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STRATEGIES FINANCIERES DE COUVERTURE (HEDGING) Gestion du risque de prix du coton.

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1 STRATEGIES FINANCIERES DE COUVERTURE (HEDGING) Gestion du risque de prix du coton

2 Pourquoi gérer le risque de prix ? Le métier dun producteur est de produire et de vendre le coton graine. Le métier dun égreneur est dacheter, le coton graine, de légrener et de vendre la fibre et les graines. Le métier dun négociant est dacheter et de revendre la fibre. Lincertitude de gain pour les producteurs, les égreneurs et les négociants provient de la volatilité des coûts de production et, surtout, des prix du coton.

3 Les opérations back to back consiste à couvrir simultanément une transaction par une transaction physique ou financière opposée. Les opérations structurées sont conçues et calibrées avec le seul objectif de générer des possibilités dobtenir de meilleurs prix. Stratégies physiques Structured Operations Back to Back Operations Instruments financiers Instruments financiers Ces stratégies peuvent être combinées pour gérer le risque de prix Forward Contracts Opérations back to back Opérations back to back Contrats à terme Opérations structurées Opérations structurées Options Options on Physical Trading GESTION DU RISQUE DE PRIX (Hedging) Opérations structurées Opérations structurées Back to Back Operations Spots/ Forwards Operations back to back Operations back to back Contrats à livraison différée 1.Contrats à prix minimum garanti 2.Contrats à prix ouvert 3.Contrats à long terme

4 Se couvrir consiste à utiliser des instruments de marché (contrats à terme - futures - and contrats doptions) pour gérer lexposition au risque de prix sur le coton physique. Hedging peut aider à verrouiller le prix du coton pour se protéger contre une évolution défavorable des cours. Le concept de couverture à terme (Hedging) Les prix du coton sont établis sur différents marchés : 1. Les marchés dits spot, où seffectuent les transactions sur le coton physique. 1. Les marchés à terme où se négocient les contrats à terme et les options sur les contrats à terme.

5 Le concept de couverture à terme Se couvrir à terme consiste à prendre sur le marché financier une position égale et opposée à celle qui est détenue sur le marché physique, dans le but de minimiser les effets négatifs des fluctuations de prix sur la valeur du coton. Les variations temporelles – entre les achats et les ventes – peuvent être couvertes à terme. La couverture à terme est complémentaire de lutilisation des contrats phyiques pour gérer le risque de prix. Se couvrir a pour but de verrouiller un prix mais ne garantit pas un profit. Lefficacité de la couverture dépend du niveau du risque de base, du volume de la position physique à risque et de la gestion du risque de prix.

6 Les opérateurs du marché du coton doivent en priorité utiliser les stratégies physiques pour gérer leur exposition au risque de prix car les contrats de physique sont au coeur de leur métier. Lorsque les transactions commerciales ne suffisent pas pour gérer efficacement le risque de prix, les opérateurs peuvent envisager davoir recours aux stratégies financières (contrats à terme et/ou options). Dans tous les cas, les stratégies suivies doivent être contrôlées et ajustées continuellement. Les stratégies adaptées varient selon les opérateurs. Le but de la couverture à terme est de réduire lincertitude sur les prix et limpact des fluctuations défavorables des prix du coton. Le but de la couverture à terme est de réduire lincertitude sur les prix et limpact des fluctuations défavorables des prix du coton. Concept de couverture à terme

7 Les contrats de coton physique conclus de gré à gré ne sont pas standardisés et sont spécifiques à chaque transaction (volume, qualité, localisation, etc). Les marchés financiers ont des contrats standardisés : Quantité / Qualité Lieu de livraison. Marchés physiques et marchés financiers

8 Différence entre le prix du physique et le prix sur le marché financier : Base = Prix du coton physique moins Prix à terme Déterminants de la base : –Qualité du coton –Différences de coûts (localisation) –Variations saisonnières ou cycliques Base (basis)

9 Cotlook A Index NY Nearby futures contract Sources : Cotton Outlook, ICE Futures U.S. Indice A de Cotlook & marché à terme US Cents per pound

10 Sources : Cotton Outlook, ICE Futures U.S. Moyenne = +5,5 Fluctuations de la base Indice A Cotlook moins contrat à terme rapproché (US cents par livre)

11 La base est au-dessus (ON) or au-dessous (OFF) dune échéance donnée du marché à terme (par exemple : 300 OFF December). La base saccroît quand le prix spot augmente davantage (ou diminue moins) que le prix à terme. La base rétrécit quand le prix spot augmente moins (ou baisse plus) que le prix à terme. Définition de la base

12 Hedging RISQUE DE BASE Hedging RISQUE DE BASE Les prix du physique et les prix à terme névoluent pas en parfaite corrélation. Les instruments financiers offrent une protection contre les baisses de prix. Les instruments financiers ne protègent pas contre les baisses de prix sur le marché physique qui ne sont pas corrélées avec les baisses sur le marché à terme. Le risque de base augmente quand la relation entre les prix physiques et financiers varie. Quand la corrélation entre les deux marchés est faible, la couverture à terme est moins efficace et peut même être risquée.

13 Base = différentiel entre le prix spot et le prix du contrat à terme. La couverture dune position physique par une position égale et opposée sur le marché à terme crée une basis position : Long basis Position = long physique + short futures : Exposition au risque dun rétrécissement de la base. Short basis position = short physiques + long futures : Exposition au risque dun élargissement de la base. Risque de base

14 Base Indice A Cotlook récolte 04/05 moins contrat à terme décembre 2004 Cents $ US par livre

15 Base Indice A Cotlook récolte 08/09 moins contrat à terme décembre 2008 Cents $ US par livre

16 Source : ICE Futures U.S. Fourchette de mars à décembre en US cents / lb Maxi Mini Volatilité de la base Indice A Cotlook A moins contrat à terme échéance Décembre

17 Le risque de base ne peut être éliminé quen prenant une position en base inverse. La gestion du risque de base est un exercice délicat qui requiert une longue expérience. Gérer le risque de base

18 Se couvrir sur le marché à terme ne garantit pas un profit. Son but est de minimiser le risque. Lefficacité dune couverture est variable. Se couvrir à terme nest pas spéculer. La spéculation accroît le risque. Hedging

19 Spéculer sur le marché à terme cest prendre une position dans lespoir que le marché évoluera favorablement et générera un profit. Spéculer sur le marché physique cest : –Acheter du coton sans le revendre, en espérant que le prix va augmenter. –Vendre du coton sans lavoir acheté, en espérant sur le prix va baisser. Spéculer


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