7% 11 à (juin, déc) - 29,1% (août) - 11,1% 14 à – 1983 (-3% en oct 1981, -5,75% en juin 1982, -4,25% en mars 1983) - 12,5% (avril) - 3% Les 17 dévaluations du franc au XXe siècle (Source : Asselain (2002), « Le siècle des dévaluations. Du franc Poincaré au franc fort des années 1980 »)Asselain (2002) Les 17 dévaluations du franc au XXe siècle (Source : Asselain (2002), « Le siècle des dévaluations. Du franc Poincaré au franc fort des années 1980 »)Asselain (2002)

9 Les pressions inflationnistes à la fin des années 1960

10 Le triangle des incompatibilités

11 Le triangle des incompatibilités Le triangle des incompatibilités Source : Michel Aglietta « Le dollar, le yuan et le système monétaire international », L'Économie politique 1/2010

12 Le dollar face à leuro et au yen (1979 – 2012) (Source : OCDE, Taux de change nominal ; avant 1999 : taux de change moyen des 17 pays membres aujourdhui de la zone euro) Le dollar face à leuro et au yen (1979 – 2012) (Source : OCDE, Taux de change nominal ; avant 1999 : taux de change moyen des 17 pays membres aujourdhui de la zone euro) Mars $ = 1,48 Mars $ = 1,48 Dec $ = 0,79 Dec $ = 0,79 Juil $ = 0,74 Juil $ = 0,74 Fev $ = 1,15 Fev $ = 1,15 Avril $ = 0,63 Avril $ = 0,63 appréciation dépréciation Jan $ = 0,69 Jan $ = 0,69

13 ActifPassif Actifs étrangers (AE) Or Réserves de change (y.c. Titres) Actifs domestiques (AD) Titres publics Prêts aux banques commerciales Autres Base monétaire (BM) Billets Réserves obligatoires Richesse nette (R) Intérêts nets et gain en capital des actifs Autres Intervention stérilisée par une action sur le marché monétaire Achat de devises (injection de monnaie sur le marché des changes) Hausse de AE Effet nul sur la Base monétaire Vente de Bons du Trésor (ponction de liquidités sur le marché monétaire) Baisse de AD Δ BM = 0 Intervention non stérilisée Achat de devises (injection de monnaie sur le marché des changes) Hausse AE Hausse de BM Interventions stérilisée et non stérilisée sur le marché des changes

14 FonctionsUsages privésUsages officiels Unité de compte CotationsRattachement (point dancrage pour les autres monnaies) Moyen de paiement Facturation et change (exportations et importations des non- résidents réglées en dollar) Intervention des banques centrales Réserve de valeur Diversification des portefeuilles Réserves de change Bouclage du circuit financier international Intermédiation (=> secteur bancaire puissant) Prêteur en dernier ressort (en cas de crise de liquidité-solvabilité) Le dollar comme monnaie internationale : 3 fonctions + 1 Source : Bouguinat H., Teïletche J. et Dupuy M., Finance Internationale, Dalloz, 2007 Le dollar comme monnaie internationale : 3 fonctions + 1 Source : Bouguinat H., Teïletche J. et Dupuy M., Finance Internationale, Dalloz, 2007

15 Déficit public des Etats-Unis depuis 1970 (Source : OCDE Stats ; Besoin de financement des administrations publiques, % du PIB)OCDE Stats Déficit public des Etats-Unis depuis 1970 (Source : OCDE Stats ; Besoin de financement des administrations publiques, % du PIB)OCDE Stats

16 Solde de la balance courante des Etats-Unis depuis 1980 (Source : FMI, World Economic Outlook)World Economic Outlook Solde de la balance courante des Etats-Unis depuis 1980 (Source : FMI, World Economic Outlook)World Economic Outlook

17 Soldes des balances courantes depuis 1980 (Source : FMI, World Economic Outlook)World Economic Outlook Soldes des balances courantes depuis 1980 (Source : FMI, World Economic Outlook)World Economic Outlook

18 Poids des pays ou zones dans le PIB mondial (1870 – 2050) (Source : « Réformer le Système Monétaire International », Rapport du Conseil dAnalyse Economique, 2011)Réformer le Système Monétaire International Poids des pays ou zones dans le PIB mondial (1870 – 2050) (Source : « Réformer le Système Monétaire International », Rapport du Conseil dAnalyse Economique, 2011)Réformer le Système Monétaire International

19 Réformer le SMI : enjeux et instruments (Source : Carré et Couppey-Soubeyran (2011), « Les enjeux financiers et monétaires de la présidence française du G20 », Ecoflash, n°261, octobre 2011) Réformer le SMI : enjeux et instruments (Source : Carré et Couppey-Soubeyran (2011), « Les enjeux financiers et monétaires de la présidence française du G20 », Ecoflash, n°261, octobre 2011)


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