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Lhermite Francois - SMG- Haiti 1 BNC/SMG: COURS DANALYSE FINANCIERE Comment faire le diagnostic financier de lentreprise? DOCUMENT 6 Juillet 2008.

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1 Lhermite Francois - SMG- Haiti 1 BNC/SMG: COURS DANALYSE FINANCIERE Comment faire le diagnostic financier de lentreprise? DOCUMENT 6 Juillet 2008

2 Lhermite Francois - SMG- Haiti 2 BNC/SMG: COURS DANALYSE FINANCIERE Troisième mot-clé: Comment (suite) Comment faire le diagnostic financier de lentreprise? ANALYSE DES ETATS FINANCIERS: Lappproche des 4 équilibres

3 3 Lhermite Francois - SMG- Haiti LES APPROCHES DANALYSE OU DE DIAGNOSTIC LE DIAGNOSTIC FINANCIER DE LENTREPRISE SE FAIT SELON 4 APPROCHES COMPLEMENTAIRES: LAPPROCHE DES 4 EQUILIBRES LAPPROCHE DES RATIOS LAPPROCHE DES POINTS DEQUILIBRE LAPPROCHE VERTICALE LAPPROCHE HORIZONTALE

4 4 Lhermite Francois - SMG- Haiti LAPPROCHE DES 4 EQUILIBRES LEQUILIBRE DE LA TRESORERIE LEQUILIBRE DE LA STRUCTURE FINANCIERE OU DES CAPITAUX LEQUILIBRE DE LEXPLOITATION OU DANS LA CROISSANCE LEQUILIBRE COUT-RENDEMENT

5 5 Lhermite Francois - SMG- Haiti LEQUILIBRE DE LA TRESORERIE LA TRESORERIE DE LENTREPRISE EST EQUILIBREE QUAND SON FONDS DE ROULEMENT EST ADEQUAT, CEST SUFFISANT POUR FINANCER LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT FDR>=BFR

6 Lhermite Francois - SMG- Haiti 6 QUEST CE QUE LE FONDS DE ROULEMENT(FDR)?

7 7 Lhermite Francois - SMG- Haiti LE FONDS DE ROULEMENT CEST LA PARTIE DES CAPITAUX PERMANENTS QUI NEST PAS INVESTIE A LONG TERME CEST DONC UNE RESSOURCE PERMANENTE QUI EST INVESTIE A COURT TERME

8 8 Lhermite Francois - SMG- Haiti Un exemple Un entrepreneur veut créer une entreprise. Il dispose dun capital de $100,000 (pas de dette). Il investit $70,000 dans les immobilisations (Immeuble, machinerie, frais détudes, frais de constitution, etc.). Conclusion?

9 9 Lhermite Francois - SMG- Haiti Conclusion Lentrepreneur décide de démarrer avec un FDR de $30,000, soit la partie de son capital quil ninvestit pas dans les immobilisations. Doù une première formule du fonds de roulement: FDR = Capitaux permanents – Actifs à LT FDR = 100,000 – 70,000 = 30,000

10 10 Lhermite Francois - SMG- Haiti Présentation du bilan de démarrage de notre entrepreneur Encaisse30,000 Immobilisations (ALT)70,000 Total actif100,000 Capitaux permanents (CP)100,000 FDR = CP - ALT30,000

11 Lhermite Francois - SMG- Haiti 11 Le fonds de roulement est de 30,000 et se trouve dans lencaisse Dans ce cas peut-on assimiler le fonds de roulement à lencaisse?

12 12 Lhermite Francois - SMG- Haiti Notre entrepreneur achète cash $10,000 de matières premières. Voyons comment cela affecte son bilan et son FDR Encaisse20,000 Stocks10,000 Total de lactif à ct30,000 Immobilisations (ALT)70,000 Total de lactif100,000 Capitaux à ct0 Capitaux permanents (CP)100,000 Total des capitaux100,000 FDR= CP - ALT30,000

13 13 Lhermite Francois - SMG- Haiti REMARQUE Le FDR nest pas égal, cette fois-ci à lencaisse, mais à lactif à court terme. Dans ce cas, peut-on conclure que le fonds de roulement cest lactif à court terme?

14 14 Lhermite Francois - SMG- Haiti Supposons naintenant que notre entrepreneur achète à crédit $15,000 de matières premières additionnelles. Voyons ce qui arrive au bilan et au FDR Encaisse20,000 Stocks25,000 Total de lactif à ct45,000 Immobilisations (ALT)70,000 Total de lactif115,000 Dettes à ct15,000 Capitaux permanents (CP)100,000 Total des capitaux115,000 FDR= CP – ALT = ,000

15 15 Lhermite Francois - SMG- Haiti Remarques Le FDR est cette fois-ci différent de lactif à court terme. Donc, Le FDR nest pas lencaisse Le FDR nest pas lactif à court terme Le FDR est plutôt lexcédent de lactif à court terme sur le passif à court terme FDR = Actif à ct – passif à ct FDR = 45,000 – 15,000 = 30,000

16 16 Lhermite Francois - SMG- Haiti Deux formules du FDR 1. FDR= Capitaux permanents - Actifs à LT 2. FDR = Actif à court terme – Passif à court terme

17 17 Lhermite Francois - SMG- Haiti De ces deux formules découlent 4 définitions du fonds de roulement FDR 1. La partie des capitaux permanents qui nest pas investie à LT 2. La partie des capitaux permanents qui est investie à CT 3. La partie de lactif à court terme qui nest pas financée par des dettes à CT 4. La partie de lactif à CT financée par des capitaux permanents

18 18 Lhermite Francois - SMG- Haiti Eléments de capitaux permanents et dactif à LT Capitaux permaments Dettes à long terme Capitaux propres Capital actions Surplus dapport BNR Plus-value constatée par expertise Actifs à long terme Immobilisations corporelles Immobilisations incorporelles Placements à long terme Frais reportés à lon terme Autres actifs à long terme

19 19 Lhermite Francois - SMG- Haiti LE BESOIN EN FONDS ROULEMENT QUIZ Quelle différence y a t-il entre la compagnie Rhum Barbancourt et lUsine à Glace Nationale ?

20 Lhermite Francois - SMG- Haiti 20 La principale différence est que Rhum Barbancourt (RB) doit attendre au moins 3 ans pour percevoir des recettes provenant de la vente de son rhum (rhum 3 étoiles), alors que le delai nest que de 48 heures (2 jours) au plus pour lUsine à Glace Nationale (UGN) En dautres termes la durée du cycle (cycle de conversion des actifs a court terme en liquidité) est de 3 ans pour RB et de 2 jours pour UGN

21 Lhermite Francois - SMG- Haiti 21 En attendant les recettes autogenérées, les deux compagnies auront à faire des dépenses (achat dintrants, salaires, taxes, loyer, securite, electricite, etc.). Elles doivent démarrer leurs activités avec un certain niveau de ressources financières. Ce besoin de ressources pour financer les dépenses pendant la durée du cycle sappelle BESOIN EN FONDS DE ROULMENT

22 22 Lhermite Francois - SMG- Haiti LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT DE RB EST BEAUCOUP PLUS ELEVE QUE CELUI DE UGN, CAR ELLE A UN CYCLE DE PLUS LONGUE DUREE (1095 jours Vs 2 jours). Si les dépenses par jour sont de $1000 pour les 2 compagnies. Le BFR de RB est $1,095,000, alors quil est de $2000 pour UGN. Doù une première formule du BFR BFR = Dépenses par jour x Durée du cycle

23 23 Lhermite Francois - SMG- Haiti. Supposons que RB par exemple soit à sa premièere année dexploitation. Les dépenses encourues pendant la durée du cycle ne sont pas des dépenses dexploitation. Elles sont encourues dans le cadre de la constitution de stocks destinés à la vente. Ces dépenses affectent donc des comptes du bilan et non directement des comptes de résultats

24 24 Lhermite Francois - SMG- Haiti Opérations pendant la durée du cycle OpérationsComptes affectés Dépenses dachat de matières premièresStocks de M.P Utilisation de matières premièresStocks de produits en cours Dépenses de salaires (main doeuvre)Sotcks de produits en cours Frais Généraux de fabricationSotcks de produits en cours Fin de la productionStocks de produits finis Vente de produits finisComptes à recevoir Recouvrement des comptes à recevoirEncaisse

25 25 Lhermite Francois - SMG- Haiti Les dépenses effectuées pendant la durée du cycle transitent à travers des comptes du bilan (comptes de stocks et de créances ou assimilés, avant leur récupération sous forme de paiement reçus des clients La somme de ces comptes correspond aux dépenses pendant la durée du cycle donc au BFR. A remarquer que ces comptes-là seront en permanence dans lentreprise, vu que les sommes reçues des clients seront réutilisées pour acquérir dautres M.P, qui seront tranformées en dautres produits finis, qui seront vendus à crédit, et ainsi de suite. Cest pourquoi on les appelle des actifs cycliques

26 Lhermite Francois - SMG- Haiti 26 Dans ce cas le BFR nest-il pas égal à la somme des actifs cycliques?

27 27 Lhermite Francois - SMG- Haiti OUI, si lentreprise achète tout au comptant. Mais si une partie des achats se fait à crédit, son BFR diminue dun montant égal aux dépenses non encore payées (dettes envers les fournisseurs). Et ces dettes-là ont, comme les actifs que nous venons de voir, un caractère renouvellable, donc permanent. On les appelle de dettes cycliques

28 28 Lhermite Francois - SMG- Haiti Donc, le BFR se mesure selon 2 approches : Lapproche du cycle dexploitation, selon laquelle…. BFR = Durée du cycle x dépenses par jour Lapproche du bilan selon laquelle… BFR = Actifs cycliques – Dettes cycliques

29 29 Lhermite Francois - SMG- Haiti Quelques examples dactifs et de dettes cycliques Exemples dactifs cyciques Stocks CAR Avances aux fournisseurs TCA avancée Frais payés davance Autres avances Exemples de dettes cycliques Fournisseurs Avances des clients Déductions à la sources à payer TCA à payer Frais courus à payer

30 30 Lhermite Francois - SMG- Haiti La trésorerie est équilibrée si: FDR>=BFR Le niveau élevé du FDR nest pas synonYme de trésorerie équilibrée. Un FDR négatif nest pas la fin du monde!

31 31 Lhermite Francois - SMG- Haiti Laquelle de ces 3 entreprises a la meilleure gestion du FDR ou la trésoreie la plus équilibrée ABC FDR4,000,0003,000-5,000 BFR5,000,0003,000-6,000

32 32 Lhermite Francois - SMG- Haiti Laquelle de ces 3 entreprises a la meilleure gestion du FDR ou la trésoreie la plus équilibrée ABC FDR4,000,0003,000-5,000 BFR5,000,0003,000-6,000 FDR-BFR = solde de la trésorerie (ST) -1,000,000 ST<0 0 ST=0 +1,000 ST>0 Trésorerie déquilibrée Trésorerie équilibrée

33 33 Lhermite Francois - SMG- Haiti La trésorerie la plus équlibrée 1. Lentreprise C avec un solde de trésorerie positif de 1000 est la plus équilibrée (en termes de trésorerie) 2. Lentreprise B avec un Solde de trésorerie égal à 0 (non négatif) est aussi équilibrée à la limite. Elle vient après C 3. Lentreprise A a un trésorerie déséquilibrée avec un solde négatif.

34 Lhermite Francois - SMG- Haiti 34 LÉQUILIBRE DE LA STRUCTURE FINANCIÈRE

35 35 Lhermite Francois - SMG- Haiti Cest quoi la structure financière? Cest la répartition des capitaux de lentreprise entre dettes et fonds propres. On dit également structure des capitaux

36 36 Lhermite Francois - SMG- Haiti Quand est-ce que la structure financière est équlibrée? Cest quand les propres sont à un niveau suffisant ou que les dettes sont maintenues à un niveau ne dépassent leur limite autorisée. Niveau dendettement global <= limite dendettement autorisée NEG<=LEA

37 37 Lhermite Francois - SMG- Haiti Le niveau dendettement global Le rapport entre les dettes totales et lactif total NEG = Dettes totales / Actif total

38 38 Lhermite Francois - SMG- Haiti La limite dendettement autorisée (LEA) Il peut sagir dune limite… Légalement imposée Règlementairement imposée Statutairement imposée Contractuellement imposée Ou dune limite sectorielle Cette limite est généralement établie à 70% pour les entreprises non financières et à 95% pour les banques commerciales

39 39 Lhermite Francois - SMG- Haiti Ainsi, une entreprise commerciale ou industrielle dont le ratio dendettement global est supérieur à 70% est considérée comme surendettée Elle a donc une structure financière ou des capitaux dElle a donc une structure financière ou des capitaux déséquilibrée

40 Lhermite Francois - SMG- Haiti 40 EQUILIBRE DE LEXPLOITATION OU DANS LA CROISSANCE

41 41 Lhermite Francois - SMG- Haiti Quand est ce que lexploitation est équilibrée? Cest quand elle arrive à autogénérer les ressources nécessaires pour financer le BFR additionnel résultant de la croissance du chiffre daffaires Les ressources autogénérées par lexploitation sappelle Autofinancement. Elles sobtiennent par la formule suivante: Autofinancement = Bénéfice net + amortissement – Dividendes A = Bnet + Amort – Div

42 Lhermite Francois - SMG- Haiti 42 Laugmentation du BFR sobtient par la différence entre le BFR de la fin et du début de la période. ΔBFR = BFR 2 - BFR 1

43 Lhermite Francois - SMG- Haiti 43 Lexploitation est donc équilibrée si: A >= ΔBFR Dans le cas contraire, on dit que lentreprise est prise dans leffet-ciseaux

44 44 Lhermite Francois - SMG- Haiti Si lautofinancement est insuffisant pour financer le BFR, quarrivera til? Lentreprise sera obligée de sendetter, mais: Elle ne trouvera que des emprunts à court terme, si elle est encore dotée dun capacité résiduelle dendettement. Les emprunts bancaires à court terme sous forme de ligne de crédit pour financer des besoins cycliques, donc permaments ne feront que fragiliser le solde de la trésorerie. Ces emprunts porteront des intérêts qui réduiront davantage lautofinancement, et creuseront lécart défavorable existant entre lautofinancement et le différentiel de BFR. Ce qui va obliger lentreprise à avoir recours à dautres emprunts plus élevés. Elle sera donc prise dans une spirale dendettement, doù il sera difficile de sortir

45 Lhermite Francois - SMG- Haiti 45 Pour éviter cette situation (effet- ciseaux ) pouvant conduire au surendettement et à une crise de trésorerie, lentreprise doit donc chercher à autofinancer la crosissance de son BFR

46 46 Lhermite Francois - SMG- Haiti Lentreprise peut aussi chercher à sassurer dune couverture continue du BFR additionnel par lautofinancement. Le seul moyen davoir une telle assurance, cest davoir un autofinancement en % des ventes (a) supérieur au BFR en % des ventes (b) a >=b Dans le cas contraire, elle doit limiter le taux de croissance du chiffre daffaire à c, tel que c = a/(b-a)

47 47 Lhermite Francois - SMG- Haiti EQUILIBRE COUT- RENDEMENT DES CAPITAUX Lentreprise doit dégager un taux de rendement sur ces investissements supérieur au coût moyen pondéré des capitaux Lentreprise doit dégager un rendement sur fonds propres supérieur au coût dopportunité de ces derniers

48 48 Lhermite Francois - SMG- Haiti EQUILIBRE COUT- RENDMENT DES CAPITAUX ROI >= CMPC ROE>= COE A développer plus tard

49 49 Lhermite Francois - SMG- Haiti Formules ROI= BAII/Investissement CMPC = (D*i + E*COE)/(D+E) D = Dettes E = Fonds propres i = Taux dintérêt sur les dettes COE = Coût dopportunité des fonds propres

50 50 Lhermite Francois - SMG- Haiti Un exemple (#1) 1. Lactif total dune entreprise est de $ Cette entreprise est financée à hauteur de par des dettes et à par des fonds propres (actions). Les créanciers exigent un taux dintérêt de 15% et les actionnnaires exigent un rendement minimum de 30%, représentant le coût dopportunité de leur capital (COE). Quel est le coût moyen pondéré des capitaux utilisés dans lentrprise? Commenter le résultat.

51 51 Lhermite Francois - SMG- Haiti Solution CMPC = (600000* *.30)/( ) CMPC = / = 21% Commentaire: Le rendement de lentreprise (ROI) est acceptsable sil est supérieur ou égal à 21% A approfondir


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