Comptabilité & finance d’entreprise La jauge et le comburant

Comptabilité & finance d’entreprise La jauge et le comburant
ECOLE CENTRALE PARIS Promotion 2009 Olivier Lecomte Professeur On va découvrir des choses intéressantes dans ce cours, mais d'abord il va falloir faire un peu de technique. Ce n'est pas le plus excitant, mais souvenez-vous, avant de résoudre des équa dif vous avez appris la table de multiplication; Certes à l'époque qd vous rentriez de l'ecole…

1) Conférence introductive 2) Cours Compta-Finance + forums
Avant-propos Accès au site du cours : Cliquer sur "Sciences de l'entreprise" 1) Conférence introductive + doc. complémentaires Rubrique "EGINTRO1 P2009" 2) Cours Compta-Finance + forums Rubrique "EGCF1 – P2009" Parler de compta à de jeunes centraliens frais émoulus de la prépa ne relève pas de la gageure, car la compta a souvent une mauvaise image, due à son caractère très rigoureux (on « coupe les cheveux en quatre ») parfois très théorique car éloigné des réalités concrètes de l’entreprise. Ne se représente-t-on pas le comptable comme un petit homme dégarni, vêtu d’un costume sombre et élimé , et affligé d’une vue basse ? La réalité est tout autre, dès lors que l’on distingue bien la comptabilité en tant que champs d’expertise technique, dont je peux comprendre qu’elle ne soit pas de nature à passionner le plus grand nombre, de son utilisation, c’est-à-dire du sens qu’ont les agrégats ou grandeurs comptables, ce qu’ils disent sur la santé et le potentiel de l’entreprise, bref, la compta comme instrument d’analyse et de pilotage devient un enjeu beaucoup plus important, au point qu’elle peut même devenir l’unique sujet de préoccupations des états majors. Ce que je voudrais faire passer, c’est bien ce sens, ce « à quoi ça sert ?» qui vous permettra de mieux comprendre l’importance que revêt la comptabilité et plus généralement les comptes dans l’analyse et le pitlotage d’une entreprise ou, comme le verra, d’un projet. Le but, à Centrale, n'est pas de faire de vous des comptables, mais de vous permettre d'utiliser les outils comptables En outre, même si j’ai adopté un point de vue un peu dédaigneux à propos de la technique comptable, souvent rébarbative, l’histoire économique récente à démontrer qu’une mauvaise utilisation de la comptabilité, qu’elle soit délibérée ou non, pouvait avoir un impact considérable. Je m’attacherai donc au sens, à la signification, et à la notion de représentation, càd à ce que les données comptables nous disent de l’entreprise. Il nous faudra, quand même, faire un peu de technique, maisje nne doute pas que vous cerveaux affûtés par des années de math et de prépa pourront aisément assimiler les principes techniques, que je m’emploierai à toujours relier à une dimension réelle. On a vu par ailleurs que la représentation monétaire d’une entreprise incluait notamment la notion de bilan, que le bilan était constitué de l’actif, sorte d’inventaire monétisé de tous les biens détenus par une entreprise, et d’un passif, qui regroupe lui les moyens mis à dispositions de l’entreprise par des tiers (actionnaires, banques etc.) pour son fonctionnement et son développement.

Avant-propos En ligne :
Les slides de la conférence introductive, versions PDF et PPS Le rapport de M. Camdessus sur l'état de la France Le rapport récent du Conseil d'Analyse Economique au Premier Ministre Un article de presse sur l'insuffisance des investissements français dans la connaissance Rapport du 8/9/2006 du Conseil d'Analyse Stratégique

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Comptabilité & finance d’entreprise
Introduction Parler de compta à de jeunes centraliens frais émoulus de la prépa ne relève pas de la gageure, car la compta a souvent une mauvaise image, due à son caractère très rigoureux (on « coupe les cheveux en quatre ») parfois très théorique car éloigné des réalités concrètes de l’entreprise. Ne se représente-t-on pas le comptable comme un petit homme dégarni, vêtu d’un costume sombre et élimé , et affligé d’une vue basse ? La réalité est tout autre, dès lors que l’on distingue bien la comptabilité en tant que champs d’expertise technique, dont je peux comprendre qu’elle ne soit pas de nature à passionner le plus grand nombre, de son utilisation, c’est-à-dire du sens qu’ont les agrégats ou grandeurs comptables, ce qu’ils disent sur la santé et le potentiel de l’entreprise, bref, la compta comme instrument d’analyse et de pilotage devient un enjeu beaucoup plus important, au point qu’elle peut même devenir l’unique sujet de préoccupations des états majors. Ce que je voudrais faire passer, c’est bien ce sens, ce « à quoi ça sert ?» qui vous permettra de mieux comprendre l’importance que revêt la comptabilité et plus généralement les comptes dans l’analyse et le pitlotage d’une entreprise ou, comme le verra, d’un projet. En outre, même si j’ai adopté un point de vue un peu dédaigneux à propos de la technique comptable, souvent rébarbative, l’histoire économique récente à démontrer qu’une mauvaise utilisation de la comptabilité, qu’elle soit délibérée ou non, pouvait avoir un impact considérable. Je m’attacherai donc au sens, à la signification, et à la notion de représentation, càd à ce que les données comptables nous disent de l’entreprise. Il nous faudra, quand même, faire un peu de technique, mais je ne doute pas que vous cerveaux affûtés par des années de math et de prépa pourront aisément assimiler les principes techniques, que je m’emploierai à toujours relier à une dimension réelle. Je vous propose enfin: - De ne pas hésiter à m’interrompre si je vais trop vite ou si une notion vous semble obscure. Nous n’avons pas énormément de séances, le but n’est pas que je débite mon truc puis que je rentre chez moi, mais que vous repartiez en ayant tbien compris les fondement. -De participer quand je vous le demanderai, non pas dansun esprit « à la française » de l’élève face au maître, mais dans un dialogue constructif qui me permettra de voir si cela « rentre » -De consacrer 15’ au début de la séance suivante pour clarifier les points qui seraient restés obscure, répondre à vos questions.

Véolia: hausse de 40,3% du résultat net au 1er semestre
Cercle Finance le 15/09/ h07 Véolia: hausse de 40,3% du résultat net au 1er semestre Véolia a réalisé un chiffre d'affaires de millions d'euros au 1er semestre 2006, en hausse de +13,7% à change courant (+12,9% à charge constant). Le groupe a profité d'une croissance dans toutes ses activités grâce à une forte demande. Le résultat opérationnel récurrent ressort à millions d'euros en progression de +17,8% (contre 955 ME au 30 juin 2005) à change courant (+16,5% à change constant). Cette hausse vient de la croissance des activités et de l'amélioration continue de la productivité. Le résultat opérationnel ressort à millions d'euros (+17,2% à change courant). Le résultat opérationnel récurrent du secteur Véolia Eau atteint 526,6 millions d'euros (+12,7% à change constant). Le Résultat net part du groupe est en forte croissance à 444,5 millions d'euros (+40,3%). Le résultat net récurrent part du groupe est de 377 millions d'euros contre 317,1 millions d'euros (+19%). Le résultat net inclut le résultat net des activités non poursuivies pour 54 millions d'euros suite à la cession de la participation du groupe dans Southern Water. Le cash flow du groupe avant nouveaux grands projets est de 655 millions d'euros contre 306 millions d'euros l'année dernière à la même période. La direction confirme pour 2006 la croissance du chiffre d'affaires de plus de 10%, la hausse du résultat opérationnel et du résultat net récurrent supérieure à celle du chiffre d'affaires.

Introduction Ambition d'aller le plus loin possible Mais volume horaire limité =>Concentration/interaction

Plan du cours Comptabilité pure : l’instrument de mesure
Buts et utilité de la compta Les 3 grands documents de synthèse et leurs annexes Les soldes intermédiaires de gestion Les soldes bilantiels Outils, méthodes et règles Comptabilité financière : le sens de la mesure L'utilisation des informations comptables, des soldes de gestion et de bilan; leur signification économique ; les principes d'une bonne gestion Les comptabilités spécifiques Finances : les outils et principes de base Taux d’intérêt Actualisation Coût du capital Taux de Rendement Interne Effet de levier EVA Le financement de l’entreprise ("Corporate Finance") Les marchés des instruments financiers ("Capital Markets") Les instruments financiers sophistiqués Entraînement, études de cas, Q&A 3 x 3h cours +1,5h appli. 1 x 3 h cours +1,5h appli. 1 x 3 h +1 x 1,5h cours 2 x 1,5 h

Première partie Comptabilité Objectifs, outils, méthodes et règles

Représentation systémique simplifiée de l’entreprise
Biens Informations Prestations externes Marques Brevets etc. Infrastructures (SI, bureaux, labo…) Outil de production (usine, matériel...) Participations Stocks et en-cours Ressources Financières (capitaux) Cette frontière délimite l'entreprise au sens juridique. L'entreprise est une "personne morale" TRAVAIL +INTELLI-GENCE Biens, informations & Services vendus

Comptabilité : Principes fondamentaux
Ce qui caractérise l'entreprise ('les axiomes') L'activité d'une entreprise est de nature économique et marchande L'entreprise est un système dans lequel se déroulent des 'phénomènes' économiques L'entreprise est une "personne morale" dotée d'une "frontière" et donc un extérieur et un intérieur. Elle produit/transforme/distribue des biens matériels (tangible, corporels) ou immatériels (untangible, incorporels), et/ou des services en apportant une valeur ajoutée Immatériel : qui n'est pas formé de matière. Bien corporel : chose matérielle Des "biens" sont donc échangés en permanence à travers cette frontière avec une multitude de tiers L'existence d'une monnaie servant d'étalon aux échanges permet d'affecter une valeur monétaire à ces flux et à chaque élément de patrimoine de l'entreprise

Pourquoi comptabiliser ? L’entreprise a pour but de durer et pour caractéristique d’évoluer en permanence Pour durer, elle doit : Etre profitable Etre capable de financer son activité à court terme et son développement (CMLT) Pour être à même de financer son développement, elle doit aussi être rentable Profitabilité : mesure de la richesse créée ou détruite Rentabilité = quotient des profits (ou pertes) par les capitaux engagés

Pourquoi comptabiliser (suite) ? Bien qu'organisme 'délimité', l'entreprise est en interaction permanente avec une multitude d'agents extérieurs: Clients et fournisseurs Apporteurs de capitaux (actionnaires, banquiers, marchés financiers etc.) Autorités & administrations (fisc, organismes sociaux, organes de régulation…) Salariés et IRP INSEE etc. Ces agents ont un poids décisif sur sa vie, son développement Les apporteurs de ressources financières ne sont pas les "maîtres" ni les créateurs directs de richesse, mais a contrario ils sont absolument nécessaires au fonctionnement de l'entreprise. Pour ne pas les "subir" il faut donc connaître leurs contraintes et exigences => Nous y reviendrons lorsque nous étudierons la question du financement de l'activité Pour que la relation avec ces agents se passe au mieux, l'entreprise doit garantir la lisibilité, la visibilité et la sincérité des indicateurs qu'elle produit. Au cœur du système, la confiance

Les cause de décès ou d'assujettissement d'une entreprise
FAIBLE RENTABILITE DIIFICULTE A FINANCER EXPLOITATION COURANTE FAIBLE PROFITABILITE Difficulté à financer renouvellement et développement par ressources externes Difficulté à auto-financer renouvellement et développement PERTE DE CONFIANCE CLIENTS/ FOURNISSEURS/BANQUES Cas d'une entreprise cotée au capital mal contrôlé ACCROISSEMENT PRESSION CONCURRENTIELLE PERTE D'INDEPEN-DANCE CESSATION DE PAIEMENT NON PROFITABLITE

Pourquoi comptabiliser (suite) ? On doit donc pouvoir mesurer la totalité des processus économique de l'entreprise afin de les analyser, les piloter, les communiquer La comptabilité est un ensemble de règles, de méthodes et d’outils qui permettent de traduire la réalité et l’activité de l’entreprise dans une représentation monétaire la plus fidèle possible, au sens économique Les "comptes" permettent de projeter, évaluer et de faire des choix à différents horizons temporels Comptabilité et finance sont des domaines essentiels au pilotage stratégique On note au passage que le fait de conférer aux comptes un rôle d'instrument de mesure fait peser sur leur établissement des exigences importantes

"La comptabilité est l'instrument qui permet de compter et, par extension, de calculer, supputer, voire même prévoir, mais elle est aussi l'instrument par lequel on surveille, on rend compte, on informe, on communique, on explique, on analyse, on légitime, on se justifie, on rationalise son action, on prouve… et parfois on manipule et conte… à l'intérieur et à l'extérieur des organisations. (…) Elle s'impose chaque fois qu'il s'agit de prendre ou de justifier des décisions, ou de gérer des relations du type confiance-défiance. En termes modernes ont dit qu'elle est une fonction décisionnelle et une fonction contractuelle" B. Colasse Prof. à Dauphine Ancien Pdt de l'AFC Membre du CNC

Qu’est-ce que comptabiliser ? C’est: Enregistrer et garder la trace de l’intégralité des mouvements monétaires entre l’entreprise et l’extérieur ainsi que de leur caractéristiques (date, nature, montant, conditions etc.) Exemples: vente de biens, paiement d'un fournisseur, acquisition d'une machine, emprunt contracté auprès d'une banque Retranscrire des opérations internes à l’entreprise ayant un traduction monétaire Ex: Construction d’un véhicule=> "Transformation" d'un stock de MP et de biens semi-finis en stock de produits finis prêts à la vente

C'est ensuite: Regrouper chacune de ces opérations d’une manière pertinente, homogène et cohérente en fonction de leur nature afin de fournir des grandeurs ("agrégats" comptables) ayant un sens économique Traiter ces agrégats suivant des règles formelles visant à coller au mieux à la réalité économique et les regrouper dans des tableaux synthétiques Vente d’un bien => Production vendue (biens) => Produits d'exploitation => Chiffre d'Affaires = > Compte de Résultat Achat d'une machine => Installations technique => Immobilisations corporelles=>Actif immobilisé=> Bilan

LE COMPTE DE RESULTAT

Comptabilité : Le Compte de Résultat
C'est le premier grand outil du jeux de documents comptables d'une entreprise Le compte de résultat retranscrit l'activité pendant une période donnée dite période de référence (exercice) Un exercice a une durée de 1 an –sauf circonstances exceptionnelles– mais peut ne pas coïncider avec l'année civile Par exemple en GB les sociétés ont fréquemment leur exercice calé sur l'exercice budgétaire de l'Etat, qui s'étend du 1er avril au 31 mars L'objet du CR est de mesurer objectivement la richesse créée (ou détruite!) par l'entreprise d'une manière qui ait un sens économique et de fournir des éléments d'analyse de ce processus de création ou destruction de richesse De ce fait, il doit être le plus fidèle possible et surtout traduire les faits d'une manière qui reflète le mieux possible la réalité du processus économique sous-jacent

ENTREPRISE Représentation monétaire de l’entreprise Coûts
(MP et biens) Coûts (Charges externes) Prestations externes MP Biens Informations TRAVAIL & INTELLI-GENCE Par convention: ce qui 'entre' est + ce qui 'sort' est - ENTREPRISE Salaires Biens, informations & Services vendus Chiffre d’affaires (Produits)

Illustration :commençons par l'exemple d'une entreprise toute simple La boulangerie "La baguette de Montmartre"

ENTREPRISE Représentation monétaire de l’entreprise Coûts
(MP et biens) Coûts (Charges externes) Prestations externes MP Biens Informations Intérêts sur la dette TRAVAIL & INTELLI-GENCE Produits financiers ENTREPRISE Impôts et taxes d’exploita-tion Salaires Biens, informations & Services vendus Chiffre d’affaires (Produits)

En première approche, pour mesurer les performances de l'entreprise et la richesse créée (profitabilité), il suffirait de faire la somme algébrique des flux monétaires Consommations (y compris salaires) Ventes ENTREPRISE Coûts (Charges) Chiffre d’affaires (Produits) — + Solde = richesse créée ou détruite???

Cette comptabilité d'épicier trouve vite ses limites… …même pour un épicier ! Il s'agit notamment de prendre en compte: Des décalages dans le temps "Consommation" de biens durables détenus par l'entreprise ou production de tels biens pour elle même La manière dont l'entreprise est financée (par ex. souscription ou remboursement d'emprunts…) Acquisition/cession de biens durables Exemples Des événements affectant la valeur des actifs (ex. détérioration, panne irréparable…) Des risques à venir D'événements exceptionnels Il est donc nécessaire de sophistiquer l'approche, de l'enrichir de concepts nouveaux, et aussi poser et respecter un certain nombre de principes

LE BILAN

Comptabilité : Le Bilan
Le bilan a pour objectif de fournir un tableau précis et organisé: de l'ensemble du patrimoine de l'entreprise ainsi que des moyens auxquels celle-ci à recours pour financer son patrimoine Il donne donc non seulement un état de ce que l'entreprise possède, mais aussi un état de ses dettes à un instant donné Le choix de cet instant est lié à la notion d'exercice Le bilan est établit à la fin de chaque exercice (et donc au début du suivant)

Héritage de grand-mère Apport d'un ami Réserves
Immobilisa-tions incorporelles ACTIF PASSIF Capitaux propres (ressources permanentes) Licence de marque Droit au bail Héritage de grand-mère Apport d'un ami Réserves Immobilisa-tions corporelles Four, pétrin, outillage divers Agencement du magasin Caisse, PC… Dettes financières (ressources long terme) Prêt d'un parent Prêt d'une banque Stocks et en-cours Stock de farine, sucre, chocolat… Emballages… Stock de confitures, boissons, gâteaux… Dettes d'exploitation Créances clients TVA à reverser URSAFF à payer Facture de la minoterie Factures des clients non encore réglées Disponibilités

Immobilisation Bien sur lequel l'entreprise détient un droit établi de manière certaine, càd grâce à un acte juridique probant, utile à son exploitation, et dont la possession est durable Immobilisations incorporelles [Untangible Assets] Biens immatériels caractérisables et mesurables Ex: Brevet, Marques, Licences, Droits d'auteur, Droit au bail Immobilisations corporelles [Tangible Assets] Biens matériels Capitaux propres [Shareholders' equity] Fonds provenant: Soit des "propriétaires" (actionnaires la plupart du temps) et mis à disposition de l'entreprise de manière permanente (sur lesquels aucun tiers autre que les "propriétaires" n'ont de droit). En contrepartie, les 'propriétaires' décident du sort de l'entreprise et encaisse les éventuels dividendes Soit des bénéfices dégagés par l'entreprise (les pertes s'imputent sur les capitaux propres)

Trésorerie disponible
BILAN ACTIF PASSIF Capitaux propres Actif immobilisé Capital Réserves Report à nouveau Résultat de l'exercice Immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Dettes financières Emprunts et dettes auprès des Ets de crédit Emprunts et dettes divers Actif circulant Stocks et en-cours Créances clients Dettes fiscales et sociales Dettes fournisseurs et comptes rattachés Dettes d'exploitation Disponibilités Trésorerie disponible

Bilan : Définitions Actif immobilisé (Fixed assets)
Désigne les actifs détenus par l'entreprise et dont la vocation est de rester durablement au sein de l'entreprise notamment tous les éléments qui constituent l'outil de production de l'entreprise. Donc des éléments corporels et des éléments incorporels. Les éléments incorporels : dépenses correspondant a la création ou l'acquisition de certains droits (ex. : licence d'exploitation, droit au bail, marque, brevet). Actif circulant (Current Assets) : désigne les actifs détenus par l'entreprise et dont la vocation n'est pas de rester durablement au sein de l'entreprise (stocks, créances, etc.).

Le bilan permet une première approche de la santé financière de l'entreprise En premier lieu, il donne une idée de l'adéquation entre les ressources financières dont celle-ci dispose et son outil productif On étudiera l'équilibre (ou le déséquilibre) entre ces deux postes "Balance sheet"

Construction du bilan de la boulangerie
Four, pétrin, matériel de production: 57 k€ Facture de la minoterie : 25 k€ Produits à revendre: 15 k€ Charges sociales à payer: 25 k€ Solde positif banque: 77 k€ Réserves: 30 k€ Caisse enregistreuse, PC, imprimante etc: 17 k€ SICAV trésorerie détenues: 12 k€ Facture en attente cocktail de l'association AAM: 6 k€ Licence de la marque Retrodor: 100 k€ Matières premières en stock: 8 k€ Taxe professionnelle à payer: 15 k€ Agencement du magasin, frigo etc.: 58 k€ Résultat de l'ex. précédent non distribué: 50 k€ Droit au bail: 200 k€ Capital social: 60 k€ Encaisse : 10 k€ Acompte reçu Mairie (fête de l'école) 5 k€ Emprunts bancaires 350 k€

Comptabilité : Le bilan (suite)
Autre élément du bilan A L'ACTIF Les immobilisations financières Ce sont les investissements réalisés par l'entreprise pour lesquels la contrepartie est un TITRE MOBILIER, par exemple les actions d'une autre entreprise

LUNDI 18 SEPTEMBRE 14h00

Licence Sciences-Eco DEUG accéléré d'Eco-Gestion de l'Université Paris I Panthéon-Sorbonne 1 année d'étude en même temps que la première année du tronc-commun Accès à la licence en seconde année du tronc-commun (contacter Mlle Villa au pour le dossier d'inscription en DEUG) Equivalent du DEUG accéléré à l'Université Paris XI de Sceaux Licence d'Economie Appliquée de l'Université Paris IX Dauphine En seconde année de TC (inscription avant le 1er septembre-dossier sur le site de Dauphine) ; pas de deug nécessaire pour s'inscrire à cette formation ! Pour plus de précision contacter Pascal Da Costa (Laboratoire ERASME Bureau B130, bâtiment scientifique Tél. : )

Notions à retenir Matériel/corporel/tangible Immatériel/incorporel/untangible Profitabilité Rentabilité Exercice Bailleurs de fonds Chiffre d'affaires Charges externes Charges financières/produits financiers/résultat financier Définitions du bilan

BILAN ACTIF PASSIF Actif immobilisé Capitaux propres Immobilisations incorporelles Capital Réserves Report à nouveau Résultat de l'exercice Immobilisations corporelles Immobilisations financières Provisions pour risque Actif circulant Dettes financières Stocks et en-cours Créances clients Emprunts et dettes auprès des Ets de crédit Emprunts et dettes divers Dettes fiscales et sociales Dettes fournisseurs et comptes rattachés Dettes d'exploitation Disponibilités Trésorerie disponible

Bilan Social Sanofi 31/12/04 & 31/12/2003

Q&A Pourquoi l'égalité A=P? Raisons profondes Le système formé par la représentation monétaire de l'entreprise est conservatif Les trois éléments canoniques des comptes (Bilan / Compte de Résultat / Tableau Emplois-Ressources) le reflète : Tout ce qui entre ou sort est comptabilisé Toute variation du passif connaît soit une contrepartie inverse dans le passif, soit une contrepartie du même sens dans l'actif

LE COMPTE DE RESULTAT

Revenons au Compte de Résultat et aux difficultés rencontrées dans la détermination d'un 'solde' économiquement pertinent Devaient être traités: "Consommation" de biens durables détenus par l'entreprise ou production de tels biens pour elle même Des décalages dans le temps : paiements fournisseurs ou clients, stockage ou déstockage La manière dont l'entreprise est financée Intérêts payés ou reçus Souscription ou remboursement d'emprunts Acquisition/cession de biens durables Evénements exceptionnels affectant la valeur des actifs Risques à venir

Comptabilité Consommations non-monétaires et acquisitions de biens durables Un bien, matériel ou immatériels, acquis au cours de l'exercice, ne va pas être comptabilisé en charge, dès lors que son usage pourra se prolonger au-delà de la fin de l'exercice Par conséquent, même si son acquisition donne lieu à un flux financier, il n'apparaît pas (au moins directement) dans le compte de résultat, mais directement à l'actif du bilan En revanche, ces actifs immobilisés, corporels ou incorporels, "s'usent" pour la plupart L'usage qui en a été fait au cours de l'exercice devra donc être pris en compte

Comptabilité La notion d'amortissement
L'entreprise a la faculté (et le devoir) de constater la "consommation" qu'elle fait de ses actifs immobilisés, et donc de les amortir Pour ce faire on estime leur durée de vie probable (en fait, c'est assez normé), par ex. 20 à 30 ans pour 1 bâtiment, 5 à 10 ans pour une machine, 3 ans pour un PC etc. Chaque année, l'entreprise constate 'l'usure au sens comptable, et constitue une "dotation aux amortissements" qui vient en diminution de la richesse créée et représente l'usage que l'entreprise à faite du bien La dotation peut être linéaire (1/N de la valeur brute où N est la durée de vie retenue) ou dégressive (plus rapide au début) La dotation aux amortissements est, sauf exception, comptabilisée dans les charges d'exploitation

Comptabilité La notion d'amortissement (suite)
La dotation —qui représente l'usure— apparaît aussi au bilan, en minoration de la valeur de l'actif immobilisé Dans le bilan l'actif immobilisé fait donc apparaître la valeur brute (celle d'origine: principe du 'coût historique'), le stock d'amortissement accumulé, et la valeur nette (soustraction des deux précédents). A la fin de sa vie, le bien ne figure donc plus au bilan que pour 0, et la dotation cesse (même si le bien continue d'exister et d'être exploité) L'amortissement comptable n'est donc pas exactement corrélé à l'amortissement économique Principales exceptions: les terrains, les marques, le "fonds de commerce"

Comptabilité Définition :
"l'amortissement comptable est la constatation à la fois au bilan et au compte de résultat de la dépréciation normale et irréversible d'un élément d'actif, c'est-à-dire un bien durable qui compose le patrimoine de l'entreprise et sert en général à son activité. L'amortissement est ainsi la somme mise de côté par l'entreprise sur ses bénéfices (Excédent brut d'exploitation) pour compenser l'obsolescence et l'usure de ses biens d'équipement (comme les machines). L'amortissement comptable est soit constant d'année en année soit dégressif (plus fort les premières années, où la perte de valeur est plus rapide)."

Calcul des amortissements
Four, pétrin, matériel de production: 110 k€ Durée d'amortissement : 10 ans Caisse enregistreuse, PC, imprimante etc: 25 k€ Durée d'amortissement : 5 ans Licence de la marque Retrodor: 100 k€ Durée du contrat: 10 ans Agencement du magasin etc.: 99 k€ Durée d'amortissement : 8 ans Calculez la dotation annuelle aux amortissements…

Détail bilan Renault-Nissan

Dotation aux amortissements Dotation aux amortissements
Consommations (y compris salaires) Ventes ENTREPRISE Coûts (Charges externes) Chiffre d’affaires (Produits) + — Solde = richesse créée ou détruite

Autres éléments à prendre en compte pour donner un sens économique au CR Effets de décalage temporel Exemples: fabrications terminées non vendues, augmentation ou réduction de stocks de MP Production pour compte propre Exemple: R&D Principe de rattachement des charges aux produits Le principe de rattachement des charges aux produits consiste à rattacher les charges (de période) à l’exercice au cours duquel les produits correspondants sont constatés.

Correction des décalages temporels (suite)
Comptabilité Correction des décalages temporels (suite) CHARGES Les charges d'acquisition de MP et autres biens nécessaires à l'activité de l'entreprise sont corrigées des variations de stocks => Au coûts supportés sur l'exercice pour l'achats de MP, on ajoute la différence (algébrique) entre Stock Initial et Stock Final Si, exemple absurde, l'on a acheté des MP que l'on a pas du tout consommé, les deux se compensent

Dotation aux amortissements + variation de stocks (Initial – Final)
Variations de stocks Dotation aux amortissements Consommations (y compris salaires) Ventes ENTREPRISE Coûts (Charges externes) Chiffre d’affaires (Produits) + variation de stocks (Initial – Final) + — Solde = richesse créée ou détruite

Correction des décalages temporels
Comptabilité Correction des décalages temporels PRODUITS Les coûts supportés pour produire des biens qui sont soit inachevés (en-cours) soit stockés en attente d'être vendus doivent être compensés: En effet, ces biens en-cours ou finis existent et ont une valeur. Si l'on se contente de comptabiliser dans le CR toutes les charges, y compris celles qui ont servi à les produire, on fausse la réalité économique Il faut donc compenser ces charges, ce que l'on fait en comptabilisant un produit du même montant Il y a stricte égalité car les stocks en-cours ou fini sont enregistré pour leur prix de revient

Variations de stocks (suite)
Production stockée Dotation aux amortissements Consommations (y compris salaires) Ventes ENTREPRISE Coûts (Charges externes) Chiffre d’affaires (Produits) + variation de stocks (Initial – Final) + — Solde = richesse créée ou détruite

Correction des effets de la production pour compte propre
Comptabilité Correction des effets de la production pour compte propre Les coûts internes supportés pour créer une immobilisation productive sont compensés par un produit intitulé "Production immobilisée" Il s'agit d'un post "non cash" C'est une correction technique symétrique des dotation aux amortissements Dans le cas des amortissements, on a consommé un bien de l'actif immobilisé sans dépenser Dans le cas de la production immobilisée, on a dépenser pour constituer un élément d'actif immobilisé

Variations de stocks (suite)
Production immobilisée Production stockée Dotation aux amortissements Consommations (y compris salaires) Ventes ENTREPRISE Coûts (Charges externes) Chiffre d’affaires (Produits) + variation de stocks (Initial – Final) + — Solde = richesse créée ou détruite

Détail bilan Renault-Nissan

Comptabilité Principe de prudence
"Il convient de tenir compte des incertitudes en faisant preuve de prudence" (IFRS) Certains retraitements doivent être effectués pour tenir compte de risques L'approche la plus pessimiste (on dit la plus conservatrice) sera retenue Elle implique une asymétrie: les "bonnes nouvelles" potentielles mais non réalisées ne sont pas prises en compte, les mauvaises, même si non réalisées, le sont. … tout en respectant le principe de non compensation et le principe d'enregistrement

Comptabilité La notion de provision sur actif
Les actifs immobilisés ou circulant, corporels ou incorporels peuvent subir une dépréciation imprévue (ex: une machine irréparable, une créance sur client ayant fait faillite, un stock devenu obsolète…) L'entreprise constate alors cette perte probable par une dotation aux provisions Effets sur le CR -S'il y a des doutes sur la probabilité de recouvrement d'un produit facturé mais non encore encaissé (figurant donc au bilan à l'actif circulant), le produit correspondant ne sera pas soustrait du CA mais une dotation aux provision sera constatée dans les charges d'exploitation, qui pourra compenser tout ou partie du produit -De la même manière, si un autre élément de l'actif circulant est déprécié, cela donne lieu à une dotation aux provision -Le même principe s'applique aux éléments d'actif immobilisé

Comptabilité Principe de prudence (suite) Effets sur le Bilan Comme dans le cas des amortissement, l'actif immobilisé fait apparaître le cumul de provision à l'actif, en diminution de la valeur brute La provision est similaire dans son principe à l'amortissement (on constate une perte de valeur) mais de nature différente. Elle n'est pas prévisible, et peut être réversible.  : par abus de langage on dit "provisionner" plutôt que doter une provision

Calcul d'une provision d'exploitation
Stock périmé à jeter 4 k€ Facture mariage impayée 3 k€ Calcul de la dotation annuelle aux provisions d'exploitation?

Provisions d'exploitation
Production immobilisée Production stockée Dotation aux provisions d'exploitation Dotation aux amortissements 34 k€ Consommations (y compris salaires) Ventes ENTREPRISE Chiffre d’affaires (Produits) Coûts (Charges externes) + + variation de stocks (Initial – Final) — Solde = richesse créée ou détruite

Comptabilité La notion de provision pour risques et charges
Des risques susceptibles de générer des coûts avec une probabilité significative doivent être anticipés (par ex. litiges, redressement fiscal…) Ils ne sont pas attachés à un élément d'actif On les inscrit au passif du bilan. Ils constituent une réserve, prélevée sur la richesse de l'entreprise, au cas où… Ils sont aussi enregistrés au compte de résultat en tant que charge, mais hors exploitation courante (caractère exceptionnel) Leur dotation est contrôlée, et leur déductibilité fiscale rare

Calcul d'une provision Redressement URSAFF notifié 20 k€
Calcul de la dotation annuelle aux provisions pour risques et charges

Provisions pour risque
Production immobilisée Dotation aux provisions pour risque Production stockée Dotation aux provisions d'exploitation Dotation aux amortissements 34 k€ Consommations (y compris salaires) Ventes ENTREPRISE Coûts (Charges externes) Chiffre d’affaires (Produits) + variation de stocks (Initial – Final) + — Solde = richesse créée ou détruite

Comptabilité : autres éléments du compte de résultat
Produits et charges de nature différentes "On n'additionne pas carottes et navets" (Aut. Inconnu) Plus sérieusement, l'objectif de bonne représentativité de l'activité économique par le CR implique que l'on considère différemment les opérations qui constituent l'activité normale, régulière et ordinaire de l'entreprise de toutes les autres On distingue donc principalement: Charges liées à la manière dont l'entreprise se finance Il s'agit des produits et charges financiers Charges ou produits n'entrant pas dans le cadre de l'activité principale et ordinaire de l'entreprise Les opérations ayant un caractère exceptionnel, soit qu'il s'agisse d'un événement inhabituels, soit qu'il s'agisse d'une événement ne ressortant pas de l'activité habituelle de l'entreprise, sont donc traitées distinctement Ex: entr. de location de véhicules Idem pour les impôts sur les bénéfices, par nature variables

BILANS CONSOLIDES

Résultat financier ENTREPRISE — + Solde = richesse créée ou détruite
Production immobilisée Dotation aux provisions pour risque Production stockée Dotation aux provisions d'exploitation Dotation aux amortissements 34 k€ Consommations (y compris salaires) Ventes ENTREPRISE Coûts (Charges externes) Chiffre d’affaires (Produits) — + variation de stocks (Initial – Final) + Solde des Produits et charges financiers Produits et charges exceptionnels Solde = richesse créée ou détruite

Compte de résultat finalisé
Dotation aux provisions d'exploitation Dotation aux provisions pour risque Dotation aux amortissements Production stockée Production immobilisée Consommations (y compris salaires) Ventes ENTREPRISE Compte de résultat Coûts (Charges externes) Chiffre d’affaires (Produits) + variation de stocks (Initial – Final) Produits et charges exceptionnels Produits et charges financiers

Récapitulatif Compte de résultat Compte des produits et des charges…
… dans lequel ont intègre des éléments destinés à mieux coller à la réalité économique Bilan = Inventaire Des actifs (patrimoine productif + stocks d'exploitation & créances, càd actif immobilisé + actif circulant) Des passifs (capitaux propres, dettes financières et dette d'exploitation) Concepts Amortissements Provisions sur actifs Provisions pour risques et charges… …ayant tous un traduction dans le CR ET dans le Bilan

Récapitulatif Non bijectivité entre compte de résultat et variation de trésorerie Les charges constatées pour coller à la réalité économique (soit pour tenir compte de l'usure, soit pour tenir compte de risques) ne correspondent pas à des sommes effectivement décaissées dans l'exercice… …mais correspondent à des sommes: Déjà décaissées mais non encore comptabilisée en charges Ou devant éventuellement l'être dans le futur Ou pouvant n'être pas encaissées Ou, ayant été décaissées, peuvent perdre leur valeur Principes Prudence

Comptabilité : Articulation du Compte de Résultat

Comptabilité : Articulation du Compte de Résultat
Le Compte de Résultat est donc divisé en trois partie qui reflètent ces différences dans la nature des produits et charges EFFETS DE L'EXPLOITATION Activités ordinaires et habituelles de l'entreprise PARTIE I EFFETS DE STRUCTURE DE BILAN Produits et charges financiers PARTIE II EFFETS EXCEPTIONNELS Produits et charges exceptionnels PARTIE III IMPOTS, PARTICIPATION, RESULTAT NET

COMPTE DE RESULTAT Produits d'exploitation + Ventes de marchandises
Entendre "marchandises revendues en l'état" Produits d'exploitation Flux entrants "cash" éventuellement décalés + Ventes de marchandises + Production vendue = Chiffre d'affaires + Subvention d'exploitation Correction décalage temporel + Production stockée + Production immobilisée + Reprises de provisions Flux entrants non-cash Techniques = Total des produits ("Revenue") TOUTES LES DONNEES DU CR ET DU BILAN SONT ENREGISTREES HORS TAXES, c-à-d HORS TVA

Comptabilité : le Compte de Résultat
On observe au passage certains postes du CR tels que les lignes "production stockée" ou "production immobilisée" dont on a vu qu'ils sont destinés à assurer la fidélité de la représentation comptable par rapport à la réalité économique. Toutefois, on a vu que ces postes constituent des ajustements techniques: ils ne traduisent pas de mouvement de trésorerie ("non-cash items") C'est vrai pour les produits: un chiffre d'affaires de 100 augmenté d'une ligne production stockée de 10 donne un total des produits de 110 mais une trésorerie entrante (cash in-flow) de 100 (en supposant que tous les clients ont réglé leurs factures) C'est également vrai pour les charges: Un total de charge de 80 dont 15 d'amortissement correspond à un "cash out-flow" de 65

De la même manière, même les postes "purs" (non techniques) n'ont pas obligatoirement une traduction monétaire équivalente à un instant donné: Délais de paiement des clients ou des fournisseurs

Entendre "marchandises qui seront revendues en l'état"
COMPTE DE RESULTAT Charges d'exploitation Entendre "marchandises qui seront revendues en l'état" + Achats de marchandises +/- (Stock initial-Stock final) Correction décalages temporels + Achats de MP et autres approvisionnements +/- (Stock initial-Stock final) + Autres achats et charges externes Flux sortants "cash" (aux décalages temporels près) + Impôts & taxes + Salaires et traitements + Charges sociales + Dotations aux amortissements et provisions Flux sortants non-cash . Sur immobilisation: dot. aux amortissements . Sur immobilisation: dot. aux provisions . Sur actif circulant: dot. aux provisions = Total des charges (Operating Expenses)

Solde de la 1ère partie "exploitation courante"
COMPTE DE RESULTAT + Produits d'exploitation (Revenue from Operations) - Charges d'exploitation (Operating charges) Solde de la 1ère partie "exploitation courante" = Résultat d'exploitation (REX) (Résultat Opérationnel) (Profit or Loss from Operations ou EBIT) + Produits financiers Flux entrants "cash" Revenus de participations Revenus autres VM Autres intérêts & assim. Ecarts positifs de change Flux entrants "non cash" Reprise de prov. sur Act. Fin. - Charges financières Flux sortants cash Intérêts et charges assim. Ecarts négatifs de change Flux sortants non-cash Dot. aux prov. sur Act. Fin. = Résultat financier Solde de la 2ème partie

COMPTE DE RESULTAT + Résultat d'exploitation (REX ou EBIT)
+ Résultat financier = Résultat Courant avant Impôts (Current Earnings) + Produits exceptionnels Flux entrants "cash" Sur opérations de gestion Sur opérations en capital Reprise de prov. pour Risques et Charges Flux entrants "non cash" Flux sortants cash - Charges exceptionnelles Sur opérations de gestion Sur opérations en capital Dot. aux prov. pour Risques et Charges Flux sortants non-cash = Résultat Exceptionnel (Exceptional Profit or Loss) Solde de la 2ème partie

Ce qui reste à l'entreprise (et à ses actionnaires)
COMPTE DE RESULTAT + Résultat Courant avant Impôts + Résultat Exceptionnel = Résultat avant Impôts (Earnings before tax) - Participations des salariés - Impôts sur les résultats (IS) = Résultat net de l'exercice (Net Profit or Loss) Ce qui reste à l'entreprise (et à ses actionnaires)

BILAN ACTIF PASSIF Actif immobilisé Capitaux propres Immobilisations incorporelles Capital Réserves Report à nouveau Résultat de l'exercice Immobilisations corporelles Immobilisations financières Provisions pour risque Actif circulant Dettes financières Stocks et en-cours Créances clients Emprunts et dettes auprès des Ets de crédit Emprunts et dettes divers Dettes fiscales et sociales Dettes fournisseurs et comptes rattachés Dettes d'exploitation Disponibilités Trésorerie disponible

Commentaires sur les principes & normes comptables
Les comptes constituant la pierre angulaire de la communication financière de l'entreprise, c'est sur eux que se fonde une partie importante de la confiance Il faut donc des règles strictes pour limiter –autant que faire se peut– la "comptabilité créative" D'autres règles visent donc à garantir la sincérité, la fidélité et à éviter la perte d'information. Le tout forme des "normes comptables" qui ont valeur juridique Elles se doublent de procédures de contrôle internes et externes à la société Le non respect délibéré des normes est sanctionné civilement et pénalement: par exemple, le délit de présentation de faux bilans Nous allons en examiner quelques principes et règles complémentaires de ceux déjà abordés

Comptabilité Principe de non-compensation
Un des premiers principes. Il est lié à la richesse de l'information et à la sincérité. Il ne peut y avoir de compensation entre un produit et une charge, un débit et un crédit Principe d'intangibilité du bilan "Le bilan d'ouverture d'un exercice doit correspondre au bilan de clôture"

Comptabilité Conclusion à ce stade Nous avons construit le bilan
Nous avons défini la notion de compte de résultat, et vu les méthodes et outils qui permettent de le bâtir, c'est-à-dire de rendre compte de l'activité de l'entreprise Nous avons énoncé au passage un certain nombre de principes nécessaires à la pertinence et à la sincérité des comptes Nous avons illustré les écarts structurels et circonstanciels existant entre les comptes comptables et les comptes de trésorerie Nous aborderons un peu plus tard le troisième tableau de synthèse comptable qui permet de réconcilier les aspect comptables et trésorerie D'abord, nous allons définir de nouveaux agrégats économiquement significatifs

Quelques précisions: Production stockée: corrige un effet de décalage dans le temps entre la fabrication d'un produit et sa vente Production immobilisée: corrige les charges des montants dépensés pour 'fabriquer' un élément d'actif immobilisé (NB: symétrique de l'amortissement) Distingo cash (même si différé) /non cash Normes IFRS

Comptabilité & Finance d’entreprise 3ème séance Vendredi 22 septembre
ECOLE CENTRALE PARIS Promotion 2009 Comptabilité & Finance d’entreprise 3ème séance Vendredi 22 septembre On va découvrir des choses intéressantes dans ce cours, mais d'abord il va falloir faire un peu de technique. Ce n'est pas le plus excitant, mais souvenez-vous, avant de résoudre des équa dif vous avez appris la table de multiplication; Certes à l'époque qd vous rentriez de l'ecole…

Comptabilité : exos Exercice de traduction
J'ai payé la taxe pro €! La chaudière de l'usine est foutue. Quelle galère, elle avait coûté 90k€ et devait durer 10 ans, et voilà qu'elle meurt au bout de 8! J'ai embauché deux thésards qui vont finir l'amélioration du procédé d'extraction des métaux lourds de mes micro-centrales d'épuration. Une affaire, je les paye 10000€ d'ici la fin de l'année! On a vendu 200 ordinateurs à Nestlé, ils nous verse 20% d'acompte et on les livre la semaine prochaine! A 1000€ pièce HT! Quand tu penses qu'ils nous reviennent à 500! Tu les as en stock j'espère?! La banque a envoyé une facture d'agios pour 15312€, je peux pas le croire! Tu sais la vieille presse qu'on utilise plus? C'est mon père qui l'avait achetée il y a 20 ans! Et bien, elle marche encore et je viens de la revendre pour 1500€! J'ai vu mon avocat, il est plutôt pessimiste sur le prud'homme de la semaine prochaine. Le type que j'ai licencié nous réclame 90k€!

Comptabilité : exos Exercice de traduction (suite)
Ça y est, j'ai signé avec la banque : un prêt de € qui va nous permettre de mettre en place une deuxième ligne de fab. Avec toutes les commandes que j'ai, ça devenait urgent. Tu sais quoi? Je viens d'apprendre que l'entreprise à qui on a vendu les serveurs il y a un mois vient de déposer! Tu m'étonnes que malgré les relances de la comptable ils payaient toujours pas leur facture €!! La nouvelle extrudeuse est arrivée! €! Mais au moins, c'est du solide, y en pour 12 ans au moins Super bonne nouvelle, j'ai reçu une lettre du fisc, suite à la lettre de notre avocat, ils abandonnent le redressement de 43000€!

Exos : Bâtimonde La société de construction BâtiMonde gagne le contrat de construction d'un nouveau campus de l'Ecole Centrale à Bombay, pour le compte d'un consortium regroupant l'Etat français, l'UE et des entreprises françaises. Le contrat est libellé en Euros et se monte à 100 M€ HT Les travaux, qui commencent un 1er janvier N, se déroulent sur 2 ans de manière satisfaisante. Les dépenses suivent une progression linéaire, mais ne revanche, fidèle à sa réputation, l'Etat a insisté pour que le consortium ne verse des acomptes qu'à hauteur de 10% du montant du marché au démarrage des travaux, 20% à la fin de la première année, 40% à la livraison et 30% un an après la livraison Le prix de revient de l'ouvrage, pour BâtiMonde, s'élève à 80M€ HT L'immeuble est livré dans les délais, le 1/1/N+2, toutefois, lors de la 1ère année d'utilisation, un problème important sur les façades (en verre) se révèle, obligeant la dépose et le remplacement d'environ 30% des surfaces vitrées Les équipes de BâtiMonde évalue les travaux de remise en état à 5M€. Cependant, l'Ecole Centrale doit gérer une situation très difficile puisque les problèmes techniques l'obligent à délocaliser les cours, les travaux ne pouvant commencer que l'année N+3 pour cause d'expertises. Elle intente donc un procès à Bâtimonde, réclamant 6M€ de dommages & intérêts, en plus de la remise en état. De son côté, Bâtimonde décide de se retourner contre son façadier, l'entreprise Transparency PLC, lui réclamant 10 M€ au titres des travaux à effectuer et des DI 31/12/N: en-cours 40 Acompte reçu : 30 31/12/N+1 : produit fini : 80 1/1/N+2 : produit fini 0, créance client 30, profit 20 31/12/N+2: créance client 0, prov. pour risque :11, perte 11

Exos : Bâtimonde Objectif :
Sans entrer dans les détails, étant donné le bilan de Bâtimonde au 1er janvier N ci-après, indiquer l'impact de l'opération ECB sur le bilan de Bâtimonde au 31 décembre des années N, N+1 et N+2, ainsi qu'une situation intermédiaire au 1er janvier N+2, toutes choses égales par ailleurs Justifier, notamment en fonction des principes comptables Indiquer les principales écritures passées dans le CR et les flux de trésorerie [On raisonnera à autres données constantes, c'est-à-dire que l'on ne prend en compte QUE l'impact des opérations décrites ci-avant, à l'exception de toute autre]

BÂTIMONDE BILAN au 1/1/N (en M€) BILAN AU 1/1/N
Immobilisations incorporelles Capitaux propres 158,0 20,0 Prov. pour risques & charges 0,0 Immobilisations corporelles 180,0 Emprunts et dettes auprès des Ets de crédit Emprunts et dettes divers 93,0 4,0 Stocks et en-cours Créances clients 25,0 Dettes fiscales et sociales Dettes fournisseurs et cptes rattachés 3,0 10,0 29,0 Disponibilités 52,0 Total actif 287,0 Total passif 287,0

Les soldes intermédiaires de gestion

Les soldes intermédiaires de gestion Le Compte de Résultat est riche en informations, on peut effectuer des regroupements algébriques qui ont un sens économique intéressant Ce sont les soldes intermédiaires de gestion

Comptabilité : soldes intermédiaires de gestion
Ch. externes On rajoute les éventuelles subventions d'exploitation (assez rares!) Salaires + ch.soc.+impôts & taxes (+ prod. Stockée & immobilisée) Chiffres d'affaires Valeur ajoutée Dotation nette aux amt & prov EBE REX

Les soldes intermédiaires de gestion Le premier est la Marge Commerciale (ou marge brute)(Gross marging) MC = Ventes de marchandises — Coût des marchandises vendues Peu utile dans l'industrie ou les services, elle a un sens essentiellement dans le secteur de la distribution/négoce Le second est la Valeur Ajoutée (value added ) : c'est une notion utilisée en économie et en comptabilité nationale (PIB = ∑ VA). Elle est égale à la différence entre les produits d'exploitation de l'exercice (hors subvention & reprises de provision) et l'ensemble des consommations de l'exercice en provenance de tiers

Les soldes intermédiaires de gestion (suite) VA produite= C'est bien la mesure de base de la richesse créée par l'entreprise (et ses salariés) C'est à partir de la VA que l'on rémunère les salariés, que l'on amortit l'actif, que l'on rémunère les bailleurs de fonds etc. Chiffre d'affaires + Production stockée + Production immobilisée - Achats de marchandises - Achats de MP et autres approvisionnements - Autres achats et charges externes

Les soldes intermédiaires de gestion (suite) Le troisième solde est tout aussi important, voire plus, c'est l'Excédent Brut d'Exploitation Il est égal à la valeur ajoutée dont on déduit les charges de personnel, les impôts et taxes d''exploitation et auquel on ajoute les éventuelles subventions d'exploitation EBE= Il est très proche de la notion d'EBITDA très utilisée dans le monde anglo-saxon (et par bcp de patrons français…) (Earnings before Interests Taxes Depreciation & Amortization) C'est un indicateur assez pur de l'activité de l'entreprise, avant prise en compte du coût représenté par son outil de production Valeur Ajoutée + Subvention d'exploitation – Impôts & taxes – Salaires et traitements – Charges sociales

Les soldes intermédiaires de gestion (suite) On peut aussi obtenir l'EBE par le REX EBE= L'EBE mesure la vraie richesse créée par l'entreprise et ses salariés (la VA ne tient pas compte de ceux-ci) dans le cadre de l'exploitation courante Au décalages temporels près, il est très proche du solde monétaire (cash flow) généré par l'entreprise dans son activité courante, avant prise en compte de la rémunération des bailleurs de fonds Résultat d'exploitation (REX ou EBIT) + Dotations aux amortissements et provisions - Reprises de provisions

Petit exercice de réflexion intuitive Soient une entreprise de conseils en informatique, un producteur d'acier et une chaîne de distribution. Que diriez-vous, intuitivement, de la part que représentent respectivement la VA, l'EBE et le REX rapportée au chiffre d'affaires? Pour répondre, dessiner trois graphiques suivant le modèle du slide précédent.

Comptabilité & Finance d’entreprise 4ème séance Mercredi 27 septembre
ECOLE CENTRALE PARIS Promotion 2009 Comptabilité & Finance d’entreprise 4ème séance Mercredi 27 septembre On va découvrir des choses intéressantes dans ce cours, mais d'abord il va falloir faire un peu de technique. Ce n'est pas le plus excitant, mais souvenez-vous, avant de résoudre des équa dif vous avez appris la table de multiplication; Certes à l'époque qd vous rentriez de l'ecole…

Comptabilité : soldes intermédiaires de gestion
ou : Non cash purement techniques ou : Non cash décalages temporels (ex.variations de stocks) Ch. externes Subventions d'exploitation (rare) Salaires + ch.soc.+impôts & taxes (+ prod. Stockée & immobilisée) Chiffres d'affaires Valeur ajoutée Rés.Except. Dot.nette Amt & prov Résultat financier EBE IS + Part. REX (ROP) RAI RCAI RN

Comptabilité : CAF (cash-flow) par l'EBE
ou : Non cash purement techniques ou : Non cash décalages temporels (ex.variations de stocks) Ch. externes Pure cash Subventions d'exploitation Salaires + ch.soc.+impôts & taxes EBE A Valeur ajoutée Rés.Except. (+ prod. Immobilisée + prod. stockée) Chiffres d'affaires C B Dot.nette Amt & prov A Résultat financier B C EBE IS + Part. CAF REX (ROP) RAI RCAI RN

Les soldes intermédiaires de gestion (suite) Enfin, on calcule le dernier solde intermédiaire, la Capacité d'Autofinancement (CAF) CAF = On a vu que l'EBE correspondait, aux décalages temporels près, au solde monétaire dégagé par l'exploitation. La CAF étend ce solde en y incorporant les coûts liés au passif financier et aux événements exceptionnels de gestion. La CAF correspond donc, aux décalage temporels près, au solde des flux de trésorerie générés par l'entreprise dans son activité, d'où son nom EBE - Charges financières + Produits financiers - Charges excep. sur ops de gestion + Produits excep. sur ops de gestion - Participation des salariés - Impôts sur les bénéfices

Comptabilité : CAF (cash-flow) par le RN
ou : Non cash purement techniques ou : Non cash décalages temporels (ex.variations de stocks) Ch. externes Subventions d'exploitation Salaires + ch.soc.+impôts & taxes A -D -B (+ prod. Immobilisée + prod. stockée) Chiffres d'affaires Valeur ajoutée Dot.nette Amt & prov -C -A B Résultat financier D C EBE IS + Part. CAF REX (ROP) RAI RCAI RN

Cash Résultat économique Fournisseurs VA Salariés Etat & collectivités
Total Produits Cash Résultat économique PS & PI CA Achats MP & Ch.Ext. Fournisseurs VA Salaires & charges Salariés Etat & collectivités EBE Impôts & taxes d'expl. Usure immo. Dot. Amortisst & prov. Dépréciation Actif circulant REX Résultat financier (ch.) Prêteurs (intérêts) RCAI Résultat excep. Tiers divers RAI Actif immobilisé CAF IS. Etat Actif circulant RN Participation Salariés Prêteurs (capital) Bénéfice ou perte Actionnaires (*) Actionnaires (div)

L'affectation du résultat En fin d'exercice, la société constate un bénéfice ou une perte Elle doit alors décider de l'affecter Si c'est un bénéfice, elle peut: Le distribuer sous forme de dividende Le mettre en réserve Le "reporter à nouveau" (ie. ne pas décider) Si c'est une perte, elle peut: L'imputer sur les réserves La reporter à nouveau L'affectation est décidée par les actionnaires, en assemblée générale ordinaire annuelle On dresse en général un bilan dit "après affectation" qui tient compte de la décision des actionnaires

BILAN au 31/1/N avant affectation
Immobilisations incorporelles Capital 68,0 20,0 Réserves 63,0 Résultat de l'exercice 27,0 Immobilisations corporelles 180,0 Emprunts et dettes auprès des Ets de crédit Emprunts et dettes divers 93,0 4,0 Stocks et en-cours Créances clients 25,0 Dettes fiscales et sociales Dettes fournisseurs et cptes rattachés 3,0 10,0 29,0 Disponibilités 52,0 Total actif 287,0 Total passif 287,0

Affectation décidée Mise en réserve : 9 M€ Dividende : 11 M€ Report à Nouveau : 7 M€ Les réserves ne sont pas aussi facile à distribuer (règles de majorité) c'est pourquoi on procède parfois au RAN en attendant

BILAN au 31/1/N après affectation
Immobilisations incorporelles Capital 68,0 20,0 Réserves 72,0 Report à nouveau 7,0 Immobilisations corporelles 180,0 Emprunts et dettes auprès des Ets de crédit Emprunts et dettes divers 93,0 4,0 Stocks et en-cours Créances clients 25,0 Dettes fiscales et sociales Dettes fournisseurs et cptes rattachés 3,0 10,0 29,0 Disponibilités 41,0 Total actif 276,0 Total passif 276,0

Comptabilité : Bilan / Compte de Résultat
L'ajustement du passif par le résultat Lorsqu'une charge se traduit par une diminution de l'actif, comme la dotation aux amortissements ou la provision sur actif circulant, le passif s'ajuste au travers du "Résultat net" inclus dans les Capitaux propres Pour être exact, l'ajustement ne se fait pas par simple translation identique car il faut tenir compte de l'Impôt sur les bénéfices Le mécanisme est le suivant:

Les soldes de structure bilantielle

Comptabilité : les soldes de structure bilantielle
Au même titre que nous avons dégagés des soldes intermédiaires de gestion ayant une signification économique sur la création de richesse de l'entreprise, nous allons déterminer des soldes entre différents éléments du bilan Ces soldes donnent des informations sur la solidité du bilan

RESSOUR-CES LONG TERME
BILAN Actif immobilisé Capitaux propres Capital Réserves Report à nouveau Résultat de l'exercice Immobilisations incorporelles EMPLOIS LONG TERME Immobilisations corporelles RESSOUR-CES LONG TERME Immobilisations financières Provisions pour risque Emprunts et dettes auprès des Ets de crédit Emprunts et dettes divers Actif circulant Stocks et en-cours Créances clients Dettes d'exploitation Dettes fiscales et sociales Dettes fournisseurs et comptes rattachés Disponibilités

Comptabilité : les soldes de structure bilantielle
Actif immobilisé et Ressources permanentes ou à la long terme se font face: il y a en effet une certaine cohérence à financer les emplois stables par des ressources stables La différence entre les ressources stables et les emplois stables s'appelle le Fonds de Roulement FR = Ressources permanentes et à LT – Emplois stables = FP + Dette financière – Actif immobilisé S'il est positif, le FR représente un excédent de ressources stables dont l'entreprise peut faire usage ou placer On devine intuitivement qu'il est sain que FR>0, mais nous reviendrons sur ce point

Comptabilité : les soldes bilantiels de structure
De la même manière, actif circulant et passif d'exploitation se font face Ils sont effectivement d'une même nature La différence entre l'actif circulant et le passif d'exploitation s'appelle le Besoin en Fonds de Roulement BFR = Actif Circulant – Passif d'exploitation S'il est positif, le BFR représente la masse de financement dont l'entreprise à besoin pour son fonctionnement courant Certaines activités, notamment la distribution, dégage des BFR négatifs, mais c'est plutôt une exception

BILAN Capitaux propres Emprunts et dettes auprès des éts de crédit
(A)Emplois stables Immobilisations incorporelles Capitaux propres (B) Ressources stables Immobilisations corporelles Immobilisations financières Emprunts et dettes auprès des éts de crédit Emprunts et dettes divers FR = (B) – (A) (C)Actif circulant Stocks et en-cours Créances clients (D) Dettes d'exploitation Dettes fiscales et sociales Dettes fournisseurs et comptes rattachés BFR = (C) – (D) T=Trésorerie disp. On a : (A) + (C) + T = (B) + (D) Donc : T = (B) – (A) – [(C) – (D)] Donc : T = FR - BFR

FR = 3,7 Md€ BFR = -3,2 Md€ Gearing =21%

FR = 19,2 Md€ BFR = 18,1 Md€ Gearing =6300%

Branche 'Automobile' : Marge Opérationnelle = 3,0%

Branche 'Financement' Marge Op = 34,0%

Présentation canonique du Bilan
ENTREPRISE  BILAN Appareil de production Ressources Financières (CP + DF) Biens d'exploitation Dettes d’exploitation Tréso BILAN BILAN BILAN AI CP AI CP AI CP AC DF AC DF-T AC-DE DF-T BFR T DE DE

Présentation canonique du Bilan
AI CP DF nette BFR

Petit exercice Calculez le FR et le BFR de Bâtimonde

BILAN au 1/1/N (en M€) Immobilisations incorporelles Capitaux propres
158,0 20,0 Prov. pour risques & charges 0,0 Immobilisations corporelles 180,0 Emprunts et dettes auprès des Ets de crédit Emprunts et dettes divers 93,0 4,0 Stocks et en-cours Créances clients 25,0 Dettes fiscales et sociales Dettes fournisseurs et cptes rattachés 3,0 10,0 29,0 Disponibilités 52,0 Total actif 287,0 Total passif 287,0

LE TABLEAU EMPLOIS-RESSOURCES

Comptabilité : Le tableau Emplois-Ressources
Le distinguo cash/non-cash Parce que l'on veut lui donner un sens économique, le CR contient des éléments qui ne correspondent pas à des flux de trésorerie (ex: amortissements, provisions, production stockée etc.) Et inversement, le compte de résultat mesure des flux de trésorerie entrants ou sortants mais pas tous Eg. la souscription d'un emprunt n'apparaît-elle pas dans le CR, idem pour l'acquisition d'un bien productif durable De même, le Bilan reflète certes un état des stocks monétaires, mais il n'est qu'une photographie qui ne permet pas d'analyser les mouvements de l'exercice ni les sources et emplois des fonds. Pourtant, la trésorerie constitue un élément tout à fait vital puisqu'elle reflète ce qu'il y a dans les "caisses" de l'entreprise, et donc la capacité de celle-ci à honorer ses créanciers

Le distinguo cash/non-cash (suite) Une entreprise même particulièrement performante qui, a un moment, n'a plus assez de disponibilités pour faire face à ses engagements, peut se trouver en cessation de paiement et "déposer son bilan" C'est particulièrement vrai dans les entreprises jeunes Mais ça peut aussi arriver à des très grands groupes (Alsthom, Vivendi…) Cela peut être comparé à la situation d'un élève-ingénieur: sa capacité à générer de la richesse pour lui-même (gagner un salaire par exemple) est proche de 100%, mais ce n'est pas pour autant qu'aujourd'hui son banquier laissera filer son découvert! Ce caractère vital de la trésorerie justifie pleinement le terme de "comburant" utilisé dans le titre

Le distinguo cash/non-cash (suite) Un autre objectif de la compta, outre de donner une mesure fidèle de l'activité économique, sera donc de permettre de suivre la position de trésorerie Il existe pour un troisième instrument, en plus du bilan, dont l'objectif est de suivre l'évolution de la position de trésorerie: c'est le Tableau de Financement, autrement appelé Tableau des Emplois-Ressources. Il regroupe les informations sur les mouvements de trésorerie de toute nature Au passage, on notera qu'il additionne des grandeurs certes toutes monétaires mais d'ordre différents puisqu'il peut s'agir de stocks ou de flux Sa signification économique est donc limitée, mais il est extrêmement utile pour 'boucler' l'analyse des variations d'une années sur l'autre

Eléments pris en compte dans le Tableau Emplois-Ressources
ENTREPRISE Bilan Entrée/sortie d’éléments d’Actif Entrée/sortie d’éléments de Passif Actif Passif CAF Flux financiers 'cash' (encaissements/décaissements) découlant des activités

TABLEAUX DES EMPLOIS & RESSOURCES (Partie 1)
(A) Ressources durables CAF de l'Exercice + Cessions d'immobilisations >corporelles >incorporelles >financières + Augmentation des capitaux propres (hors RN) + Augmentation des dettes financières = Augmentation des Ressources Durables (B) Emplois stables Dividendes distribués + Acquisitions d'immobilisations >corporelles >incorporelles >financières + Réduction des capitaux propres (hors RN) + Remboursement de dettes financières = Augmentation des Emplois Stables (A)-(B) = Augmentation des Ressources durables nettes (si +) ou des Emplois Stables nets (si -)

TABLEAUX DES EMPLOIS & RESSOURCES (Partie 2)
(C) Variations des postes du bas de Bilan liés à l'exploitation (= variation du BFR) Variation des actifs d'exploitation >Stocks et en-cours >Avances et acomptes versés >Créances clients Variation des dettes d'exploitation >Acomptes et avances reçues >Dettes fournisseurs >Dettes fiscales et sociales (D) Variations des postes du Bilan hors exploitation Variation des autres débiteurs Variation des valeurs mobilières de placement Variations des concours bancaires courants Variation des autres créditeurs (A)-(B) + (C) + (D) = Variation de Trésorerie

TABLEAUX DES EMPLOIS & RESSOURCES
(Version canonique) CAF de l'Exercice + Variation des emplois stables nets hors RN Variation du BFR = Variation de Trésorerie

Boucler la boucle Le tableau E/R est le chaînon manquant qui permet, avec le CR, de passer du bilan N-1 au bilan N

PASSAGE DU BILAN N-1 au BILAN N Tableau Emplois-Ressources N
Compte de résultat N (Prod.immobilisée) =RN Tableau Emplois-Ressources N +Dot. Nette Amort.& Prov sur Immo CAF +Dot. Nette aux Prov Expl. +Acq.(Cess.) nettes d'Immo =CAF +Aug.(Dim.) nettes de FP +Aug.(Dim.) nettes Dettes +Variation actif circ. +Variation passif expl. Bilan N-1 = Variation Trésorerie Actif Passif Actif Immo CP Actif Circulant Dettes fin Trésorerie Dettes expl. Bilan N Actif Passif Actif Immo FP Actif Circulant Dettes fin Trésorerie Dettes expl.

INTERMEDE

COMPLEMENTS SUR LA COMPTA
Principes Normes Comptes consolidés

Comptabilité : Acquis à ce stade
Le Bilan: état du patrimoine en fin et en début d'exercice Le Compte de Résultat: compte-rendu de l'activité de l'entreprise sur 1 exercice, sous forme économique et corrigé des biais temporels Le Tableau des Emplois & Ressources: compte-rendu des flux de trésorerie sur 1 exercice, quelque soit leur nature, leur provenance et leur utilisation Des soldes intermédiaires de gestion qui vont permettre d'analyser les processus de création de richesse de l'entreprise: Valeur Ajoutée Excédent Brut d'Exploitation (EBE) (EBITDA) Capacité d'Autofinancement (CAF) (cash-flow from operations) Les soldes bilantiels Fonds de roulement Besoin en fonds de Roulement L'égalité FR-BFR=T

SYNOPSIS DU PROCESSUS COMPTABLO-FINANCIER
MESURE REFLEXION ACTION Compta Ressources financières CORPORATE FINANCE COMPTE DE RESULTAT N Mesure de la richesse créée BILAN N-1 Equilibre Actif-Passif Données Bilan Equilibre emplois-ressources & projections CAPITAL MARKETS & PRIVATE EQUITY  TRESORERIE ENDOGENE SOLDES GESTION  EMPLOIS-RESSOURCES  TRESORERIE Données CR Richesse créée et projections DERIVATIVES BILAN N Couverture des risques Analyse financière & business

Comptabilité : Comment comptabiliser
Comment comptabiliser ? Quelques mots supplémentaires sur la "science" comptable Principes fondamentaux Normes et référentiels Au-delà des grands principes, il existe un ensemble très vaste, complexe et touffu de normes permettant de réduire les marges d'appréciation Ex: comptabilisation des stocks, comptabilités sectorielles, immobilisations incorporelles… Ces normes, au départ nationales (PCG en France, USGAAP aux US), ont progressivement convergé sous l'impulsion de l'IASB La norme IFRS De nouvelles normes comptables internationales, dites IAS/IFRS, visent à faire converger les normes comptables internationales vers un modèle unique pour favoriser les comparaisons économiques entre entreprises au niveau mondial. Cette norme, appliquée aux entreprises cotées en Bourse depuis le 1/1/2005, sera petit à petit étendue à toutes les entreprises via la convergence du PCG Elle a un impact considérable sur le bilan: le 'mark-to-market' ie. la réévaluation à la valeur réelle IAS = International Accounting Standards IFRS = International Financial Reporting Standards

Contrôles Directement: Les comptes d'une entreprise font l'objet de nombreux contrôles Contrôle interne (avec obligation pour les grandes sociétés de décrire les procédures) Contrôle externes: commissaires aux comptes (certificateurs) Indirectement: Administrations fiscales et sociales indirectement Organes de régulation pour les sociétés cotées Agences de notation

Comment comptabiliser ? Quelques mots supplémentaires sur la "science" comptable Les limites de la comptabilisation (tolérances/biais) Partis pris Sincérité La méthode : comptes comptables (journaux, grand livre, écriture en partie double) Depuis l'opération unitaire jusqu'aux documents de synthèses, il existe une chaîne complexe d'opérations et de vérifications La comptabilisation d'une opération se fait par une technique dite "en partie double", procédé très ancien (apparu au XVème siècle) qui consiste, pour chaque opérations, à enregistrer deux écritures qui se compensent exactement, suivant bien sûr une logique économique

La comptabilité : un processus formel et rigoureux d'acquisition et de traitement de données
RETRAITEMENTSTECHNIQUES & INTERPRETATIFS ACQUISITION DONNEES BRUTES CONTRÔLES CONTRÔLES INTERNES & EXTERNES VENTILATION/ REGROUPEMENTS SYNTHESE ET PRESENTATION STANDARDISEE CONTRÔLES EXPLOITATION

Extr. de 'Comptabilité Générale' par B. Colasse

Comptabilité : la consolidation
Dès que l'entreprise dépasse une certaine taille, il n'est pas rare qu'elle détienne des participations dans d'autres entreprises Celle-ci apparaissent au bilan sous la forme "d'Immobilisation Financières" L'Immobilisation Financière prend en général la forme de "titres" représentant la propriété d'une quote-part du capital de la société tierce. La plupart du temps ces "titres" sont des actions NB: Il existe d'autres formes de sociétés que les sociétés par actions, et donc d'autres forme de titres (on parle alors de "parts") Dans les Immo. Financières peuvent aussi figurer, en plus des titres, des prêts consentis par la société à celle dont elle détient les titres.

BILAN Capital Immobilisations incorporelles Réserves Report à nouveau
ACTIF PASSIF Immobilisations incorporelles Capital Réserves Report à nouveau Résultat de l'exercice Actif immobilisé Immobilisations corporelles Immobilisations financières -Titres -Prêts Emprunts et dettes auprès des Ets de crédit Emprunts et dettes divers Stocks et en-cours Créances clients Dettes fiscales et sociales Dettes fournisseurs et comptes rattachés Disponibilités

Comptabilité : Consolidation
Si la société détient un part un peu significative du capital d'une autre (>10%), on la désignera par le terme "société mère" et l'autre société par le terme filiale En général, ces filiales ont des activités distinctes, mais font partie d'un 'tout' économique cohérent, appelé groupe

Lorsque la mère et ses filles sont relativement intégrées (et notamment que la mère exerce un contrôle de fait et/ou partage une partie de son activité avec ses filiales)… ..et que les activités des filiales sont significatives (elles peuvent même être parois plus importantes que celles de la mère)… …il est très difficile de se faire une idée sur l'activité économique du groupe à partir des seuls comptes sociaux de la mère ou de ses filles… …notamment du faits des échanges pouvant exister entre les différents membres du groupe (les "intercos"). Pour rendre compte de l'activité du groupe, on procède donc à la 'consolidation' des comptes des filiales dans ceux de la société mère La consolidation revient, en quelque sort, à "dissoudre" les comptes des filiales dans ceux de la mère, en éliminant tous les échanges intra-groupe Plus mathématiquement, consolider c'est chercher à dénombrer l'union de deux sociétés, sans compter deux fois leur intersection Autrement dit c'est utiliser le fait que: MF=M+F—MF

On détermine pour cela un périmètre général et éventuellement des sous-périmètres cohérents

Consolidation (suite) Le périmètre détermine la ‘frontière’ du groupe, autrefois au sens juridique (contrôle de fait d’une mère sur une fille) Dans le cadre IFRS, la frontière a été élargie aux entités ‘économiquement dépendantes’ Dans tous les cas, la frontière permet à nouveau de définir un ‘intérieur’ et un ‘extérieur’ A l'intérieur d'un sous-périmètre, on procède à une consolidation homogène, par intégration globale ou proportionnelle cf. ci-après) Les différents sous-périmètres sont ensuite intégrés dans la société mère en distinguant, au moins dans le CR, les différents sous-pôles

Consolidation (suite) Exemple sur le bilan Elimination des "intercos" c'est le principe MF=M+F—MF Bilan Mère Actif Passif Immo Inc. & Corp CP Immo Financières Dettes fin -Actions sté F -Prêt à F Dettes expl. -Facture de F Actif Circulant Trésorerie Bilan société F (filiale) Actif* Passif* 75% Immo Incorp* CP* Immo.Corp.* Dettes fin* -Prêt de M Actif Circulant* - Créance sur M Actionnaires minoritaires 25% Trésorerie* Dettes expl.*

Exemple sur le bilan consolidé par intégration proportionnelle Bilan Consolidé M + F Actif Passif Immo Inc. & Corp + 75% Immo. Inc. & Corp.* + ‘écart d’acquisition’ (= Valeur actions F –75% CP*) CP Dettes fin +75% DF* - 75% DF de F à M Immo Financières Actions sté F Prêt de M à F Actif Circulant + 75% AC* (–75% créances de M sur F) Dettes expl. + 75% DE* - 75% DE de F à M Trésorerie +75% Tréso*

Exemple sur le bilan consolidé par intégration globale Bilan Consolidé M + F Actif Passif Immo Inc. & Corp + 100% Immo. Inc. & Corp. + ‘écart d’acquisition’ (= Valeur actions F – CP*) CP + Intérêts minoritaires Dettes fin +100% DF* - DF de F à M Immo Financières Actions sté F Prêt de M à F Actif Circulant + 100% AC* (– créances de M sur F) Dettes expl. + 100% DE* - DE de F à M Trésorerie +100% Tréso*

Consolidation (suite) Les intérêts minoritaires correspondent donc à la fraction des capitaux propres de F qui revient aux actionnaires externes La survaleur correspond aux fait que les actions que M détient dans F représente une certaine fraction des CP de celle-ci, et donc une certaine valeur Pour autant, il n’est pas certain que ce montant coïncide exactement au prix que M a payé pour ses actions F. La différence entre les deux d’appelle écart d’acquisition Un travail identique sera effectué le compte de résultat… (élimination des "intercos")… …et autant de fois qu'il y a de filiales, sous-filiales etc. Il s'agit d'un processus complexe que nous ne décrirons pas en détail L'important et de retenir que le 'BILAN CONSOLIDE' présente la même apparence que le bilan social, à deux réserves près (les ‘écarts d’acquisition’ et les ‘intérêts minoritaires’) Tout ce que nous avons dit au niveau social reste vrai au niveau conso. Idem pour le CR et le TER

Consolidation (suite) Les notions d’intégration globale ou proportionnelle visent la manière dont les ‘intérêts minoritaires’, càd la part éventuellement détenue dans certaines filiales par des ‘tiers’ externes au groupe, est traitée En proportionnel, si par exemple M détient 75% de F (le solde étant détenu par des tiers), on va consolider suivant le concept Comptes Conso = M75%F=M+75%F—M75%F En intégration globale, (M détenant toujours 75% de F), on va consolider suivant le concept Comptes Conso = MF=M+F—MF— [25%F] Le terme [-25%F] signifie que les comptes conso intègrent une part de F qui n’appartient pas à M, ce que l’on reconnaît en faisant apparaître, dans les CP consolidés, une ligne ‘intérêts minoritaire’ correspondant à la fraction des capitaux propres de F qui ‘revient’ aux actionnaires externes de F

Comptabilité analytique Il s'agit d'isoler un élément de l'activité d'une entreprise (un projet, une ligne de produits) pour en connaître les performances économiques On 'prélève' les postes directs et indirects dans les comptes, puis on les retraite extra-comptablement C'est un outil très utile pour connaitre la performance d'une activité, tous les sociétés un peu organisées mettent en place des "Compta-Ana" Par exemple, si notre boulanger (qui est aussi pâtissier) veut connaître ses performances sur les vente de pain, il va: extraire le CA réalisé sur cette activité puis imputer la part de MP entrant dans la composition le % de salaires les amortissements des installations directement utilisées une quote-part du coût du magasin etc. On distingue généralement les coûts directs et les coûts indirects, plus difficiles à appréhender (et objet de joyeuses bagarres dans les entreprises!)

Comptabilité : Autres précisions
La fiscalité Le calcul de l'IS est souvent compliqué par le fait que les règles fiscales qui s'appliquent au postes du CR diffèrent parfois des règles comptables Exemples: Non déductibilité des dotations aux provisions pour risques et charges Effets de décalages sur certains impôts (TP) Amortissements dits "dérogatoires" Comptabilisation des charges d'intérêts Etc. Le résultat fiscal est donc calculé à part, par retraitement du résultat comptable

Comptabilité : Les annexes et le hors-bilan
Les annexes aux comptes Les annexes font, règlementairement, partie intégrante des comptes. On y trouve les principes comptables utilisés par l'entreprise (ça permet de comparer avec des concurrents) …et aussi une mine d'or sur des informations potentiellement importantes (litiges, retraitements etc.) On s'intéressera en particulier aux "Engagements Hors-Bilan" Ceux-ci, donnés ou reçus, constituent des engagements ayant valeur juridique (et donc potentiellement contraignants)… mais n'ayant pas eu de contrepartie comptable (il ne s'est "rien passé" au sens de la compta)… … et ne présentant pas de risque identifié au moment de la clôture (sinon il faudrait provisionner)… … ce qui ne signifie par pour autant qu'ils ne recèlent pas de risques plus lointains mais bien réels. Exemple: caution

Les éléments clés des comptes de l’entreprise Tableau de Financement
Actif Passif Bilan Immobilisations nettes Actif circulant Trésorerie Capaux propres Dettes financières Dettes d’exploitation Annexes & Hors-bilan Compte de résultat Tableau de Financement + Produits - Charges externes = EBE (EBITDA) Coût du passif - Salaires - Impôts sur résultat - Impôts d’exploitation = CAF = EBE (EBITDA) +/- var éléments Actif - Variations postes d’actif « lissées » +/- var. élémts Passif - Dividendes Coût du passif = Variation nette de Trésorerie = Résultat

Véolia: hausse de 40,3% du résultat net au 1er semestre
Cercle Finance le 15/09/ h07 Véolia: hausse de 40,3% du résultat net au 1er semestre Véolia a réalisé un chiffre d'affaires de millions d'euros au 1er semestre 2006, en hausse de +13,7% à change courant (+12,9% à change constant). Le groupe a profité d'une croissance dans toutes ses activités grâce à une forte demande. Le résultat opérationnel récurrent ressort à millions d'euros en progression de +17,8% (contre 955 ME au 30 juin 2005) à change courant (+16,5% à change constant). Cette hausse vient de la croissance des activités et de l'amélioration continue de la productivité. Le résultat opérationnel récurrent du secteur Véolia Eau atteint 526,6 millions d'euros (+12,7% à change constant). Le Résultat net part du groupe est en forte croissance à 444,5 millions d'euros (+40,3%). Le résultat net récurrent part du groupe est de 377 millions d'euros contre 317,1 millions d'euros (+19%). Le résultat net inclut le résultat net des activités non poursuivies pour 54 millions d'euros suite à la cession de la participation du groupe dans Southern Water. Le cash flow du groupe avant nouveaux grands projets est de 655 millions d'euros contre 306 millions d'euros l'année dernière à la même période. La direction confirme pour 2006 la croissance du chiffre d'affaires de plus de 10%, la hausse du résultat opérationnel et du résultat net récurrent supérieure à celle du chiffre d'affaires.

ECOLE CENTRALE PARIS Promotion 2009
Comptabilité & Finance d’entreprise 5ème séance Mercredi 4 octobre 2006 On va découvrir des choses intéressantes dans ce cours, mais d'abord il va falloir faire un peu de technique. Ce n'est pas le plus excitant, mais souvenez-vous, avant de résoudre des équa dif vous avez appris la table de multiplication; Certes à l'époque qd vous rentriez de l'ecole…

Précisions Retour sur la conso

Consolidation (suite) Exemple sur le bilan Elimination des "intercos" c'est le principe MF=M+F—MF Bilan Mère M Actif Passif Immo Inc. & Corp CP Immo Financières Dettes fin -Actions sté F -Prêt à F Dettes expl. -Facture de F Actif Circulant Trésorerie Bilan société F (filiale) Actif* Passif* 75% Immo Incorp* CP* Immo.Corp.* Dettes fin* -Prêt de M Actif Circulant* - Créance sur M Actionnaires minoritaires 25% Trésorerie* Dettes expl.*

Exemple sur le bilan consolidé par intégration proportionnelle Bilan Consolidé M + F Actif Passif Immo Inc. & Corp + 75% Immo. Inc. & Corp.* + ‘écart d’acquisition’ (= Valeur 75% actions F –75% CP*) CP Dettes fin +75% DF* - 75% DF de F à M Immo Financières Actions sté F Prêt de M à F Actif Circulant + 75% AC* (–75% créances de M sur F) Dettes expl. + 75% DE* - 75% DE de F à M Trésorerie +75% Tréso*

Exemple sur le bilan consolidé par intégration globale Bilan Consolidé M + F Actif Passif Immo Inc. & Corp + 100% Immo. Inc. & Corp. + ‘écart d’acquisition’ (= Valeur actions F – CP*) CP + Intérêts minoritaires Dettes fin +100% DF* - DF de F à M Immo Financières Actions sté F Prêt de M à F Actif Circulant + 100% AC* (– créances de M sur F) Dettes expl. + 100% DE* - DE de F à M Trésorerie +100% Tréso*

Prix payé par Mittal= 28 Md€
ARCELOR Prix payé par Mittal= 28 Md€

Ressources financières : le comburant du vaisseau 'entreprise'
Deuxième partie Ressources financières : le comburant du vaisseau 'entreprise'

De la comptabilité à la finance
La première partie présentait la jauge –la compta–, méthode de mesure qui sert à piloter, communiquer, convaincre La deuxième partie aborde les aspects pratiques de la gestion financière d'une entreprise Face à l'actif, il y a un passif ie. face aux Emplois —productifs— il faut des ressources financières L’entreprise ne vivant ni du mécénat, ni de l'impôt, ses ressources ne peuvent provenir que: de la richesse qu'elle crée elle-même, mesurée par la CAF des ressources qui lui sont fournies par l'extérieur Ces ressources (dettes, capitaux propres…) ‘ont pas encore été présentées en détail Elles sont au cœur des problématiques de vie et de développement de l'entreprise, car l'association des moyens de production et du capital constitue le paradigme fondateur du capitalisme

De la comptabilité à la finance
L’enjeu fondamental : constituer et d'entretenir un passif suffisant en quantité et en qualité pour financer en permanence, de manière adéquate, son actif C'est particulièrement vrai pour toute opération de développement (investissement important, croissance externe) Ça l'est encore plus au début de la vie de l'entreprise C’est un sujet qui occupe à plein temps les DG et les Directions Financières Quelle que soit leur nature, les ressources externes ne sont jamais 'données' mais apportées… …sur une durée plus ou moins longue… …en échange de "quelque chose", une promesse ou un espoir TOUTE RESSOURCE EXTERNE a un coût, direct et/ou indirect, immédiat ou différé

BILAN ACTIF PASSIF Immobilisations incorporelles Capitaux propres Immobilisations corporelles Ressources hybrides Immobilisations financières Dettes financières BFR =Actif circulant - Dettes d’exploitation

Les différentes ressources externes
Capital (capitaux propres) = ressource permanente Les ressources hybrides (donnant accès au capital) = ressources longues (MLT) pouvant devenir permanentes Dettes financières (emprunts) =ressources longues (MLT) Les dettes d’exploitation (factures fournisseurs, dettes fiscales et sociales) = durée courte

Commencer par réduire le besoin…
La réduction du BFR Les dettes d’exploitation Ce ne sont que des ressources à court terme Elle n’engendre pas de coût On ne les pilote pas vraiment C’est une question de négociation mais cela peut constituer une élément intéressant, surtout pour une petite/jeune entreprise L'actif circulant L'actif circulant (stocks, créances clients) représente bien des sommes qui soit sont sorties de l'entreprises (stocks) soit ne sont pas encore entrées (créances) Dans tous les cas, c'est de l'argent qui coûte Une des premières actions consistent à réduire ce montant Particulièrement pour les PME qui n'ont pas un accès toujours aisé aux ressources financières Action de recouvrement sur les comptes clients Meilleur pilotage du cycle d'exploitation (exemple des années dans l'industrie: la mise en place du "juste-à-temps"

Commencer par réduire le besoin…
Certains postes d’actif circulant peuvent être « mobilisés » càd remis en gage ou cédés contre des espèces sonnantes et trébuchantes (ex: créances clients (escompte, Dailly, voire stocks) Cela a un coût souvent élevé et ne doit être utilisé qu’exceptionnellement L'action sur les postes "Actif circulant" et "Dette d'exploitation" peut se résumer par les termes: amélioration du BFR

Immobilisations incorporelles Capitaux propres
BILAN ACTIF PASSIF Immobilisations incorporelles Capitaux propres Ressources hybrides Immobilisations corporelles Dettes financières Immobilisations financières BFR =Actif circulant - Dettes d’exploitation Amélioration du BFR

Les différentes ressources financières : nature et provenance
Les dettes: Portent intérêt Doivent être remboursées un jour ou l’autre Elles constituent, pour le prêteur, des engagements relativement longs Les capitaux propres sont remis en échange d’une promesse de participation à la richesse créée sous forme de dividendes d'un pouvoir direct sur le sort de l'entreprise Dans tous les cas, c’est la confiance dans les performances futures qui permettra à l’entreprise de vivre et de se développer Les ressources proviennent de marchés Les exigences des apporteurs de fonds sont donc déterminées par la compétition entre ceux qui font appel à ces ressources

(VM, commodities, derivatives)
Banques centrales Régulateurs Etat ETS FINANCIERS (Intermédiaires Collecteurs/ges-tionnaires Acteur de marché) MÉNAGES ETAT ADMINISTRA-TIONS PUBLIQUES BROKERS EPAR-GNANTS (investisseurs finaux C/M/L terme) Gestion déléguée ENTREPRISES MARCHES ORGANISES (VM, commodities, derivatives)

Les acteurs du système financier
Principales banques du monde et leurs métiers 'Banque traditionnelle' Gérer les dépôts Fournir des moyens de paiement scripturaux Prêter aux agents économiques Investment banking Conseiller Assurer l'intermédiation entre agents : Produits financiers Croissance externe ('Mergers & Acquisitions' ou M&A, Fusac in French) Elaborer des produits sophistiqués (placement ou financement) Tenir des marchés Gérer des fonds Rôle TOUJOURS dual ('transformation')

Les grands marchés financiers Qu'est-ce qu'un "marché organisé" ? Une 'place' de cotation (autrefois physique, désormais électronique) Un système de compensation/livraison Un système de garantie Des régulations & contrôles Pour les dérivés, des supports ('contrats') Qu'échange-t-on sur un marché organisé ? Des actions Des obligations Des instruments hybrides (mi-action/mi-obligation) Des devises Des 'commodities' Des 'utilities' Des produits dérivés Source : World Federation Of Exchanges

Les grands marchés financiers (2/3) Statut des marchés organisés Structures presque toujours privées Autrefois propriété des agents de changes Aujourd'hui, entreprises comme les autres Confrontées à une compétition féroce Critères-clés de succès: Solidité Transparence/régulation Efficacité Créativité LIQUIDITE Proximité Londres, New-York, Chicago et Tokyo sont les principales places mondiales Source : World Federation Of Exchanges

Les grands marchés financiers (3/3) Les intervenants sur les marchés organisés sont principalement: Les entreprises Les investisseurs LT Les banques Les intervenants spéculatifs Source : World Federation Of Exchanges

Principaux marchés actions * (Paris, Amsterdam, Bruxelles, Lisbonne) (Canada: Toronto, Montreal…) * : dont Paris 1 550 Rappel : PIB France env.1700 MdUSD Source : World Federation Of Exchanges

Les investisseurs finaux Ce sont les collecteurs et gestionnaires d'épargne, et manient des montants parfois considérables Ils sont très majoritairement privés Leurs placement sont déterminés par des analyses macro- et micro-économiques sophistiquées Ils procèdent par "asset allocation" suivant les secteurs économique, zones géographiques, horizon d'investissement etc. Ils procèdent au choix entre toutes les opportunités en arbitrant le couple (rentabilité/risque) Ces arbitrages sont permanents et à l'échelle mondiale

Le coût des ressources "L'exigence" des investisseurs se matérialise: Pour la dette, par un taux d’intérêt Pour les capitaux propres, par le "ROE" (Return On Equity), composé des revenus encaissés –dividendes– et des plus-values réalisées Les gestionnaires des ressources disponibles ont le choix de leurs investissements, aujourd’hui à l’échelle du monde entier Cela implique donc un COMPETITION entre 'consommateurs' de ressources, elle aussi à l’échelle mondiale Le coût des ressources est le fruit d’un équilibre de marché d’offre/demande La quantité des échanges et l'existence de marchés organisés permet une mesure permanente et instantanée de ce coût Le premier élément fournit par les marchés est le taux d’intérêt

Le coût des ressources Le taux d’intérêt représente en quelque sorte le ‘prix’ de la dette. De la même manière que le prix d’un bien est la résultante d’un équilibre offre/demande, le taux d’intérêt résulte aussi de l’équilibre entre l’offre et la demande de capitaux. Il varie selon la qualité de l’émetteur et la durée Un plancher = les taux d'intérêt sur la dette des grands Etats La notion de courbe des taux ‘sans risque’ : on désigne par ce terme la fonction qui, à une ‘maturité’ (durée) donnée d’emprunt, fait correspondre le taux d’intérêt annuel correspondant. Par exemple : les emprunts du Trésor américain (Treasury Bonds ou T-Bonds) à 10 ans affichent aujourd’hui un taux de 4,30% (annuel). Voir le graphe 2 slides + loin Même si les banques centrales ont un impact sur une petite partie du coût des ressources, l'essentiel est déterminé par les équilibres de marché Le taux sans risque est noté tRF. En vérité, vous retiendrez qu’il faudrait noter tRF(m) où m est la maturité (durée) de l’emprunt

Complément sur les marchés de la dette
La multiplicité des instruments de dette fournit un « continuum de maturités » Autrement dit, il y a de l'offre et de la liquidité pour l'endettement entre 1 jour et 30 ans, et rencontre de l’offre et de la demande dans des marchés organisés Les marchés de la dette à très court terme est animé essentiellement par les banques (marché interbancaire) Le marché de la dette à moyen terme par les entreprises Le marché de la dette à long et surtout très long terme (≥10 ans) par les Etats Ce continuum permet de mesurer en permanence les taux sur toutes les échéances Donc : Marchés organisés + Information circulant librement = On connaît, à chaque instant, une mesure de l'équilibre de marché, et donc des taux d'intérêt sur chaque échéance

Complément sur les marchés de la dette
Exemple de COURBE DES TAUX zone EURO en décembre 2005

Le coût des ressources Pour un maturité donnée, le taux d’intérêt payée par les autres emprunteurs (notamment les entreprises) sera supérieur au taux ‘sans risque’ (logique: risque de défaillance plus élevé) L’écart avec le taux ‘sans risque’ s’appelle la marge (‘spread’) et augmente avec le risque Donc le taux de l’emprunteur t = tRF + s Typiquement, un emprunteur de très bonne qualité (noté ‘AA’, voir plus loin) aura un spread de bp (0,15 à 0,2%), un emprunteur ‘BBB’ autour de 30 bp. Pour ‘BB’ compter 150 bp Au-delà (‘B’ou inférieur, par exemple ‘CCC’) on entre dans la catégorie « junk bonds » avec des spreads qui peuvent être de plusieurs centaines de bp (ie. plusieurs %). Typiquement, une dette notée ‘B’ aura un spread de bp.

Cas des capitaux propres
Le coût des ressources Cas des capitaux propres Le coût des CP (le ROE) peut être déterminé historiquement A un instant donné on peut en avoir une mesure présente, mais celle-ci est forcément imparfaite puisqu’elle se fonde sur des prévisions de profit Le ROE est toujours supérieur à celui de la dette sans risque ou à faible risque : en effet, un investissement en actions présente des risques et une ‘volatilité’ (tendance des cours à fluctuer brutalement sur de courtes périodes) beaucoup plus importants. En contrepartie, les investisseurs attendent des rendements plus élevés (high risk = high reward) L’écart entre le coût de la dette et le ROE peut en outre être modélisé en théorie micro-économique, nous verrons ça à la fin du cours La différence entre le ROE et le taux sans risque s’appelle la PRIME DE RISQUE SUR ACTION (EQUITY PREMIUM)

Le coût des ressources

ACTIF PASSIF Immobilisations incorporelles Capitaux propres Ressources hybrides Immobilisations corporelles Dettes financières Immobilisations financières Banques (dette 'classique') Marchés obligataires Personnes physiques Fonds de collecte d'épargne BFR Amélioration du BFR

Les Dettes Financières Elles sont, pour l’essentiel, composées d’emprunts auprès: des établissements de crédit (dette standard) d’investisseurs non bancaires (obligations) Les obligations sont souvent admises à la cotations et peuvent donc s’échanger librement (mais ce n'est pas une nécessité) La durée d'un emprunt varie de 1 an à 10 ans, exceptionnellement plus (en moyenne 3 à 7 ans) Une entreprise peut négocier des lignes de crédit confirmées: le prêt n'est pas mis en place de suite, mais la banque s'engage à l'accorder jusqu'à une certaine date La négociation avec les banquiers dépend beaucoup de la taille et de la situation de l'entreprise, de la liquidité de ses actifs etc. Elle peut être complexe

Les dettes financières (suite)
Contrairement aux Capitaux Propres : Elles ont une ou des échéance(s) de remboursement fixe(s) Si le remboursement se fait en une seule échéance, à la fin, l’emprunt est dit « remboursable in fine » Elle porte intérêt à date fixe Leur taux d’intérêt est soit fixe soit variable (indexé sur les taux de références du marché) La charge d’intérêt étant certaine, elle est fiscalement déductible Le taux d'intérêt dépend: Du marché (niveau général) à un instant donné De l'échéance de remboursement (cf. courbe des taux) De la solidité de l'entreprise ("spread") De la situation des banques Du secteur d'activité

Les créanciers sont prioritaires sur les actionnaires En contrepartie d’un risque moindre, leurs espérances de gain sont bornées Les prêts peuvent être accordés: soit à l’entreprise (corporate) soit sur un projet donné (structured finance) La banque prêteuse examinera la solidité du bilan et la capacité de l'entreprise à s'endetter Pour ce faire elle étudiera certains ratios, objet du prochain chapitre (approche statistique) L’entreprise doit donc également « séduire » ses prêteurs Ceux-ci seront moins sensibles à la progression éventuelles des bénéfices qu’à la qualité du bilan et aux chances d’être remboursés En outre, les prêteurs peuvent demander des garanties supplémentaires: Cautions personnelles des dirigeants pour les PME "Sûretés" sur les actifs Délégation de revenus etc.

Les dettes financières sont généralement soumises aux respects de certains ratios ou conditions (« covenants ») Si ces critères cessent d’être remplis, le remboursement immédiat peut être exigé … ce qui est parfois très dangereux (effet domino) Lorsque l’entreprise atteint une certaine taille et fait souvent appel directement au marché obligataire, elle fait l’objet d’une évaluation par des agences spécialisées (S&P, Moody’s, Fitch) Celles-ci lui attribuent une note dans une échelle standard et « homogène » par exemple AAA ou A+ ou BB-. Le spread varie en fonction de la note. Les émissions proprement dites peuvent être également notées Le poids, le rôle et les méthodes des agences de notations ont été largement débattus

Financements spéciaux (banques) ACTIF PASSIF Immobilisations incorporelles Capitaux propres Ressources hybrides Immobilisations corporelles Dettes financières Immobilisations financières Banques (dette 'classique') Marchés obligataires Personnes physiques Fonds de collecte d'épargne Actif circulant Dettes d’exploitation Amélioration du BFR

Les Capitaux Propres Ce sont des sommes mises à disposition à titre permanent par les actionnaires Ces sommes sont représentées par des actions donnant chacune droit à une quote-part des bénéfices sous forme de dividendes Les actions ne sont jamais remboursées et ne donnent pas un droit certain à dividende Les dividendes constituent un partage de richesse et non une charge, ils ne sont donc pas fiscalement déductibles Les actions portent un risque élevé Mais en contrepartie, les actionnaires « possèdent » l’entreprise, et peuvent donc aussi s’enrichir, au-delà des dividendes, si la valeur de celle-ci augmente L'action représente donc, en plus du droit à une quote-part des bénéfices éventuels de l'entreprise (dimension économique), une fraction de propriété et de pouvoir

Les capitaux propres (suite)
Le pouvoir s'exerce dans le cadre des Assemblées Générales d'actionnaires, ordinaires ou extraordinaires AG ordinaire : affectation du résultat, désignation des membres du Conseil d'Administration… AG extraordinaires : augmentation ou réduction de capital, modification substantielle de l'activité de l'entreprise, distribution de réserves, modif. statuts Les actionnaires exercent en général leur pouvoir en bonne intelligence avec le management Parfois les rapports peuvent se tendre Selon l'équilibre des forces en présence, certaines alliances peuvent se créer entre actionnaires et conduire à des changements de majorité, avec le cas échéant un changement à la tête de l'entreprise A chaque action est attachée un DROIT DE VOTE en assemblée, suivant le principe 1 action=1 voix

Les décisions ordinaires sont adoptées à la majorité simple (50% du capital + 1voix) , les décisions extraordinaires à la majorité renforcée (2/3+1 voix) Il est possible, par exemple pour récompenser la fidélité de certains actionnaires, ou reconnaître le rôle particulier de certains d'entre eux (fondateurs par exemple) d'accorder un droit de vote double à certaines actions (sans que les droits économiques qui leurs sont attachés ne soient modifiés, i.e. elle donne droit à la même participation aux bénéfices éventuels que les autres). Ce droit de vote double est personnel, càd accordé spécifiquement à un actionnaire, et disparaît donc en cas de cession (l'action redevenant une action ordinaire)

Les actions peuvent être éventuellement cotées, càd s’échanger librement sur un marché (public company) L’avantage est d’offrir aux actionnaires la liquidité (possibilité d’entrer et sortir librement) et de pouvoir faire appel public à l’épargne A contrario, cela fait peser sur l’entreprise une très grande exigence : Sur la qualité et la quantité d’informations fournies Sur le respect des promesses et la non déception des espoirs suscités Les autorités de marchés édictent des règles et veillent à leur application En France, c’est le Conseil des Marchés Financiers (CMF) qui régule le marché des actions Son équivalent bien connu aux USA est la SEC (Security & Exchange Commission) Nous parlerons des marchés financiers et de la communication financière plus tard

Nicolas Poussin, l'agonie dans le jardin, v.1627-28
2,2 MF (1990) 38 MF (1999) Nicolas Poussin, l'agonie dans le jardin, v

Où lève-t-on des CP ?

Différents types de financements suivant les différentes étapes de développement PRIVATE EQUITY PUBLIC COMPANY Small/ Mid Caps Early stage Deve-lopment Large Caps Seed IPO Nouveau Marché Second Marché F&F Premier Marché BA VC 1 VC 2 VC 3 Marchés organisés par Euronext NB : La couleur illustre à la fois la sinistralité et la facilité d'accès à la dette

Où lève-t-on des CP ? Si l’entreprise est encore petite ou moyenne et non cotée: « Capital risqueurs » (Venture Capitalists) Business Angels Les entrepreneurs eux-mêmes Introduction sur un marché d'actions Si l’entreprise est cotée, directement en Bourse Les investisseurs à 'long' terme sont les grands collecteurs d'épargne et les personnes physiques

Fonds d'investissement spécialisés Fonds de collecte d'épargne Personnes physiques Marchés des actions Financements spéciaux (banques) ACTIF PASSIF Immobilisations incorporelles Capitaux propres Ressources hybrides Immobilisations corporelles Dettes financières Immobilisations financières Banques (dette 'classique') Marchés obligataires Personnes physiques Fonds de collecte d'épargne Actif circulant Dettes d’exploitation Amélioration du BFR

Les capitaux propres (suite) : les marchés actions d'Euronext Paris
Le Premier Marché S'adresse à des sociétés ayant un stade de maturité suffisant Au moins 25% du capital devra être proposé au public. La capitalisation boursière doit être d'au moins 200 millions d'euros. Cours cotés en continu Le Second Marché Créé en 1983 Regroupe des petites et moyennes entreprises Les conditions d'admission sont relativement souples Seulement 10% du capital doit être diffusé dans le public et l'historique de comptes n'est à fournir que sur deux ans.

Les capitaux propres (suite): les marchés actions d'Euronext Paris
Le Nouveau Marché Créé en février 1996 sur le principe du Nasdaq américain Regroupe les jeunes entreprises innovantes (moins de 3 exercices d'ancienneté) en forte croissance Leur activité se situe essentiellement dans des domaines high-tech comme l'informatique, les biotechnologies ou Internet. Les conditions d'admission sur ce marché sont légères : disposer de fonds propres d'1,5 millions d'euros minimum, s'engager à diffuser dans le public au moins titres (représentant au minimum 5 Millions d'euros ) Etre parrainé par une société introductrice. Cela sans obligation de présenter des comptes antérieurs. Le Marché Libre OTC Ouvert en septembre 1996 Accueille les sociétés ne voulant ou ne pouvant pas être admises sur les marchés réglementés de la Bourse de Paris à cause de leur trop grande jeunesse ou de leur trop petite taille. Pour la société voulant y entrer, aucun capital minimal ni aucune communication financière n'est exigé.

Les investissements majeurs et l’appel au marché

Investir c’est convaincre…
Management Comparaison Décision d'investir Passé/présent Résultats obtenus: Faits Performances financières vs. concurrents, Solidité du bilan, Respect des engagement (‘capacity to deliver)) Futur Stratégie, positionnement, atouts clés Projections financières, actualisation ‘Rationale’ de l’investissement Bailleurs de fonds

Lorsque l’entreprise a besoin de capitaux propres supplémentaires elle « fait appel au marché » en augmentant son capital Elle a donc intérêt à ce que les investisseurs aient une bonne opinion d’elle et de son titre Pour promouvoir son titre, l’entreprise communique avec deux catégories d’interlocuteurs : Directement auprès des grands investisseurs: Les gérants de fonds Les compagnies d’assurance-vie De manière générale, les collecteurs d’épargne et les épargnants Ou auprès des analystes financiers Les gestionnaires de fonds prennent des positions et sont responsables de leurs résultats Leur rémunération est indexée sur la performance du fonds

Ils effectuent en général un travail approfondi d’analyse Les analystes financiers sont employés par des banques ou des courtiers et ne prennent pas de positions d’investissements Ils émettent des avis, qui sont utilisés par les particuliers et les autres services de la banque La banque ou le courtier jouent en effet un rôle important dans le « placement » du « papier » en cas d’émission FOCUS sur la communication financière

Les courtiers ou les banques placent les actions auprès de leur clientèle mais ne prennent pas directement de positions Souvent, le grandes banques cumulent les différentes fonctions CONFLIT D’INTERETS

En France, jusqu'à une époque récente, les avis des analystes financiers tendaient à refléter une humeur du moment (effet moutonnier) et se fondent sur des critères partiellement subjectifs Leur connaissance du secteur et des métiers était parfois perfectible Même si certains se détachaient… La profession était historiquement beaucoup plus exigeante dans les pays anglo-saxons La France est en train de combler son retard A contrario, certaines entreprises sont parfois tentées d’embellir la mariée et de procéder à du window dressing Le rôle des autorités de marché et des commissaires aux comptes est donc vital…

Les actionnaires vont être sensibles aux résultats de l’entreprise et à leur évolution dans le temps Ils vont s’intéresser la fraction de propriété attachée à chaque action : Nombre d'actions présentes et à venir Bénéfice par action Dividende En cas d’augmentation de capital, de nouvelles actions sont émises Les actionnaires existants vont donc être sensibles: A l’emploi des fonds A la « dilution » En effet, l’émission d’actions nouvelles augmentent le nombre de parts de gâteau

Si l'on suppose que: la valeur de l'entreprise avant l'augmentation de capital est VE le nombre d'actions avant l'augmentation est N n nouvelles actions sont émises et proposées à un prix P Que doit valoir P pour préserver les intérêts des actionnaires en place? Les capitaux apportés se montent à nP La valeur de l'entreprise augmente donc de nP Un actionnaire ancien qui détenait 1 action, possédait donc: Après l'opération son action vaut :

Il faut que: Et donc que : VE est nommée valeur "pre-money" et (VE + nP) valeur "post-money" Dans la pratique, on donne, en France, aux actionnaires existant, un droit préférentiel de souscription qui corrige l'écart éventuel Mais si les actionnaires en place ne souscrivent pas à l'augmentation de capital, leur quote-part dans le capital aura diminué On dit qu'ils ont été dilués Exemple

Société Générale lance une augmentation de capital de 2,4 milliards d'euros
La SG a annoncé jeudi le lancement d'une augmentation de capital avec droit préférentiel de souscription de 2,4 milliards d'euros, afin de financer ses opérations d'acquisition [AFP 28/09/2006] - "Afin de poursuivre sa stratégie de croissance rentable" et de stabiliser son endettement jusqu'en 2008, "Société Générale lance aujourd'hui une augmentation de capital de 2,4 Md€ (prime d'émission incluse)", indique un communiqué de la banque. Quelques 21,9 millions actions nouvelles seront émises au prix de 108 euros. Les actionnaires actuels disposeront d'un droit préférentiel de souscription et l'augmentation a été garantie par un consortium bancaire dirigée par la banque de financement et d'investissement du groupe Société Générale. Société Générale entend ainsi financer ses opérations d'acquisitions lancées depuis le début de l'année: la prise de participation de 20% dans Rosbank pour 634 M$ la prise de contrôle en juin de 100% de Splitska Banka en Croatie pour 1 Md€ d'euros l'acquisition en cours de l'activité de conservation et d'administration de fonds d'Unicredit en Italie pour 548 M€ (…)

Calcul de dilution

127,8 126,6

Il faut de même que les bénéfices générés par les ressources nouvelles soient proportionnellement au moins aussi importants Sinon, la quote-part dans les bénéfices de chaque action (BPA) diminuera Exo: si le bénéfice par action pre-money est B, quelle doit être l'accroissement de bénéfice ΔB généré pour qu'il n'y ait pas dilution du BPA?

BPA ex-ante =B/n BPA ex-post = Il faut donc que: Soit:

Le traitement comptable des CP Ils comprennent: Les capitaux apportés par les actionnaires en une ou plusieurs fois, qui se scindent en deux parties, le capital social, et les primes d'émission (cf.ci-après) Les montant mis en réserve au fil du temps Les résultats non encore affectés (y compris le cas échéant les pertes, qui viendront s'imputer sur les réserves, voire sur le capital) Capitaux propres Capital social Primes d'émission Réserves Report à nouveau (bénéfices ou pertes non encore affectés) Résultat net de l'exercice (avant affectation)

Voyons maintenant pourquoi les capitaux apportés par les actionnaires se répartissent entre capital social et prime d'émission Le point clé, c'est que le capital, et donc la propriété de la société est divisé en actions, et que pour rendre les choses plus lisibles, au-delà des contraintes de droit, il est nécessaire que les actions soient toutes identiques entre elles(1,2): ne serait-ce que pour pouvoir plus aisément se les échanger, voter en assemblée etc. Or, n'oublions pas qu'au cours de la vie de l'entreprise, le capital va évoluer, il y a de bonne chance que l'entreprise augmente régulièrement son capital pour financer son développement et conserver une structure de bilan solide (elle ne peut pas recourir uniquement à l'endettement (1) Imaginez ce que ce serait s'il existait N classes d'actions distinctes. Un actionnaire devrait dire "voilà j'ai p actions émises en 2003 donnant droit à telle quote-part de l'entreprise", un autre "à non, moi c'est du 2000, très bonne année, elle représente telle fraction du capital chacune" etc. (2) Mais… toute règle ayant ses exceptions, il est malgré tout possible sous certaines conditions de créer des classes d'actions différentes (donnant plus ou moins de droits, ou portant plus ou moins de risques. C'est assez peu utilisé en France, beaucoup plus dans les pays scandinaves par ex.)

Cependant, la valeur de l'entreprise évolue, et, si tout se passe bien, elle a tendance à s'accroître… On est donc face à une contradiction: si toutes les actions donnent les mêmes droits, les nouveaux actionnaires, qui arriveront alors que la valeur de l'entreprise s'est accrue, et donc avec un niveau de risque moindre, auront les mêmes avantages que les actionnaires anciens… Alors on a mis en place un mécanisme simple: OUI les nouveaux actionnaires ont les mêmes droits, mais ces droits ils les paient PLUS CHER au travers une PRIME d'EMISSION Cf. ci-après

Lors de sa création, les CP de l'entreprise se limitent à son capital social, dont le montant a été choisi par les créateur (minimum 37500€ pour une SA) Le capital social est divisé en un certain nombre d'actions (n) portant chacune une valeur nominale fixe (VN) Ex: Capital social de 37500€ divisé en 3750 actions de 10€ chacune Capitaux propres à l'origine Capital social = n x VN

Lorsque l’entreprise augmente ultérieurement son capital elle émet n' actions nouvelles de même valeur nominale Cependant, la valeur de l'entreprise s'étant généralement accrue, les actions seront émises à un prix P>VN La différence sera comptabilisée sous la forme d'une prime d'émission égale à n' x (P-VN) Capitaux propres à l'origine Capitaux propres après augmentation de capital Capital social = n x VN (A) Capital social = (n+n') x VN (B) Prime d'émission = n' x (P-VN) (A)+(B)= nVN + n'P

Exemple: si mon capital social est de € divisé en 400 actions de 100€ de nominal, et que je procède à une augmentation de capital de €, je vais émettre des actions nouvelles au même nominal (100 €). Simplement, ces actions vont être souscrites à un prix supérieur pour tenir compte de l'accroissement de la valeur de la boite, par exemple 150€. Je vais donc émettre [60000/150]=400 actions nouvelles de 100€ de nominal, vendues 150€ pièce Mon capital social sera donc, après l'opération, augmenté de 400x100=40000€, soit en tout € avec le capital d'origine Le supplément reçu, correspondant à ( ) x 400 = 20000€ sera comptabilisé en "prime d'émission"

Capitaux propres à l'origine Capitaux propres après augmentation de capital Capital social = 40000€ Sous la forme de 400 actions de 100€ (A) Capital social = 80000€ sous la forme de 800 actions de 100€ (B) Prime d'émission 20000€ La variation des CP est bien de =60000€, montant de l'augmentation de capital

Bilan: Définitions Capitaux propres (Shareholders' Equity ou Equity)
Ils se décomposent en plusieurs postes : Capital social Le capital social se calcule en multipliant le nominal de l'action par le nombre d'actions. C'est essentiellement une notion juridique. Primes d'émission Différence entre le prix d'émission de l'augmentation de capital et le nominal du titre s'ajoutera au poste "Primes d'émissions". Vous observerez que les primes d'émission sont le plus souvent très largement supérieures au simple capital social qui pourtant figure obligatoirement sur tous les courriers de l'entreprise Réserves : Lorsqu'une entreprise a réalisé un résultat net positif au cours de l'année, elle a le choix entre distribuer ces bénéfices à ses actionnaires ou les mettre en réserve. Ces réserves sont : la réserve légale : un pourcentage fixe du résultat net est mis en réserve automatiquement. Cette réserve est obligatoire et fixée par la loi (sous certaines conditions), même si l'entreprise souhaite distribuer tous ses bénéfices à ses actionnaires; les réserves réglementées : les réserves réglementées peuvent être créées pour bénéficier d'avantages fiscaux notamment; les autres réserves : il s'agit de réserves décidées par le conseil d'administration et votées par l'Assemblée Générale. Leurs objectifs sont divers et variés. Report à nouveau : A la fin de chaque exercice l'entreprise détermine son résultat net, déficitaire ou bénéficiaire. Une fois défini, le résultat net, s'il est positif, est réparti entre les réserves et les dividendes à verser. Les sommes non affectées sont portées au poste "report à nouveau". Résultat net : Avant l'affectation de ce dernier, le résultat net apparaît dans les capitaux propres. Une fois affecté, le résultat net se répartira entre les réserves, les dividendes et le report à nouveau.

L'OPA Enfin, si l'entreprise est cotée, il est toujours possible à quelqu'un (A) de proposer le rachat des actions en circulation C'est l'OPA A propose alors à la communauté des actionnaires de la cible (appelons là C), de racheter leurs actions moyennant un certain prix, ce prix pouvant être payé en cash, ou en actions de A si elle est cotée (auquel cas l'offre prend la forme: pour n actions C apportées je vous remets p actions A, et on parle alors plutôt d'une OPE=offre publique d'échange) ou un mélange des deux (pour n' actions C je vous remets x €uros et p' actions A). L'OPA peut être hostile: A se dévoile, généralement après avoir ramassé discrètement des actions en bourse, ou avoir obtenu l'engagement d'un certain nombre de gros actionnaires de C (par exemple mécontents du management) de lui apporter leurs actions.

L'OPA (suite) : L'offre est bien sûr publiée en respectant un formalisme très contraignant, sous la forme d'un document assez long présentant C et A dans le détail et les intentions de A vis à vis de C en cas de succès de son offre (on appelle ça "la notice COB" en souvenir de la défunte Commission des Opérations de Bourse). Le conseil d'administration de C se réunit alors pour dire ce qu'il pense de l'offre (il est rare dans ce cas qu'il l'accepte, et il va contre-argumenter en expliquant à quel point l'idée de A est saugrenue, et qu'elle n'a aucun sens industriel etc. Eventuellement, C va aller chercher un "chevalier blanc" càd une troisième société qui va elle aussi faire une offre sur C, plus attractive que celle de A, et C et le chevalier blanc passeront un accord sur ce qui arrivera en cas de succès. Dans ce cas, A peut toujours surenchérir, et la bataille peut durer des mois, car chacun va essayer de contrer l'autre, y compris devant les tribunaux etc.)

L'OPA (suite) : Dans le cas contraire, l'OPA est amicale, le Conseil d'Administration de C a travaillé en amont en bonne intelligence avec A pour élaborer l'offre, et normalement tout roule... sauf si un troisième larron fait irruption et profite de la situation pour lancer une offre concurrente: c'est exactement ce qui s'est passé entre Société Générale et Paribas il y a quelques années: elles avaient conclu un accord amiable, SG devait racheter Paribas dans le cadre d'une offre amicale. M. Pébereau, PDG de la BNP a alors débarqué dans la noce, et a lancé une offre sur Paribas, ET sur Société Générale. Après de longs mois de bataille acharnée, avec des grands placards dans les journaux tous les jours, payés par les protagonistes pour dire à quel point les autres étaient vilains, BNP a enlevé Paribas pour devenir BNP Paribas, et la SG est rentrée chez elle la queue basse.

Les Ressources Hybrides Ce sont des instruments de dette donnant accès indirectement (plus tard) au capital Ex: les obligations convertibles, les ORA (Oblig. Remboursables en Actions), OCEANE (Oblig. Convertibles ou Echangeables en Actions Existantes ou Nouvelles) etc. etc. etc. Ils permettent de tirer partie d’un état du marché à un instant donné et d’optimiser le coût des ressources

Les Ressources Hybrides Ex : une ORAN AXA Emise à 12,75€ convertible à raison 1 action pour une obligation Le cours de l’action au moment de l’émission est de 17,1€ Le taux d’intérêt est de 2,4% L’échéance est fixée au 21/12/2004

Fonds d'investissement spécialisés Fonds de collecte d'épargne Personnes physiques Marchés des actions Financements spéciaux (banques) ACTIF PASSIF Immobilisations incorporelles Capitaux propres Fonds spécialisés Marchés obligataires Fonds de collecte d'épargne Ressources hybrides Immobilisations corporelles Dettes financières Immobilisations financières Banques (dette 'classique') Marchés obligataires Personnes physiques Fonds de collecte d'épargne Actif circulant Dettes d’exploitation Amélioration du BFR

Les Ressources Hybrides Il est possible de sophistiquer à l'infini les produits financiers afin de les rendre plus attractifs en fonction des "désirs" du marché (notion de "fenêtre d'opportunité") Les subdiviser en produits plus "purs" qui vont trouver chacun leurs clients (exemple: dérivés de crédit) Il s'agit d'un véritable marketing financier, souvent très complexe, dans lequel les banques anglo-saxonnes excellent

Les différentes ressources externes : conclusion
Le choix de la nature, du moment et du montant des ressources externes que va chercher l’entreprise est dicté par 5 critères: La disponibilité et l’exigence des bailleurs de fonds (état des marchés) L’adéquation des ressources et des emplois (horizon temporel/coût/modalités de remboursement) L’équilibre du bilan L’impact sur la répartition du capital L’intérêt des apporteurs de capitaux existants Nous allons examiner par la suite la signification de ces critères et la manière dont ils sont évalués

Les différents types de ressources présentent des avantages et des inconvénients La direction financière utilise donc tous les types de ressources disponibles suivant un « dosage » qui tente d’optimiser au mieux les critères précédents Elle a pour mission d'anticiper les besoins, et de saisir les opportunités de marché lorsqu'elles se présentent. Dans tous les cas d'appel à des ressources externes, l'entreprise devra démontrer la crédibilité de son bilan et la viabilité de ses projets. Son "histoire" sera aussi un élément important, d'où la nécessité d'entretenir en toutes circonstances des relations confiantes avec la communauté financière

Dans tous les cas, l'analyse passera par un examen des comptes La comptabilité fournit les mesures fondamentales pour l'évaluation de l'entreprise, en plus de l'usage que peut en faire le management pour son propre pilotage On retrouve bien la notion centrale de: Comptabilité=jauge=outil 'objectif' de communication=pierre angulaire de la confiance On observera notamment les potentiels conflits d’intérêts entre les acteurs C’est en cela qu’il est nécessaire de disposer d’organismes de régulation puissants… … ainsi que de normes comptables strictes… … mais au final, c’est la qualité du travail de l’entreprise et de ses ressources qui l’emporte…

Exercice sur le capital
Les capitaux propres après affectation de la société Plume sont ventilés ainsi: Capital social : € Prime d’émission : € Réserves : € Le capital est divisé en actions de valeur nominale de 1€ Les actionnaires sont : M. Demoinot père actions M. Demoinot fils actions M. Daigle actions Mle Depijon actions

Exercice sur le capital
Les Demoinot décide de faire entrer un nouvel investisseur en émettant actions au prix de 3,6 € Questions: Quelle sera la répartition du capital ex post? Quel sera le montant et la ventilation des capitaux propres ex post? M. Daigle s’oppose à cette opération, tandis que Mle Depijon est d’accord. Lequel des deux a raison? On pouvait s'attendre à cette réponse. Pourquoi?

ECOLE CENTRALE PARIS Promotion 2009
Comptabilité & Finance d’entreprise 6ème séance Mercredi 11 octobre 2006 On va découvrir des choses intéressantes dans ce cours, mais d'abord il va falloir faire un peu de technique. Ce n'est pas le plus excitant, mais souvenez-vous, avant de résoudre des équa dif vous avez appris la table de multiplication; Certes à l'époque qd vous rentriez de l'ecole…

Troisième partie Analyse financière

Analyse financière : donner du sens
La comptabilité fournit des méthodes, des instruments et des règles pour mesurer Il s’agit ensuite d’interpréter, de donner du sens à la mesure en la reliant à un jeu de contraintes On s'appuiera sur les comptes (B, CR, TEF) et beaucoup sur les soldes intermédiaires de gestion et les soldes bilantiels En outre, l'analyse sera toujours dynamique, càd que l'on regardera les évolutions sur plusieurs exercices L'analyse des performances passe très fréquemment par le calcul de ratios non dimensionnels, qui permettent de mieux comparer: L'évolution dans le temps Différentes sociétés entre elles

Ces ratios se classent en différentes catégories, dont les plus importantes sont: Les ratios de performance Les ratios de rentabilité Les ratios de structure financière Les ratios d'activité (ou d'efficacité) Les ratios de trésorerie La détermination des 'bons ratios' se fait essentiellement par comparaison, historique et statistique: c'est aussi une affaire d'expérience Le cours ne liste que les principaux, mais on imagine aisément qu’il est possible de varier à l’infini

Ratios de performance Marge opérationnelle (Marge-Op ou MO) Ce ratio est égal au quotient REX (ou ROP)/CA Il permet de comparer les performances de sociétés ayant des activités similaires, sans distorsions dues à la structure de bilan (sous réserve que l'actif immobilisé ne soit pas "très amorti") EBE/CA Ce ratio complète le précédent Si, entre deux société, ces ratios sont comparables alors que les ratios de MO sont différents, examiner la politique d'investissement et d'amortissement Ce ratio permet aussi de mesurer la part 'humaine' dans la création de richesse

Ratios de rentabilité Rentabilité des Capitaux Engagés (RCE) Ce ratio est égal au quotient REX/Capitaux engagés (où capitaux engagés=CP+DF-T) Il donne une mesure clé de la rentabilité des fonds employés par la société dans son activité C'est un indicateur fondamental dans le cadre de l'utilisation des ressources financières Rentabilité des Capitaux Propres Il est égal à: Résultat Net/Capitaux Propres, et donne une mesure directe de la rentabilité financière des fonds propres, qui sera regardées attentivement par les actionnaires Intensité capitalistique Actif Immobilisé Brut/EBE On le complètera par le ratio [dotations aux amortissement]/[Immo. Brutes]… Et une analyse de la politique d'investissement, de R&D le cas échéant etc.

Ratios de structure financière Effet de levier (ou Gearing) [Dettes Financières nettes]/[Capitaux propres] Il donne une mesure du niveau d'endettement de l'entreprise, et en particulier par comparaison à ses fonds propres. En général, on considère qu'il est déraisonnable de dépasser un ratio de [1:1]… …mais cela dépend de l'activité de l'entreprise, de sa RCE, de la volatilité de ses résultats etc. Par dette financière nette on entend le montant des dettes financières figurant au passif diminué de la trésorerie figurant à l'actif

Ratios de structure financière (suite) ROP (ou REX)/Charges financières nettes (Interest Coverage) Ces ratios donnent une mesure du poids des frais financiers rapporté à la richesse opérationnelle créée par l’entreprise Capacité d'endettement On calcule le ratio Dette Financière Nette/CAF Cela donne le nombre d'années nécessaire à l'entreprise pour rembourser la dette à CAF constante Il est sain de ne pas dépasser 4x à 5x, sauf progression très forte de la CAF

Ratios d'activité Rotation des stocks Il est égal à [Stocks/Achats annuels] x365 Il permet de mesurer l'efficacité de la supply chain de l'entreprise Il devrait être inférieur à 90 jours Délais clients [Créances clients/CA] x 365 Mesure l'efficacité de l'entreprise pour se faire payer Regarder aussi le niveau de dotation aux provisions sur créances clients Délais fournisseurs [Dettes fournisseurs/Achats annuels] x 365 Mesure le délais accordé par les fournisseurs Un allongement persistant peut être l'indice d'un problème de trésorerie BFR/CA [BFR/CA] x 365 Synthétise les éléments précédents

Ratios de trésorerie Ratio de liquidité générale Actif circulant/[(DF et Concours bancaires)<1an—Tréso] Permet d'évaluer la possibilité à l'entreprise de faire face à ses échéances à court terme Il est recommandé que ce ratio soit >1 Ratio de liquidité restreinte [Actif circulant hors stocks/[(DF et Concours bancaires)<1an—Tréso]

Illustration 1 ANALYSE COMPTES RENAULT/PEUGEOT

Illustration 2 PARCOURS DU RAPPORT ANNUEL VALLOUREC

FOCUS: l'Effet de Levier Lorsque la rentabilité nette des capitaux engagés est supérieure à celle de la dette, il peut être intéressant (mais avec un certain niveau de risque) pour les actionnaires de pratiquer l'effet de levier

(en meuros)

FOCUS: l'Effet de Levier

FOCUS: l'Effet de Levier Si i=0 on a effectivement (merci Thalès): … d'où le nom de levier! D (DF) RESSOURCES PERMANENTES ρE=ρ + ρ ρE = ρ E (CP) =0

Exemple L'appartement

Effet sur les plus-values

Evolutions Les ratios les plus pertinents (choisis en fonction des caractéristiques de la sté) seront étudiés sur plusieurs exercices pour en détecter l'évolution: Ratios Stocks, Clients et BFR Ratios Rentabilité des Capitaux engagés et CP Gearing et interest coverage Marge opérationnelle Au-delà des ratios, on étudiera évidemment la dynamique de la société, càd variation dans le temps des principaux indicateurs: CA, EBE, REX, RN (hors exceptionnels) CAF CP, DF On pourra aussi calculer des moyennes annualisées et les comparer…

Certains ratios donnent une mesure absolue qui permet une interprétation: rentabilité, évolution des résultats etc. Cela dit, ils sont plus souvent des "indicateurs" qui révèlent des phénomènes méritant d'être analysés en profondeur; Un ratio en tant que tel n'a pas toujours de sens Par exemple, un accroissement du gearing peut résulter d'une politique tout à fait délibérée destinée à améliorer la rentabilité des fonds propres Bref, on n'appliquera pas servilement des recettes, mais on essaiera d'abord d'examiner "à l'œil nu" les comptes, d'y lire des phénomènes, de faire quelques calculs puis de réfléchir, tel un scientifique décryptant des résultats La difficulté, c'est que même en science vous ne vous êtes presque jamais trouvés dans cette situation!

Comptabilité & finance d’entreprise La jauge et le comburant

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